華西證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
博雅生物(300294)
血製品銷售推廣力度加大導致2019年業績下滑。
公司發佈2019年業績快報，實現收入29.07億元（+19%）；歸母淨利潤4.25億元（-9%）。核心業務血製品實現收入10.33億元（+14%）和淨利潤2.82億元（-14%）。血製品淨利潤出現下滑主要是因為公司加大營銷推廣力度和研發投入力度，導致費用出現大幅度增長。新百藥業的生化藥實現收入9.03億元（+29%）和淨利潤0.92億元（+37%）。天安藥業保持穩定增長，實現收入3.64億元（+14%）和淨利潤0.69億元（+11%）。血製品經銷業務復大醫藥穩步增長，實現收入6.43億元（+16%）和淨利潤0.36億元（+16%）。博雅欣和在2019年出現虧損0.30億，隨著業務規模擴大，虧損有望大幅度縮小。
疫情導致2020年採漿量減少，行業出現供不應求。
受到疫情影響，估計湖北以外地區在3月份恢復採漿，湖北可能要延後到6月左右，且恢復採漿後估計需要半個月才能恢復至正常採漿水平。中性估計2020年採漿量約8379噸，下滑8%；樂觀情況下如企業加大采漿力度有望達到8810噸，下滑3%。考慮到靜丙和白蛋白在新冠疫情防治中發揮了重要作用，臨床認知度進一步提升，需求持續增長，血製品將迎來供不應求。
丹霞調撥500噸解決血漿缺口，因子類產品獲批可使噸漿淨利潤增厚12萬元。
2019年4月公告擬申請從丹霞調撥500噸血漿，目前處於審批中，獲批後有望大幅度提升公司投漿量。凝血酶原複合物和凝血因子8預計分別將於2020年和2021年獲批，合計有望增加噸漿收入24萬元和噸漿利潤12萬元。
投資建議
維持盈利預測不變，預計2020-2021年歸母淨利潤分別為6.52億元/8.50億元，PE分別為23倍/18倍。維持“買入”評級。
風險提示
新冠肺炎疫情導致採漿量低於預期；產品價格波動風險。
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