2020年1月16日，三盛控股（集團）有限公司（02183.HK，下稱“三盛控股”）發佈公告。公告稱，公司非直接全資附屬公司上海盛牟競得兩幅位於海門市的土地。
此前的2019年12月13日，三盛控股召開股東特別大會。大會通過了其以2.31億港元為代價收購福建盛創、福州宏盛、福建天壬及漳州德友盛等地產項目的決議案，這也標誌著三盛控股首輪資產注入宣告完成。然而，資產的擴容，並不能掩蓋三盛控股多項指標亮紅燈。
首輪注資完成
受制於兩年的資產注入解禁期，三盛集團的地產業務板塊並未完全集中至三盛控股旗下。在此背景下，三盛控股所擁有的資產僅僅是三盛集團的冰山一角。
早在2017年8月，三盛控股借殼利福地產上市，隨後更名為三盛控股，成為三盛集團旗下的上市平臺。資料顯示，借殼前夕，利福地產持有兩座空置的商業大樓，其總樓面面積為3.66萬平方米，分別位於山東省青島市、黑龍江省哈爾濱市。此外，其於遼寧省瀋陽市有一塊處於停止開發狀態的土地，佔地面積為3.14萬平方米。然而，這些資產並未給利福地產帶來收益。
截至2019年6月底，上述兩棟商廈均已竣工及出租，而瀋陽的那塊地卻處於待施工狀態，主要是有關發展規劃仍然沒有得到最終批准。
據2018年財報顯示，截至2018年12月31日，三盛控股發展中物業及預付租賃款項的賬面值總額為5.89億元，主要為瀋陽商業綜合體項目迄今為止產生的成本。這個有著長達6年的項目至今未能動工，其沉澱的大量資金所造成的鉅額成本使得三盛控股舉步維艱。
對於三盛集團來說，近些年三盛控股的規模在其地產業務板塊中佔比非常小。標準排名通過查詢三盛集團的官網得知，三盛地產於紐約、香港、北京、上海、福州、濟南、青島、成都、廈門、瀋陽、哈爾濱等35個城市有90餘個項目。截至目前，三盛地產開發總面積約1500萬平方米，土地儲備1000多萬平方米，貨值近2000億元。
而三盛控股所持的土地儲備則相對較少。由圖1可知，截至2019年6月30日，三盛控股擁有土地儲備建築面積251.39萬平方米，合共持有15個開發中及持作未來開發的物業發展項目，土地儲備總佔地面積約為79.66萬平方米。
雖然大規模的資產注入受到兩年期的限制，不過借殼之後三盛控股的土地儲備也有所增長，這得益於三盛集團通過提供借款的方式支持三盛控股擴張。
除此之外，三盛控股還通過合作開發擴大土儲。數據顯示，三盛控股於2018年共收購10幅土地。新收購土地的總建築面積為134.38萬平方米，其中真正歸屬於三盛控股的僅為60.06萬平方米，佔比約為44.69%，不及一半。
通過對比發現，三盛控股於2019年上半年僅取得一個項目，較2018年上半年獲得項目數量減少了5個。外界推測，去年上半年拿地大幅減少，可能與下半年限制期過後其可以獲得大量母公司優質資產的注入有關。
值得注意的是，去年10月上海三盛宏業投資（集團）有限責任公司（下稱“三盛宏業”）由於內部員工理財本息未按時兌付，被爆資金鍊斷裂等引起社會關注。
在隨後的2019年10月23日，三盛集團發佈澄清聲明。聲明指出，三盛宏業並非公司的關聯企業，其與公司無任何業務往來，其所有經營活動均與公司無任何關係。
漫漫千億路
數據顯示，三盛控股於2018年全年實現簽約銷售金額11.42億元，簽約銷售面積9.55萬平方米。到了2019年上半年，其銷售業績有所增長。2019年半年報顯示，三盛控股於2019年上半年實現簽約銷售金額21.18億元。
對比來看，三盛控股的銷售業績在整個集團佔比很低。由圖2可知，根據克而瑞公佈的排行榜顯示，三盛集團於2016年-2019年實現簽約銷售金額分別為138.1億元、203.3億元、350.1億元、403.0億元，對應的其於近三年的同比增速分別為47.21%、72.21%、15.11%。
據悉，2019年初三盛集團董事長林榮濱表示，地產板塊要在三年左右實現總資產及簽約收入“雙千億”目標，做“中而美”的地產商。依目前的情況來看，“雙千億”戰略的第一年三盛集團地產板塊就出師不利。
據克而瑞公佈的2019年中國房地產企業銷售TOP200排行榜顯示，三盛集團於2019年實現全口徑金額403億元，排名行業第73位，同比增速較2018年大幅減少57.1個百分點，增量僅為52.9億元。三盛集團的“三年雙千億”之路依然漫長。
另外，標準排名也發現，被外界混淆的三盛宏業並未進入克而瑞、中國指數研究院、億翰智庫、觀點等四家機構公佈的2019年房企銷售排行榜中。據悉，三盛宏業於去年暴雷前在全國開發的項目超過40個，隨後全國項目大面積停滯。近年來，三盛宏業重點發展融資租賃、財產保險等金融投資業務，通過員工理財產品募集來的資金被大部分投入到地產業務之中，而地產業務回血能力差導致其深陷流動性困境。
