小景說

買主動權益類基金，買的是基金經理的投資風格和投資能力。

景順長城基金作為一家以主動權益投資能力見長的基金公司，旗下基金經理投資風格各具特色，為的是在不同風格的市場環境中，都能為投資者提供業績出色的產品，滿足不同的投資需求。與此同時，我們強調基金經理的風格穩定。只有當基金經理的投資能力和業績可解釋、可預測、可重複、不隨市場行情變化而輕易發生偏移，客戶在選擇該基金經理管理的產品時，才有可能對基金經理的表現形成更為合理的預期。

為了幫助投資者選出適合自己長期追隨的基金經理，小景推出【對話大咖基金經理】專欄，訪談了成長風格的劉彥春、楊銳文、詹成，均衡風格的餘廣、劉蘇，價值風格的鮑無可。

本期我們邀請了景順長城基金價值風格選手鮑無可，他對投資標的安全邊際的要求比較高，投資期限看得也很長，適合波動度容忍較低、安全性要求較高的投資者。在今天訪談視頻中，鮑無可為大家

歡迎圍觀

鮑無可:嚴守安全邊際的長期價值投資者

鮑無可

工學碩士

曾擔任平安證券綜合研究所研究員；

2009年12月加入景順長城基金，歷任研究部研究員、高級研究員，自2014年6月起擔任股票投資部基金經理，現任股票投資部投資副總監兼基金經理；

具有12年證券、基金行業從業經驗。

“典型的價值投資”，這是鮑無可對自己投資風格的總結。而他所理解的安全邊際，即股票的內在價值超過股票價格的部分。越是 “好企業”，內在價值越高；而市場上總是存在好企業被低估帶來的“好價格”機會；因此，“好企業+好價格”即為安全邊際。

1、“好企業”

首先安全邊際來源於好的企業，要麼有持續競爭力、能夠不斷創造價值；要麼所處行業正在上升或成熟週期，盈利穩定增長。

怎樣找到這樣的公司，鮑無可歸結兩個字“壁壘”，其核心就是上市公司持續創造自由現金流的能力夠不夠強，其能力可預測性如何。

舉個栗子，某家電公司經過幾十年發展，成為全球的家電龍頭，公司在產品、技術、品牌、渠道、人才梯隊等方面全面領先競爭對手，擁有較高的“壁壘”。因此，只要該行業持續發展，這家公司就能持續賺錢。

2、“好價格”

當公司估值變得有吸引力的時候才買進；反之估值高估的時候就要賣出。鮑無可認為，做到這一點要保持耐心和紀律，獨立思考很重要，不能忽視市場，也不能被市場左右。即使股票賣出後繼續被市場高估，基金經理也不後悔，因為他要幫基金持有人

景順長城能源基建:上漲跟得上、下跌回撤較小的“嚴選”好基

鮑無可自2014年6月27日開始管理景順長城能源基建基金。在2015年、2017年上升市期間，景順長城能源基建取得了69.68%、24.47%的年度回報，超過同類產品的平均收益；在市場下跌的2016年、2018年，景順長城能源基建又表現出較好的抵禦風險能力，較同類產品淨值回撤幅度更小。

如果我們用兩個更專業的指標來衡量，比如夏普比率和最大回撤，我們可以發現，鮑無可任職期間，景順長城能源基建基金的夏普比率為1.09，高於同期偏股混合型基金0.55的均值；最大回撤-28.11%，而同類均值為-52.06%。

（注：夏普比率代表了組合承擔單位風險能獲得多少超出無風險收益的回報。夏普比率越高說明在同等風險情況下，獲得收益越高；或者在同等收益情況下，承擔風險越小。數據來源：Wind，時間段為2014.6.27-2019.12.31。）

堅持做認定的事，在長跑中勝出

雖然從階段表現來看，景順長城能源基建業績並不太搶眼，但長期下來，通過買入並持有高安全邊際的個股，基金經理還是為投資者帶來了較好的長期回報。自鮑無可掌舵以來，景順長城能源基建表現亮眼，淨值上漲170.72%，同期業績比較基準漲幅81.85%。

（數據來源：Wind，截至2019年12月31日）

憑藉中長期優異的表現，

（三年期開放式混合型持續優勝金牛基金-中國證券報，2019年4月；2018年度金基金·三年期偏股混合型基金-上海證券報，2019年4月；五年持續回報基金混合型明星基金-證券時報，2019年3月）

小景說

雖然近期科技成長股的行情佔據了上風，但疫情仍在全球範圍內帶來較大的影響。當前背景下，如何為自己的投資組合構築更多安全邊際？鮑無可這樣價值風格型基金經理，適合長期比較謹慎的投資者，歡迎關注。

風險提示：景順長城能源基建基金是晨星風險評級為中風險的產品，適合風險承受能力為穩健型、積極型及激進型投資者。基金投資有風險，請投資者全面認識本基金的風險特徵，聽取銷售機構的適當性意見，根據自身風險承受能力，在詳細閱讀《基金合同》和《招募說明書》的基礎上，謹慎投資。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。當投資人贖回時，所得或會高於或低於投資人先前所支付的金額。投資者進行投資時，應嚴格遵守反洗錢相關法規的規定，切實履行反洗錢義務。本投資觀點並不構成對個人投資者實質性的投資建議或景順長城最終的投資觀點。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段,基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。

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