►國防軍工：看好行業基本面改善的持續驗證（東吳證券）
►醫藥生物：小門店裡的大事業（天風證券）
►電子信息：繼續看好板塊調整後的雲計算、普惠金融投資機會（中信建投）
►水泥建材：寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來（國信證券）
一
東吳證券
看好行業基本面改善的持續驗證
1、核心組合推薦： 【中航沈飛】、【內蒙一機】、【中航機電】、【中航光電】
2、最新行業觀點：當前時點我們持續戰略看好軍工板塊 2018 年整體行情
3、從上半年行情來看，軍工板塊並未跑贏大盤，目前仍處於歷史低位
年初以來，軍工板塊經歷了 1 月底至 2 月上旬的大幅下跌，而後迎來了持續 2 個月的上漲行情，區間最高漲幅達 26%，自 4 月開始進入震盪調整階段。年初至 5 月底，申萬國防軍工指數漲幅-8.35%，上證綜指漲幅-5.02%，整體上看軍工板塊跑輸大盤，軍工板塊目前仍處於歷史低位。
4、從行業基本面看，景氣度顯著回升，主機廠最為受益
2017 年底以來，軍工行業基本面顯著改善， 我們認為，在整個行業訂單和回款顯著好轉的情況下，軍工行業中最受益的是直接對接軍隊客戶的總裝類企業，因為該類企業處於訂單和資金鍊的最上游，產品鏈的最下游，並且都佔有壟斷地位，對其產品配套商具有極強的議價權，軍工行業訂單和回款的改善會最先對現在主機廠的財務報表上。
5、從改革方面看，關注軍工集團資本運作推進
2018 年包括科研院所改制、定價機制改革、混合所有制改革等在內的軍工領域改革將持續推進， 國防科工局等八部門已批覆中國兵器裝備集團自動化研究所轉製為企業，同時隨著兩會過後各央企集團領導班子調整到位，我們認為 2018 年軍工集團資產注入會重啟和加速，從而帶來二級市場的投資機會。
6、估值方面，軍工板塊處於歷史低位
縱向對比，軍工板塊的估值水平處於歷史低位，橫向對比，相當部分軍工標的中 2018 年預期 PE 已與大多數行業板塊相當，我們認為，考慮到軍工主機廠以及系統級生產商的行業龍頭地位、稀缺性、業績成長的確定性、體外資產等因素，部分主流軍工標的目前估值已處於合理較低水平，同時股價處於低位且具有成長性的民參軍公司也具備配置價值。
7、板塊催化劑方面：2018 年世界範圍內動盪加劇，中美貿易戰、中東局勢的持續發酵都將成為軍工板塊催化劑。
8、投資主線：
第一，行業基本面邊際改善下，重點推薦上市資產完整度高的中航沈飛、內蒙一機，建議關注中直股份、中航飛機、航發動力，以及中航機電、中航電子、中航光電；
第二， 2018 下半年應重點關注軍工集團資本運作進展，建議關注具有優質體外資產的上市公司中航機電、航天電子、內蒙一機、四創電子、國睿科技；
第三，民參軍方面，我們認為應自下而上選取質地好、稀缺性強的標的，建議關注火炬電子、旋極信息、星網宇達、耐威科技、景嘉微。
9、風險提示：武器裝備列裝進度不及預期；軍工領域改革不及預期。
二
天風證券
藥店一線工作實錄終章：小門店裡的大事業
1、未來五年存千億增量空間，行業集中度提升空間大
我國零售藥店發展僅 20 餘年， 時間短、速度快， 2016 年連鎖化率僅為 49.4%，對標美國約 75%的連鎖化率，我國零售藥店行業集中度相對低，整體呈現“小、散、亂”的生存狀態。2016 年全國醫藥零售市場規模為 3679 億元，同比增長 9.5%， 近年來增速逐漸趨於平穩， 未來五年在處方外流與內生增速的拉動下，行業有望出現千億的市場增量：一方面“嚴控藥佔比”、 “零差率”等政策以及零售藥店的分類分級管理政策的逐漸落地，零售藥店承接處方外流的推動力不斷增強， 條件愈發成熟， 連鎖藥店有望成為處方外流的最終受益者，預計到 2021 年將帶來 600 億的市場增量；另一方面，在藥療意識提升，人口老齡化加速以及零售藥店品類豐富度提升的內生需求拉動下，未來五年行業自身在千億規模的基礎上有望保持 8%-9%的複合增長。