虧損進一步擴大
數據顯示，三盛控股於2017年末-2019年6月末存貨分別為35.82億元、78.94億元、91.87億元。其中，2018年增幅為120.38%，2019年上半年增幅為16.38%。另外，其於2018年平均預收賬款為5.45億元，同比增長僅20.64%。
相比之下，存貨的增幅高於平均預收賬款的增幅導致三盛控股反映存貨去化壓力指標“存貨/平均預收賬款”有所增長。由圖3可知，該指標由2017年的7.93增長至2018年的14.48，表示三盛控股的存貨去化壓力增加。
不過，由於三盛控股大部分發展項目仍處於建設或者預售階段，其於2019年上半年未確認物業銷售收入，只確認了同比增長高達263%的租金收入（0.13億元），這也導致了其預收賬款週轉率大幅下滑。由圖3可知，三盛控股於2019年上半年的預收賬款週轉率為0.02，同比下滑高達98.31%。
不僅營運能力不佳，三盛控股的盈利能力也較差。由圖4可知，三盛控股於2018年毛利率僅為5.91%，而期間費用率為26.74%。另外，其於2019年上半年未確認物業銷售收入導致營業收入同比大幅減少，而確認租金收入較少致使期間費用率高達640.36%。總體來看，三盛控股的盈利能力較差。
另外，三盛控股於2018年全年虧損約1.86億元，較2017年7.3萬元的虧損擴大了2554倍。另於2019年上半年虧損約0.53億元，較2018年上半年的0.20億元擴大了2.7倍。
數據顯示， 三盛控股於2017年末-2018年末其有息負債總額分別為26.40億元、50.98億元。截至2019年6月30日，其有息負債為58.59億元，較2018年末增長14.93%。
融資規模的增大和利率的走高直接造成了三盛控股融資成本大幅增長。由圖5可知，三盛控股於2017年-2018年確認的費用化及資本化融資成本分別為0.36億元、4.49億元，增幅高達1147.22%。2018年其加權平均利率為11.60%，較2017年增加了4.4個百分點。
另外，三盛控股於2019年上半年的加權平均利率也有所走高。數據顯示， 2019年上半年三盛控股的加權平均利率為10.93%，較2018年上半年增加了2.84個百分點。受此影響，其融資成本由2018年上半年的1.46億元增長95.21%至2.85億元。
不過，費用化融資成本有所減少。半年報顯示，三盛控股於2019年上半年確認的費用化融資成本約為0.09億元，同比下滑72.74%。
槓桿水平高企
從圖6可知，2017年末-2018年末，其調整後的資產負債率分別為71.12%、87.34%。截至2019年6月30日，該指標為88.50%，較年初增加1.16個百分點。
相較於調整後的資產負債率，三盛控股的淨負債率增長幅度更大。數據顯示，其於2017年末-2018年末的淨負債率分別為128.07%、382.86%。截至2019年6月30日，該指標為456.34%，較年初增加了73.48個百分點。
三盛控股的淨負債率漲幅較高，不僅與融資規模有關，還與其貨幣資金及權益總額的減少有關。數據顯示，在2017年末、2018年末、2019年6月末貨幣資金分別為8.48億元、4.06億元、4.85億元；權益總額分別為13.99億元、12.25億元、11.78億元。可見其歸母權益以及非控股權益都在持續下滑。
數據顯示，三盛控股於2017年末、2018年末、2019年6月末其歸母權益分別為13.16億元、11.58億元、11.13億元；非控股權益分別為0.83億元、0.68億元、0.65億元。三盛控股的權益總額不斷下滑，很大程度上是由期內虧損所致。
截至2019年6月末，三盛控股的短期有息負債為12.49億元，貨幣資金為4.85億元，現金短債比僅為0.39，存在7.64億元的資金缺口。
由圖7可知，反映三盛控股短期償債能力的兩大指標整體呈現下滑趨勢。截至2019年6月30日，調整後的速動比率為0.31，調整後的現金比率為0.11。總體來看，三盛控股的短期償債能力較差。
標準排名通過反映長期償債能力的指標“（貨幣資金+存貨+投資性房地產-預收賬款）/全部債務”計算可知，三盛控股該項指標由2017年末的0.95增長至2018年末的峰值1.01，此後下滑至2019年6月末的0.88。對比來看，三盛控股的長期償債能力好於短期償債能力。
由於綠色發展乏力和財務指標不佳，三盛控股也未能入選國家發改委主管的中國投資協會、第三方綠色評級機構標準排名和中國證券市場設計研究中心旗下《財經》雜誌聯合編制發佈的2019中國房企綠色信用指數TOP50。
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