1929年10月24日，90年前的今天，美國股市開始“高空瀑布之旅”，史稱“崩盤日”。
三年跌去90%之後，股市從大蕭條中站起，開啟了至今長達87年的“大慢牛”，經過二戰、冷戰、石油危機、金融危機，回報660倍。
這麼漂亮的上漲弧線，微縮的百年曆史，誰看了都滿是驚詫。“崩盤日”之後，美國到底發生了什麼，漂亮慢牛又是怎麼誕生的呢?
歌舞昇平
大崩盤始於大繁榮。
1919年第一次世界大戰結束，第30任美國總統柯立芝迎來了日後用他的名字命名的“柯立芝繁榮”。如同康乾盛世，它在美國曆史上，如此特殊，獨一無二。
1923年到1929年期間，美國國民生產總值翻了一倍。富裕和奢華，滲透在生活的每個細節。
繁榮，用車子和裙子衡量的。
1929年，每5個美國家庭就有4輛汽車。而在1918年，則是13個家庭有一輛車。也就是說，10年增長10倍。
對比一下，直到2019年，每5箇中國家庭才有2輛車。
“崩盤日”前投產的超級豪車Duesenberg Model J，有6.9升直列八缸發動機，320馬力，頂配售價1300萬美元（現價美元計價）。
| 超級豪車Duesenberg Model J，號稱“世上最美”，男人愛車大致始於此。
裙子越短、股市越好的“理論”，也出現在大繁榮時期。
1924年的一份時尚指引寫道：“隨著裙襬的不斷上升和腿部暴露量的不斷增加，20世紀20年代女性的褲襪抽屜現在白天和晚上都越來越多地裝滿長襪”。而事實卻是，那時的裙子只短到了膝蓋，長襪僅為了蓋住小腿。
| 裙子的變化幅度遠小於指數變化幅度
20世紀之前，nice girl不化妝。1923年，田納西州的James Bruce發明了可旋轉伸縮的口紅。姑娘們可以隨時補妝，美國的化妝產業從此爆炸式增長。
“新罕布什爾州和懷俄明州的鄉下姑娘身上穿著短裙，嘴唇上抹著口紅，和紐約城裡的女孩子沒什麼區別。”美國人弗雷德裡克·劉易斯在《從大繁榮到大蕭條》一書中寫道。
| 短裙、口紅、時尚，1928年9月的聚會
就在這一片繁榮中，大崩盤突然來了。
上車之智
描述大崩盤後美國人民的慘狀，並無太多積極的意義。崩盤後的大蕭條中，投機家抑或投資家、政府、民眾，各有選擇。涅槃之後，慢牛來臨，誰上車？誰下車？
善做多的價值投資大師鼻祖格雷厄姆在股災中損失慘重，從此開始著書立說，以講課為主業。“如果股評家能靠股票賺錢，他早就不做股評家了”。
格雷厄姆，下車。
“崩盤日”一年後，他的學生巴菲特出生。
巴菲特，上車。
善於做空的股市大作手傑西·利弗莫爾在1934年申請破產，1940年開槍自殺，留下了“我的一生是一場失敗”的遺言。
利弗莫爾，下車。
1934年，美國證券法頒佈，美國證監會（SEC）成立。第一任證監會主席名叫約瑟夫·肯尼迪。據說肯尼迪在股災前靠內幕交易賺錢，股災中靠做空賺錢，股災後放下屠刀立地成佛。此後幾十年，美國成為打擊證券犯罪、保護投資者利益的楷模。“好人成佛需要八十一難，壞人成佛只要放下屠刀就夠了”。
肯尼迪，上車。
肯尼迪能當證監會主席，需要感謝的是老相識羅斯福。兩人在1917年聯手，乾淨利落地處理了一起罷工，從此惺惺相惜。沒想到15年後，老相識成了第32任美國總統。
| 羅斯福1932年的派對，前排右五為老肯尼迪，右六為羅斯福
為了對抗大蕭條，羅斯福總統告訴人們：“我們惟一害怕的就是恐懼本身。”羅斯福新政首開資本主義國家的強力行政干預經濟，廣泛開展公共工程建設和緊急救濟，實施社會保險，恢復了公眾對美國政治制度的信心，強化了聯邦政府機構。宏觀調控和經濟學家凱恩斯走上歷史舞臺，伴隨慢牛至今。
