天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
寧波華翔(002048)
事件：
公司發佈業績快報：2019年，公司實現營收173.15億元，同比增長16.0%；營業利潤15.27億元，同比增長27.7%；歸母淨利潤9.85億元，同比增長34.7%。
事件點評：
熱成型快速爬坡+海外持續減虧，業績超預期。2019年，受益於長春華翔9條熱成型產線陸續投產，以及一汽大眾配套車型的熱銷。公司實現營收173.1億元，同比增長16.0%。此外，疊加德國華翔虧損大幅減少，公司實現歸母淨利潤9.9億元，同比增長34.7%。四季度來看，公司實現營收56億元，同比增長33.0%，環比增長33.1%；歸母淨利潤3.2億元，同比增長38.6%，環比增長24.6%。
熱成型業務有望繼續成為優勢增長點。熱成型鋼材較普通鋼材，抗拉強度可提升8倍以上，且精度更高。得益於此，熱成型鋼材是A、B柱、橫樑等承力結構更優的選擇。但相較於海外汽車熱成型件整體15%以上，部分車型30%以上的運用比例，國內低於10%。此外，近期中保研公佈的部分明星車型25%碰撞測試的糟糕結果引起了社會廣泛關注，我們認為此事件有望推動熱成型鋼材加速滲透，其運用擁有較大提升空間。目前公司9條熱成型鋼生產線均實現量產，該領域有望成為公司下一個增長點。
盈利中樞穩中有升，德國華翔有望扭虧為盈。2012-2018年，若剔除德國華翔，公司營收和歸母淨利潤CAGR分別為19.1%、21.7%，大幅優於公司整體。2016年開始，公司對德國華翔採取了：1）更換原管理層；2）從國內抽調技術員；3）生產工廠轉移到羅馬尼亞，以降低30%成本。此後虧損逐步減少，2018年減少到2.17億；2019年上半年減少到0.53億，同比減虧38.4%。我們認為，隨管理整合成果顯現，羅馬尼亞工廠項目開始量產，子公司美國Trim進入新的項目週期，德國華翔有望逐步扭虧為盈。
綁定特斯拉，緊隨新能源。公司汽車電子及電器主要產品包括後視鏡、各類控制器、電池包相關、線束管路等。目前已為（或將為）特斯拉、奔馳、大眾、奧迪、沃爾沃等主機廠，寧德時代等一級供應商配套。此外，公司為特斯拉配套智能反光鏡、通風管，未來更多產品有望進入配套體系。
投資建議：
由於此前對熱成型配套上量及海外減虧預測較為保守，我們將公司2020、2021年歸母淨利潤由10.8、12.6上調至11.7、13.7億元，對應EPS為1.87、2.19元/股。維持此前目標價29元，維持“買入”評級。
風險提示：全球經濟低迷，貿易戰加劇，海外整合、汽車銷量不及預期等
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關鍵字: 寧波華翔 原汁原味的德系SUV 同比
