部分數據來源丨一德期貨，中信期貨，Mysteel
近期黑色系商品的走勢比較引人注目，在走勢的背後多空分歧的看法的爭論也比較激烈；而在黑色系裡面走勢最強的就是鐵礦石，經過本週的調整，鐵礦石已經回吐了年後近一半的漲幅；連續的上漲之後又大幅度調整，鐵礦自身的供需邏輯變了嗎？
現貨方面，2月26日，普氏指數62%鐵礦87.35美元/噸，比上一日下跌了2.75美元；今早天津港62%PB粉為666元/噸，較昨日下跌144元/噸。進口62%粉礦到岸價價格為87.87美元/噸， 環比每噸下降-2.15美元， 降幅為-2.39%；當月平均價格為85.19美元/噸。國產62%鐵精礦價格為712.79元/噸，當月平均價格為706.1元/噸。
供應方面，雖然熱帶氣旋已經消退，必和必拓和FMG發運已恢復，但力拓發運大幅下滑，並下調了年度目標；巴西由於提升了發往中國比例，同比減量有所縮水。從發貨數據推算，到港量數據下週環比將大幅下滑，預計3月份才能回升到正常的水平。發貨量一直維持在低位，而較低的發貨量，要經過2周到一個月的時間才會反映到國內的到港量上，而之前國內港口鐵礦的到港量和港口庫存均處於相對低位，供應偏緊短時間內依然難以解決。而本週25日，據Mysteel資訊，2/23當週澳洲巴西鐵礦發運總量2047.6萬噸，環比上期增加531.3萬噸,澳洲發貨總量1579.9萬噸，環比增加467.6萬噸，澳洲發往中國量1275.2萬噸，環比上週增加288.3萬噸，力拓發往中國量426.6萬噸，環比上週增加235.9萬噸，BHP發往中國量507.7萬噸，環比上週增加111.5萬噸，FMG發往中國量306.2萬噸，環比上週減少53.1萬噸，巴西發貨總量467.7萬噸，環比上期增加63.7萬噸，其中淡水河谷發貨量379.8萬噸，環比增加9.4萬噸，CSN發貨量53.6萬噸，環比增加37.4萬噸。
奧、巴發運量有所回升，短期內對鐵礦有利空影響。
而2月23日當週全國26港到港總量為1650.7萬噸，環比減少85.3萬噸；北方六港到港總量為893.1萬噸，環比增加86.4萬噸。總的到港量依然環比減少。
港口庫存方面，2月21日，全國45港進口鐵礦庫存統計12394.23，較上週降74.73；日均疏港量283.37增7.47。分量方面，澳礦6918.97降113.33，巴西礦3278.28增60.13，貿易礦5777.96增65.43，球團452.77降9.73， 精粉779.84降23.56，塊礦2016.66降3.01；在港船舶數量99增3。本就維持在相對低位的港口庫存，因為到港量的減少、疏港量的增加而繼續去庫。
下游鋼廠方面，247家鋼廠高爐開工率71.43%，環比上週下降1.51%，同比降6.16%；高爐鍊鐵產能利用率73.93%，降0.77%，同比降5.14%；鋼廠盈利率81.38%，降0.40%；日均鐵水產量206.71萬噸，降2.15萬噸，同比降14.38萬噸。163家鋼廠高爐開工率61.88%,環比上週下降0.83%，產能利用率72.67%，降0.92%，剔除淘汰產能的利用率為79.11%，較去年同期降2.94%，鋼廠盈利率74.23%，降0.62%。因為肺炎疫情的影響，在封閉交通的兩週內，鋼廠主要以消耗自身儲備的鐵礦原料為主，而隨著復工的恢復，交通的放開，即使當前鋼材廠庫較大，鋼廠雖然較為謹慎，但後期原料的備貨補庫是一定會發生的。當前廠庫和社庫的增加較大，遠遠高於往年，鋼廠3-4月份集中檢修的可能性較大，目前有部分鋼廠進行燜爐或控制廢鋼的添加來減少鋼水的產量。
受施工人員無法抵達、長流程產量的調節相對較慢、利潤低位、庫存壓力累積等多方面的影響，短期內鋼材產量仍有繼續回落的空間。螺紋本週產量較上週回落6.91萬噸至241.43萬噸。
另外，當前壓力最大的是鋼材廠庫和社庫的存量，螺紋鋼的社會庫存累積速度加快，已經超出去年同期120萬噸，同比高12%；鋼廠庫存大幅高於去年同期400萬噸，同比高130%。從庫存結構來看，前期由於交通受阻，庫存主要堆積在鋼廠端，隨著省內交通恢復，鋼廠開始向下遊壓貨，螺紋社會庫存加速累積，未來貿易商端的庫存壓力將逐步顯現，持續考驗貿易商的心態和資金實力。
宏觀方面看，據央行數據顯示1月份人民幣貸款增加3.34萬億元，廣義貨幣增長8.4%，社會融資規模增量為5.07萬億元，同比增多3883億元。同時央行再度下調LPR水平，市場對於本月底降準及後期繼續降準降息相對樂觀。受疫情的影響，下游的全面恢復已經持續推遲，中國下半年經濟增速會不會達到目標存在不確定性，不排除政府採取更多逆週期調節的刺激政策。
觀點小結：當前的市場焦點，在於鋼廠及社庫的壓力，隨著鐵水產量的減少，以及未來3-4月鋼廠不排除集中檢修的可能，這對鐵礦是比較大的利空。但後期鋼廠對鐵礦的集中採購補庫依然會有，奧、巴發貨量季節性走高，鐵礦後面的故事還是主要看下游地產和中游鋼廠檢修情況，而下游終端需求啟動，對庫存的消化是個漫長的過程。當前的黑色產業鏈中，鐵礦的自身基本面相對其他品種較好，但過度的上行已把鐵礦自身的故事講完，後面的核心邏輯在於宏觀政策、下游鋼材的消化速度，以及鋼廠的應變措施是什麼樣的偏向 。
文丨牛錢網整理，彬杉科技採編
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