崩盤日之後7年，羅斯福帶領美國走出了大蕭條。此後，羅斯福連任4次，創造歷史，直到二次世界大戰結束。
羅斯福，上車。
毫無疑問，信貸資金無休止地流入股市，促成了1929年的大牛市和此後的大崩盤。那時，配資的主力是銀行。大崩盤後，銀行破產，信用收縮，引發實體經濟大蕭條。
為了掐斷股市崩盤向實體經濟蔓延的系統性風險，杜絕銀行配資，管住槓桿吃人的血盆大口，格拉斯-斯蒂格爾法案生效，商業和投資銀行必須分業經營。華爾街最大的財團、世界金融業大佬摩根財團，必須作出抉擇，是從事存款銀行業務，還是做投資銀行業務。在二選一中，摩根做出了另外的抉擇。
1935年8月，摩根家族在緬因州的一個小島農場裡召開了一次秘密會議，決定保持JP摩根銀行從事存款銀行不變，但分離出一部分成立一家完全獨立的投資銀行，叫摩根斯坦利。
於是，有了今天的摩根大通銀行和摩根斯坦利。很多人搞錯了，把摩根斯坦利叫大摩，把JP摩根叫小摩，其實，分拆出來創辦摩根斯坦利的亨利·摩根是JP摩根的孫子。JP摩根好在拆出了摩根斯坦利，算是沒下車。
| 老謀深算的JP·摩根
還有好多的人，在下車和上車的交錯中，走過了殘酷的築底之戰。慢牛的奠基者們，非常幸運地在1935年代後期解決了制度、監管的基礎設計，管住了槓桿和風險，剩下的，就等創新了。
對抗週期
汽車、收音機、好萊塢，構成了大繁榮直到大蕭條、再到走出蕭條的底色。這些都是“上了車”的新興產業。唯一不受經濟週期掣肘的，就是創新。
股災之前的大繁榮，讓收音機走進了三分之一的美國家庭。巨大的廣播電臺遍佈全國各地，公寓的屋頂上架設著密密麻麻的天線。美國無線電公司的股價從1928年85.25美元漲到1929年549美元。90後從沒用過的電臺，是彼時科技股泡沫的炒作對象。
1930年，有1000多家銀行破產，600萬人失業。流浪漢看見百老匯大街上排起了長隊，走上前來關心地問道：“這是在做什麼，排隊領救濟還是銀行要破產？”結果是在排隊看查理·卓別林的電影《城市之光》。
卓別林是無聲電影時代的王者。5年後，電影技術的進步，推動了第一部彩色影片《名利場》的問世。好萊塢此後幾十年的繁華時刻，讓美國成為全球文化輸出的中心，功不可沒。
|《亂世佳人》主演克拉克·蓋博和費雯·麗。蓋博是前文Duesenberg Model J豪車的鐵粉。
大蕭條中的技術進步，哪怕是在經濟學家看來微不足道的娛樂產業的技術進步，都是基於基礎科學技術的發展。
大蕭條之後，第二次世界大戰是最大的困難時期。其間的技術進步更是不可低估。在戰爭中，IBM公司與美國國防部簽署合同，大量製造機槍、瞄準器、發動機等軍火。同時，戰爭也使IBM第一次進入到計算機領域。
| 1944年，IBM在哈佛大學研製的“MarkⅠ”計算機，重31.5噸，運算速度為每秒做1次加法
1953年4月7日，IBM公司的歷史揭開新的一頁。以“原子彈之父”奧本海默為首的150位嘉賓蒞臨IBM701揭幕儀式，稱讚這臺電腦是“對人類極端智慧的貢獻”。1954年，IBM650中型商業電腦上市，以優越的性能和便宜的價格，贏得了用戶的青睞。這型機器的銷售量竟超過千臺。就此，美國的計算機時代開啟。
與此相伴，道瓊斯指數在第二次世界大戰後走出了兩個長達17年的大牛市：
第一個開始於1949年終結於1966年，正是二戰中的軍用技術在和平時期迎來巨大需求；