2、大型連鎖藥店具備“頂端”優勢，成長趨勢明顯
醫藥零售行業的核心競爭力是終端資源，驅動行業發展的核心動力是患者藥療意識提升與政策加碼情況下，藥品銷售市場格局的再分配即院內市場向院外市場的轉移。 由於藥品的特殊性， 其在安全性、 支付方式等面臨更嚴格的監管， 而大型連鎖藥店在盈利能力、品牌、規範化以及患者管理等多方面更具優勢，未來有望通過搶奪增量市場， 擠壓單體藥店等方式成為行業未來的主要力量。 從 2006-2016 年行業結構來看， 連鎖藥店從 2012 年開始實現超過單體藥店的增長，其中， 大型連鎖藥店在數量、銷售規模兩方面均實現了領跑行業的增長。A 股四家上市公司藥店數量佔比從 2014 年的 1.4%提升至2017 年的 2.2%， 銷售額前百強連鎖企業佔比不斷提升，其中 TOP10、 TOP20零售藥店的銷售額佔比 2013-2016 年分別提升 2.4%、2.4%，TOP100 零售藥店銷售額佔比提升 0.8%；銷售額 40 億以上的企業增加 6 家。大型連鎖藥店“頂端”優勢明顯，更具成長性。
3、連鎖零售藥店的成長路徑：從先發優勢到自我管理再到護城河建立
2016 年我國零售規模第一的零售藥店市場佔有率僅為 2.8%，嚴格意義上全國零售藥店龍頭還沒有出現，在行業具備足夠的成長空間以及規範化程度提升的背景下，我們認為連鎖藥店的成長需要經歷三個階段：1、外延擴張形成先發優勢。 零售藥店具有“半徑性”， 因此在對外擴張這場“搶凳子”遊戲中，獲得先發優勢是基礎。2、具備優秀的內控管理。終端資源是零售藥店的核心競爭能力， 因此通過嚴格精細的運營管理來吸引、 留住並增強客戶黏性，降低整合風險與“水土不服”。3、醫保支付形成天然護城河。我國零售藥店醫保支付比例約 30%-40%。患者尤其是慢性病用藥患者更願意選擇醫保支付。 由此我們看好具有一定對外擴張實力， 同時具有優秀的內部管理的大型零售藥店，重點推薦：
益豐藥房、老百姓。4、風險提示： 處方外流速度不及預期，市場內生增長速度不及預期，對外擴張出現的整合問題，醫保支付政策風險，監管風險，市場競爭加劇。
三
中信建投
繼續看好板塊調整後的雲計算、普惠金融投資機會
1、本週行情
本週中信計算機指數下跌4.81%，收盤於4884.95點；同期滬深300指數下跌1.20%，收盤於3770.59點；上證指數下跌2.11%，收盤於3075.14點，計算機板塊表現弱於大盤。模擬組合收益率23.98%，超越SW計算機指23.22%，上週持倉為金證股份（18.15%）、用友網絡（32.91%）、奧馬電器（20.81%）、長亮科技（28.13%）。
2、繼續看好板塊調整後的雲計算、普惠金融投資機會
全球SaaS龍頭Salesforce發佈2019財年一季度報告，實現營業收入30.1億美元，同比增長25%，營收情況持續超預期；此外公司預計二季度繼續保持25%增長，實現單季度收入32.2億美元至32.3億美元，收入繼續保持高速增長。我們認為海外雲計算持續的超預期不斷在驗證雲計算的商業邏輯，雲計算已經從IaaS層的高增長逐步傳導到SaaS層的爆發，並且已經從海外傳導至國內，例如國內SaaS龍頭用友、金蝶的雲收入持續保持高速增長，並將在2018年達到10億級體量收入。我們認為國內雲市場未來將繼續加速擴散，細分行業龍頭上雲將首先受益，主要原因為：大部分細分行業的傳統軟件公司滲透率達到瓶頸，上雲後用戶數量以及ARUP值均能得到提升，具備構建生態能力的細分龍頭在研發、市場拓展等方面具備顯著優勢。重點推薦公司：用友網絡、金蝶國際、廣聯達、恆生電子、金證股份、長亮科技、石基信息、泛微網絡。
