野馬和尚
債解決不了，靠工具也是飲鴆止渴，指望用短期利率調節長期利率穩定性是基礎經濟形勢向好，或有足夠的避險資產去對沖可能產生的風險，以美國投機者的聰明，副作用會比正面作用大。不過美國玩兒金融工具是行家，也許會忽悠到一些資金用來解一下燃眉之急，畢竟全世界信美元的“永生者”數量還是很多的。
剛看到這問題手一滑就答了，想了想有點欠妥，拋磚引玉吧，抱歉了。
寡言的夜月
現在，美聯儲似乎也蠢蠢欲動，欲效仿日本央行引入這一非常規貨幣政策。一個月前，華爾街日報就暗示了，美聯儲官員正在為下一次經濟衰退準備應急計劃，其中包括美國在二戰期間和戰後運用過的經濟刺激措施。1942年到1951年，美聯儲為國債收益率設定了上限，以應對戰爭支出和實現經濟復甦。該政策一開始是限定短期國債的收益上限，後來擴展到長期國債上。
但現在的問題在於，當短期利率已經接近歷史低點時，美聯儲應如何應對步履蹣跚的經濟？
美聯儲理事佈雷納德在美國當地時間21日發表了一篇主題為“通脹和利率處於低位時的貨幣政策與工具”的演講，暗示美聯儲的貨幣政策或將向“日本化”轉變。佈雷納德表示，她相當支持將YCC確立為美聯儲的一種全新政策工具，以加強前瞻性指引的威信度。
根據佈雷納德的說法，如果有YCC的幫助，美聯儲可以實施靈活的平均通脹目標，使通脹在一段時間內保持在2％以上，以避免出現政策失誤。而靈活的平均通脹目標，也可以降低美聯儲採取新一輪寬鬆政策的門檻。
佈雷納德表示，美聯儲版的YCC工具和日本央行的版本不會有太大差異，其原理同樣是基於前瞻性指引為一段時間內的美債收益率和政策利率設定上下限。一旦政策利率降至下限，YCC將發揮作用控制短期和中期國債收益率，避免出現與資產購買規模和政策時間框架相關的不確定性風險。
那麼，YCC有沒有副作用呢？佈雷納德承認，採用YCC可能存在財務穩定性問題：
“財務穩定對實現我們的雙重目標（實現就業最大化和穩定通脹）至關重要。低利率和低通脹成為新常態，對金融穩定與貨幣政策之間的相互作用產生了影響。在某種程度上，較低的中性利率、平坦的菲利普斯曲線和較低的通脹可能導致金融失衡與經濟週期更加緊密地聯繫在一起。因此，當前最重要的是，使用貨幣政策以外的工具來調節金融週期。”
Arkera外匯和全球宏觀策略師帕特爾（Viraj Patel）則認為，美聯儲引入YCC已不再是傳言，而是即將成為現實。美聯儲在其下一個寬鬆計劃中，必然會採用某種形式的YCC工具。而從佈雷納德演講中，我們可以想象到未來美債收益率曲線將會趨於平坦。
帕特爾暗示，如果確定引入YCC，美聯儲需要使用其他機制來減少其副作用，例如反週期資本緩衝。正如《華爾街日報》所指出的那樣，YCC存在著嚴重的風險，尤其是它常態化之後：
如果投資者不願購買債券，那麼美聯儲將不得不增加購買量以維持收益率穩定。1947年美聯儲提高了短期債券收益率的上限，同時維持長期收益率的上限不變，導致長期債券失去吸引力，投資者也對該上限的可信度表示懷疑。結果，美聯儲不得不購買更多債券來穩定收益率。到1948年底，美聯儲資產負債表上的美債持有量從不到10億美元增至110億美元，佔其投資組合的一半。
前車可鑑，美聯儲在引入YCC或類似的非常規政策工具前，或許應該好好權衡一下利弊，做足充分準備。