第二個開始於1982年終結於1999年，正是信息科技突飛猛進直至互聯網泡沫破裂。
| 兩個17年大牛市：通貨膨脹調整後的道瓊斯指數，灰色為蕭條期
逆風來襲
千金難買牛回頭。我們特別想知道的是1966年到1982年的16年發生了什麼？
1966年到1982年，道瓊斯指數最低740點，最高1070點，16年漲幅僅僅1.3%。考慮通脹因素，則損失慘重過半。慢牛遭遇了強勁的逆風。
60年代的世界，從東方到西方，都是一個神奇的年代。莫里斯·迪克斯坦在《伊甸園之門：六十年代的美國文化》中提到：
烏托邦式的、浪漫的和宗教的傾向是六十年代情感的核心。
精神的狂熱把各類人群聯繫在一起，包括示威者，參加搖滾狂歡、大眾聚會的青年，對美國在越南的暴行深惡痛絕的反戰分子。這一狂熱還影響了另一些人，他們力圖從性、迷幻藥和搖滾樂中尋求解脫，更多的人則在尋找生活中新的目的感。
主流文化將他們視為神聖的價值觀棄置一旁。反文化最終讓新的價值觀確立，包括性自由、婦女權利、少數族裔和殘疾人權利等。
| 嬉皮士時期的蘋果創始人喬布斯
冷戰的陰雲密佈。1962年，人類最接近滅亡的是古巴導彈危機爆發。美國首任證監會主席的兒子約翰·肯尼迪已經當選美國總統。他用人類生存的根本需求，戰勝了暴躁和自大，保持了剋制，避免了核戰爭的爆發。這一年股市下跌10.81%。
1965年，美國直接參戰越南戰爭，當年股市依舊上漲10.88%。
1966年爆發大規模反戰示威。美國校園中，學生們組織糾察、遊行，唱聖歌，時有暴亂。抗議者在陶氏化學總部門前高呼：“納粹1944年用烤爐，美國1966年用固體汽油彈！”1966年股指跌去19%。
| 1968年反越戰的年輕人
混亂延續到70年代後期。水門事件後，一次石油危機突然讓美國人的生活接近崩潰。他們所擔心的不再是核戰爭，而是如何取暖、如何開車上班、如何出口產品——而這些都是美國人長期以來看作理所當然的事情。
美國陷入了滯漲，凱恩斯老爺子失靈。到1982年，通貨膨脹超過10%，GDP增速跌落至1%，失業率攀升到7.6%。油價大漲，美國車費油，日本車大賣。到80年代，日本經濟超越蘇聯，成為第二大經濟體。此時的蘇聯，戈爾巴喬夫上任，已經是“冷戰”的強弩之末。
走出滯漲後，80年代註定成為人類歷史上股民最幸福的年代。美國股市一直漲到87年股災，日本股市也瘋長出泡沫。在60、70年代的大逆風后，美好的80年代，讓我們順風順水，直到今天，高歌猛進了30多年。
未來
2008年次貸危機引發的股市暴跌，是大蕭條以來最嚴重的股市回調。在2008年危機的深處，很多人把它和大蕭條相提並論。
股市暴跌後，生於大蕭條中的巴菲特蠢蠢欲動，打響了抄底戰役。他用50億美元救助高盛，同時還賣出了370億美元的看跌期權。正是衍生品的泛濫導致了2008年金融危機，巴菲特非常聰明，不只會簡單地“買入持有”，也學會了用衍生品放大他的牛市信仰。
| 2008年危機中被裁員的金融精英
從2008年的谷底，美股股市竟然很快反彈，連漲10年，現在處在了“崩盤日”之後的百年新高。
很多的歷史，在當下的世界重演。正如60年代喧囂的民眾、看不懂的年輕人、大國紛爭的拐點。
再過100年，如何用一句話描述當下，如何用五句話概括即將來臨的10年曆史？未來何在，慢牛何處，咱拭目以待。
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