一、屏下指紋爆發式增長
OLED滲透率提升帶動屏下指紋爆發式增長，未來幾年持續成長可期。當前智能手機生物識別技術路徑主要有指紋識別和Face ID兩種，我們認為指紋識別技術由於其用戶體驗佳、解鎖方便、成本低等原因，並不會被FaceID所取代。全面屏的出現+OLED滲透率的提升，屏下指紋成為各大手機廠商和消費者的首選方案，未來如果LCD屏下指紋技術進一步突破，行業前景將更廣闊。根據OLED Industry 數據，預計2020年OLED屏下指紋手機出貨量將達4.13億部，2024年出貨量將達到12.6億部，根據我們測算數據，2023年光學屏下指紋市場空間將超過180億元，市場空間持續增長可期。
二、IOT業務全面推進
屏下光學指紋技術複雜，公司目前是行業內唯一擁有從圖像傳感器設計、光學設計以及算法三大領域核心技術能力的公司，在產品技術、性能和市場份額方面公司佔據領導者地位。短期來看，公司業績驅動力主要仍是看光學屏下指紋的爆發，包括超薄屏下指紋和LCD光學屏下指紋爆發;長期來看，物聯網市場將是下一個萬億市場，公司正通過內生外延等多種途徑打造針對IoT的綜合性平臺，為物聯網創新產品提供完整的軟硬件平臺，助力客戶獲取商業成功。我們認為公司已經多次證明自己品類擴張能力，持續高研發投入，員工激勵方面做得非常完善，IOT業務將是未來增長動力值得期待。
三、給予“強烈推薦”評級
匯頂科技作為全球指紋識別芯片領域的龍頭，長期專注於芯片設計行業，擁有指紋識別、人機交互和物聯網、智能家居、可穿戴三大產品線。我們認為屏下指紋未來幾年趨勢向好，公司作為全球光學屏下指紋技術最優、市場份額最高的公司，將充分受益於滲透率提升的過程。長期來看，我們判斷物聯網是下一個時代性的大機會，公司積極佈局物聯網有望進一步延伸產品範圍，擴大潛在市場空間，奠定未來增長基礎。預計公司2019-2021年實現歸母淨利潤分別為24.06、30.54、31.81億元，對應EPS分別為5.28、6.70、6.98元，對應當前PE估值分別為50、40、38倍。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
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