第一上海證券2月27日發佈對中國光大綠色環保的研報，摘要如下：
歸母淨利潤同比增長22%，基本符合預期：期內，公司收入同比增長33%至92.8億港元，生物質板塊仍然為公司主要業務，收入同比增長24%達72.7億港元，危固廢處置板塊期內快速發展，收入同比增長94%達15.2億港元。公司歸母淨利潤同比增長22%至16.2億港元，基本符合我們之前的預期，另外公司宣佈派發末期股息每股8.0港仙，全年派息率約20%。
生物質板塊運營收益佔比增加，效率提升：隨著項目的投運，生物質運營服務的收益不斷增長，同比增長54%達30.3億港元，而建造服務增長放緩，同比增長7.6%達40.5億港元，運營服務佔生物質板塊的收益比例上升至43%。期內，上網電量同比上升50%達38.3億千瓦時，生活垃圾處理量同比上升63%達144萬噸，蒸汽供應量同比上升125%達81.9萬噸。公司不斷優化運營、強調向熱電聯供的模式轉型，相信可以提高盈利水平、改善現金流，期內生物質運營毛利率提升了約4個百分點至27%。危固廢處置板塊加速推進：總處理量持續上升，公司處置危固廢量同比增長45%至18.4萬噸，資源綜合利用處置危固廢約1.4萬噸，銷售資源化利用產品5,242噸。處理價格方面，平均處置單價同比提升14%至人民幣3,300元/噸。公司已運營項目20個，在建項目5個，對應設計危廢處理能力16萬噸/年，另外2019年新籤項目15個，對應處置規模約97萬噸/年，儲備充足，公司將繼續推進危固廢項目的開發，有望推動未來業績增長。調整目標價至5.60港元，維持買入評級：期內，公司資本性支出約42億元，預計2020年仍保持在40億左右水平，資產負債率上升10.4ppt至59.7%，仍在可控範圍。未來公司將繼續推動生物質向熱電聯產模式的轉型，同時積極拓展危固廢業務，我們預計公司2020/2021年的收入分別為113.9億港元、130.7億港元，歸母淨利潤分別為19.2億港元、22.1億港元。考慮到國家可再生能源補貼政策的不確定性，我們調整公司未來12個月的目標價至5.60港元，分別對應2020/2021年的6.0/5.2倍PE，較現價有27%的上漲空間，維持買入評級。風險因素：開工建設不及預期、上網電價政策變動
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