2月20日，上海家化發佈了2019年年報，營業收入同比小幅增長6.43%、歸母淨利潤同比小增3.09%，勉強算是不溫不火；但是扣非後淨利潤卻同比下滑了16.91%，特別是2019年第4季度，單季度扣非淨利是-39.44萬元。
總體來說，力場君（微信公號：基本面力場）認為，上海家化報出來的數據，是讓投資者失望的。但是，上海家化的令人失望，卻已不是最近一兩年了，這恐怕要追溯到2013年上海家化的管理層動盪
管理層變更帶來的數據“分水嶺”
提到上海家化，就不得不提到2013年的董事長變更，時年9月，原董事長葛文耀“因年齡和健康原因申請退休”，由平安系方面提名原強生醫療中國區董事長謝文堅先生接任。當時這一場董事長變更還引發了不小的波瀾和爭議，原董事長葛文耀一方與繼任者平安系一方多有糾纏。
當時平安系在接手上海家化時曾公開表示：中國日化產業前景光明，未來潛力巨大，平安將一如既往地支持家化的發展，在進一步完善風控體系、合規內控和公司治理的基礎上，幫助上海家化制定可持續發展的戰略，為中國民族品牌的發展做出貢獻。
力場君不擅長定性的企業戰略，但是力場君知道，不論是誰作為上海家化的掌舵人，能給上海家化股東帶來更大的利益，才是硬道理；沒有好的業績數據作為佐證，再有道理的企業戰略都是個屁。所以，我們還是來看看上海家化在葛文耀時期，和後來的平安系時期的數據表現：
1、盈利能力：
以葛文耀出走的2013年為中間點，前後各7年時間，便是從2006年到2019年的時間跨度，在此期間內，代表著上海家化主營業務盈利能力的毛利率，大體能夠看出是以2013年為節點，前半段時期呈現出穩步增加的趨勢，指向在這一時期上海家化的主業盈利能力在持續提升；而在2013年之後的後半段，毛利率則已經走平，盈利能力保持在相對高位、卻已無提升的能力。
從淨資產收益率（ROE加權）來看，則反差很明顯，2013年之前也是穩步提升，但是在2013年之後則陷入了巨大的動盪，在2015年創下短暫的峰值之後，2016年旋即暴跌，至2019年一直維持低位、與2006年時的ROE水平大體相當。
總結來看，以2013年為分水嶺，前期盈利能力持續提升，而後期主營業務盈利穩定、但股東投資回報率坍塌。前後兩個7年，孰優孰劣就很明顯了。
2、業績成長性：
2013年上海家化的營業額是44.69億元，7年之後的2019年是75.97億元、累計增幅為70%，7年之前的2006年營業額為22.74億元、累計增幅為96.53%，後半段略遜於前半段，但相差也不是很大，考慮到規模增長的邊際效應，這是可以接受的。
利潤表現就差多了，2013年上海家化的歸母淨利是80015.41萬元，7年之前的2006年歸母淨利6049.59億元、累計增幅在12倍以上，而7年之後的2019年是55709.11萬元、未見增長反而衰退了約30%。
儘管在接手上海家化時，平安系表現“幫助上海家化制定可持續發展的戰略”，但是從後來的中長期數據來看，實在看不出“發展”在哪裡，也看不出“戰略”好在哪裡。
不虧待自己的高管們
猶記得，當年在謝文堅謝總在履職後不久的2014年4月，上海家化就推出了面向謝文堅謝總一個人的《長期獎勵方案》，其中約定的行權條件，2014年到2016年的營業收入增長率分別為16%、18%和20%，同時並未約定關於淨利潤的增長條件。
但是從後來的實際情況來看，上海家化只在2014年當年營業增速達19.38%、滿足了行權條件，此後的2015年和2016年都不滿足條件了。特別是2016年，上海家化營業額同比下滑了8.97%，而淨利潤則大幅下滑了90.23%；也是在這一年，謝文堅謝總“因個人原因”掛靴而去。
還是來看現在吧。從高管班子的薪酬來看，2019年年報中披露的領取薪酬的高管人數（含獨立董事）共7人，合計領取薪酬達1051.6萬元；其中集董事長、CEO、總經理三職於一身的張東方女士，一人就領到了510.9萬元。其實這一數據比2018年還下降了的，2018年時9名在冊高管共領取薪酬1452.05萬元，張東方女士一人就領到了561.1萬元。
與此形成對照的，淨利潤、成長性表現更好的2012年，也是葛文耀執掌上海家化的最後一個完整年度，當年上海家化在年報中列示的高管共涉及，共計薪酬合計僅為463.67萬元，尚不及2019年董事長一人領取的薪酬多。
力場君（微信公號：基本面力場）絲毫沒有“仇富”的心態，單純是覺得，將2012年和2019年上海家化的業績數據表現，和高管薪酬數據作為對比，有很意思，而已。
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