拍拍貸看上去很靚的一季度財報，仔細分析後卻不盡然。
5月15日，網貸平臺拍拍貸(NYSE: PPDF)發佈了截至3月31日的2018年第一季度未經審計的財務報告。“得益於運營效率的不斷提升，公司營收在2018年一季度同比增長了37.1％。”拍拍貸CEO張俊在財報發佈後表示。
在財報公佈後的說明文稿中，拍拍貸突出強調了一季度業績扭虧為盈，以及59天以內的貸款逾期率大幅下降。對此，有業內人士提出不同觀點。
1
盈利大增
會計準則變更貢獻不小
根據財報，拍拍貸第一季度營收為9.168億元，較去年同期的6.685億元增長37.1%；淨利潤為4.37億元，與上年同期的4.168億元相比增長5.0%。相比去年四季度的業績，2018年一季度扭虧為盈，實現營收大幅增長。
對此，拍拍貸CEO張俊表示，“得益於運營效率的不斷提升，公司營收在2018年一季度同比增長了37.1％。儘管過去幾個月，運營和監管環境有所變化，但我們強勁的盈利能力清晰地表明瞭我們核心業務模式的可持續性。”
拍拍貸方面將這歸功於運營效率的不斷提升以及其強勁的盈利能力。
然而，一位資深美股分析師卻表示：
“財報數據顯示，與去年一季度相比，拍拍貸0.396億美元的營收增長中大部分（0.271億美元）是因為會計準則的變化，和運營無關。然後利潤部分增長了5%，如果剔除會計因素，估計有可能還是虧損的。”
根據財報中會計準則變更的內容：
“自2018年1月1日起，拍拍貸公司採用了新的收入準則ASC 606——使用根據美國公認會計准則（ASC 606）修改後的追溯方法，從與客戶的合同中獲得收入。”
“由於ASC 606的採用，收入普遍在合同的早期就得到了確認。截止到2018年3月31日的三個月，新收入標準的影響使得收入增加了約1.7億元。”
值得注意的是，拍拍貸的利潤主要來源為貸款服務費和貸後服務費。
而財報顯示，2018年第一季度，拍拍貸貸款服務費達6.208億元，同比增長22.8%，而2017年同期為5.053億元，主要原因是貸款發放量增加以及2018年1月1日通過的新收入確認標準ASC 606。
今年一季度，拍拍貸貸後服務費增加至2.272億元，比2017年同期的0.854億元增加了166.0%，主要是由於貸款發行量增加，遞延交易費用的滾動影響以及自2018年1月1日起採用的ASC 606。
因此，拍拍貸一季度盈利大幅增長，會計準則變更的功勞不小。
2
59天內短期逾期率降低
長期逾期率增加
一季度財報公佈後，張俊表示：“隨著逾期情況改善和成交量恢復增長，我們相信中國廣闊的消費金融市場能夠繼續為拍拍貸提供業務增長機會。”
然而，真的像其所說的那樣，逾期情況改善了？
拍拍貸未償貸款的逾期率
金評媒記者根據公開數據統計
根據財報，截至2018年3月31日，拍拍貸15-29天和30-59天的逾期率分別為0.87%和2.11%，而截至2017年12月31日前述兩類逾期率分別為2.27%和2.21%，分別環比下降了1.4個百分點和0.1個百分點。
但是除上述兩類的逾期率有所下降外，其他類的逾期率較上一季度均表現為上漲，上漲幅度均大於0.6個百分點，其中，90-119天的逾期率上升幅度最大，上漲2.2個百分點。總體而言，
相比上季度，拍拍貸在短期逾期率上略有下降，但中長期的逾期率卻在上升。另外，2018年第一季度的各類逾期率較去年同期也都是增長的，尤其是90-119天的逾期率同比增長了549.15%。
3
M3+才是逾期率通用標準
金融科技貢獻不宜誇大
通常而言，企業報告都會披露不良貸款餘額狀態，來衡量信貸資產業務的好壞。而業內比較通用的定義是M3+，即逾期超過90天的貸款，算作不良貸款。
然而，“用不良貸款餘額測算信貸質量有些荒謬。”有業內人士表示，“四大行之間相互用不良率比較是可以的，但以此指標談論互金公司的業務，有失公允。”
貸款不良率並不能完全反應真實的貸款壞賬風險，尤其在業務還處於一個早期增長期，或者處在大量拉新獲客階段時。這是因為貸款業務有較長的表現週期。
上述業內人士強調：
“在前期，貸款的餘額一直在增加，相當於分母一直在變大，但是由於每一筆不良貸款都需要12個月（有的甚至更長，具體看不同貸款期數）才能完全表現完，分子其實是暫時縮小的。”
對此，眾安零售信保現金貸風控負責人劉亞娟也曾有同樣的看法。
此外，財報數據顯示，截至2018年3月31日，拍拍貸累計借款用戶數為1128.2萬人，較去年年報的1051.8萬人增長7.26%；復借率為78.7%，同比增長19.1%。成交量達123.49億元，同比增長17.1%。
業內某網貸平臺的首席財務官告訴金評媒(ID：JPMMedia），短期逾期率下降，並不能代表平臺借貸業務的總體逾期情況改善了。短期上，用戶還款和再次借款的意願更強，復借率就會變高，逾期或壞賬可能性就小。
“如果放貸量增加，分母變大，逾期率就會變小了。”這位CFO表示。
因此，拍拍貸在短期逾期率上的下降，並不能完全反應逾期或壞賬風險的真實情況 ，同樣也不能說明逾期狀況的改善，尤其是考慮到中長期的逾期率仍在上升。
此外，拍拍貸品宣中，聲稱業績扭虧為盈、短期逾期率大幅下降，主要得益於公司科技進步帶來的風控能力提高。對此，上述CFO表示：“對網貸平臺來說，有關風控等金融科技的運用，作用是有，但就實際情況看，眼下在業績增長貢獻中佔比較小，這些科技進步的作用是逐漸顯現出來的，目前還不宜過分誇大。”
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