其次，我們看好普惠金融的投資性機會。在未來利率市場化，銀行間競爭加劇的背景下，各銀行會加速尋找風險可控、高息差的資產，優質場景的頭部資金平臺將會優先成為銀行的合作對象，2018年的市場背景為普惠金融提供了良好的環境；此外，在經歷了幾年的佈局後，各普惠金融平臺公司均找到了適合自身公司屬性發展的技術路線，商業模式以及財務指標均在2018年能夠得到體現。2018年普惠金融的政策支持和商業模式打通將形成共振，繼續重點推薦。重點推薦公司：奧馬電器、生意寶、上海鋼聯、航天信息。
3、當前重點推薦標的彙總
金證股份、長亮科技、用友網絡、啟明星辰、石基信息、金蝶國際、奧馬電器、上海鋼聯、生意寶等。
4、風險提示
板塊系統性估值下調；子行業增速低於預期。
四
國信證券
寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來
1、去杆槓效果顯著，行業債務風險可控
建材行業資產負債率和帶息負債率自2005年以來持續降低，在自上而下持續的“去槓桿”環境下，2015年後進一步加速下行，達到03年來歷史低位，流動比率和速動比率持續提升。受益於行業景氣度回升，企業再投資開支減小，以及現金流改善加速，多數細分板塊已實現2003年以來最優資債結構水平，行業整體負債和償債水平在全市場中排名持續提升，債務風險可控，去槓桿效果顯著。
2、行業基本面運行尚可，宏觀預期制約估值
5月份以來水泥價格維持高位，庫存保持歷史同期低位，玻璃價格在中下旬區域市場研討會議召開後有所回升，市場信心得到提振，庫存月末開始下降。從需求端來看，水泥玻璃前4個月產量增速出現回升，房地產和基建表現承壓，但PPP項目清理已基本結束，宏觀經濟儘管走勢偏弱，但製造業方面指標表現仍有亮點，短期來看經濟下行風險仍可控。供給端方面，水泥冬季錯峰生產擴大至非採暖季錯峰生產，部分省市已開始執行，玻璃行業環保監管日益嚴格，近期企業之間亦有進一步協同動作，價格有望企穩。目前企業盈利尚好，預計全年業績穩增無憂。
3、前5月行業股價表現整體偏弱，已反映一定悲觀預期
年初至今，建材板塊下跌14.28%，跑輸滬深3006.5個百分點，建材龍頭公司下跌10.71%，跑輸滬深3002.74個百分點。分板塊來看，水泥板塊整體表現相對強勢，年初至今板塊下跌3.4%，玻璃板塊下跌21.53%，其他板塊下跌20.21%。年初至今建材板塊市場表現在28個行業中排名第14，處於中間水平。
4、立足長遠，把握價值，要知松高潔，待到雪化時
綜上分析，我們現階段面臨行業運行表現尚較為紮實，企業基本面仍較堅挺，但市場因貿易戰再起，國際局勢動盪，以及對宏觀經濟下行擔憂，使板塊估值承壓的矛盾局面。我們認為現階段宏觀經濟下行風險整體可控，行業堅實基本面有望維持，且現階段的行業運行與前幾輪週期不同——行業呈現較強的結構化特徵，龍頭企業整體現金流尚好，債務風險可控，再投資有序推進。因此投資方面建議更多的關注企業發展中樞，企業核心競爭力，逢調整長線佈局經營上有核心競爭力，有一定增長潛力，股票上具有長期現金分紅潛力的優秀企業，長期持有伴隨企業持續成長。推薦：海螺水泥、旗濱集團、信義玻璃、中國巨石、北新建材、偉星新材、東方雨虹；關注中材科技、帝歐家居、三棵樹、再升科技、大亞聖象。
5、風險提示：（1）宏觀經濟快速下行導致行業需求端出現超預期下滑，（2）落後淘汰產能的限制政策鬆動，供給超預期，（3）環保執行力度放鬆
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