05.20 美光：空頭並不強，動力猶在

編者注：本文作者Business Quant，由華盛學院文芃編譯，為您分析美光的空頭進展及未來的看多理由。

受益於內存需求提升及產品提價，科技芯片股美光科技(MU)過去一年業績和股價均表現優異，不過因屬於週期性行業，當前DRAM價格出現下滑引發業內擔憂，空頭開始提升。不過16日RBC給予跑贏大盤評級，最新目標價為80.00美元，較當前股價還有大幅漲幅空間，同時全球頂級基金Appaloosa LP增持美光科技28.7%股份至3540萬股。以下探討當前空頭增長是否值得擔憂，並分析未來值得繼續看多的理由。

看空比例並不高

根據公開資料，下圖是公司空頭佔流通股比例的變動情況，數據每兩個月更新，上兩個月比例大漲8%，空頭頭寸達到近5780萬股，按53美元股價計算，那麼相當於30億美元以上，可以說是抵得上幾家小市值公司之和。儘管如此，但整體而言公司空頭比例仍然較低，實際上流動股約11.6億股，對應市值超過610億美元，空頭比例算下來只有5%左右，水平不高。

與其他半導體芯片公司做一個對比，美光空頭比例還處於較低水平，AMD(AMD)排名第一，大幅超過其他公司，老練投資者通常會做空波動大的股票，來防止股價大起大落帶來損失，或者看空預期強的股票空頭比例也會較高，而美光並不屬於這類情況。

看空預期

美光屬於強週期性行業，且半導體行業競爭激烈。自18年年初有不少看空公司，理由與以下事件相關聯：其一，1月份英特爾(INTC)宣佈終止雙方合作；其二，智能手機銷售下滑，預示著長期來看對DRAM廠商不利；其三，DRAM均價(ASP)增長緩慢，因此UBS上個月下調公司評級，理由是預計未來價格會出現下滑，盈利將受損害。

ASP有望上揚，毛利改善

美光約70%的收入來自DRAM內存，此前主要享受了產品均價大幅上漲的利好，業績增長突出。從三月底統計的合約價與當日價對比來看，DRAM均價仍高於前幾個月前的平均水平，當日價儘管近幾個月有所回調，但只是短期波動。另外，來自DRAMeXchange的Avril Wu近期研究表示，預計18財年Q2 DRAM售價將會更高，分析如下；DRAM供貨商對服務器內存供應的比例有所提升，主要受需求增長、高利潤的驅動。此外，一級DRAM供應商增長產能的釋放也是漸進的，預計持續到18年年底。整體來看，意味著公司未來幾個月銷售及毛利率能獲得持續提升。

結語

儘管公司空頭比例近期有明顯提升，但相比之下水平仍維持低位，顯示出投資者的看空勢頭並不強，預計Q2產品ASP提升，盈利水平也會得到改善，公司業績及股價將得到潛在提振，值得後期繼續關注。

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