在經歷淨利潤增速基本保持40%以上的8年後，受廚電行業景氣下行影響，作為過去五年明星成長股的老闆電器（002508.SZ）遭遇上市以來首次單季收入增速低於兩位數。8月22日晚間，老闆電器2018財年半年財報顯示，公司實現營業收入34.97億元，同比增長9.35％；實現歸母淨利潤6.6億元，同比增長10.47％。其中，第二季度單季度的營收和淨利潤同比增速分別為3.75%和3.51%。
市場滯漲
2018年上半年，老闆電器營收同比增長9.35％，淨利同比增長10.47%。其中，老闆電器在2018年一季度營收增長為16.89%，淨利潤增長20.05%。公佈半年報次日，老闆電器股價以22.98元/股收盤，較前一日下跌了6.89%。老闆電器自2017年年度業績快報和第一季度業績預告公佈以來，股價就步入下行軌道，從年初至今，老闆電器股價幾乎腰斬。
作為明星白馬股，老闆電器自2009年至2016年間的淨利潤增速為51.08%、64.17%、39.19%、43.34%、43.87%、48.95%、44.58%、45.32%。但這一高速增長的勢頭在2017年戛然而止。2017財年全年歸屬上市股東淨利潤為14.61億元，較去年同期12.07億元上漲21.08%。老闆電器在2017年財報中將增速放緩原因歸結為“面臨著房地產調控後續影響、原材料成本大幅上升等不利因素”。
此前，老闆電器戰略市場部負責人也向記者稱，2017年是公司新三年（2017年-2019年）發展戰略的開局之年，公司面臨著房地產調控後續影響、原材料成本大幅上升等不利因素。
2016年底，中央經濟工作會議明確“房子是用來住的，不是用來炒的”的定位，一線城市房價被嚴控。而老闆電器目前80%收入來自新房裝修，20%來自更新。
據奧維雲網(AVC)全渠道推總數據顯示，今年上半年廚電零售額為311億元，同比下滑1.6%。主力廚電產品上半年均陷入增長下滑的通道。市場研究機構中怡康發佈的測算數據顯示，上半年中國廚電市場零售額規模為469億元，較去年同期下滑0.5%，尤其是在廚電市場扮演主力的傳統廚電品類均承受較大市場壓力，如吸油煙機、燃氣灶和消毒櫃上半年的市場零售額分別下滑3.8%、1.6%和13%。
自身困頓
儘管整個廚電行業都在經歷增速放緩甚至為負的困境，但老闆電器的中報中也透露其自身存在的一些問題。
中報顯示，老闆電器的產品中，吸油煙機與燃氣灶所佔營收比例近八成。報告期內，兩者佔公司營收比重分別為54.49%與24.74%。但兩者在上半年的營收增速遠低於公司整體營收增速，吸油煙機增速為8.24%，燃氣灶增速為1.14%。
中報顯示，老闆電器將在一二線增加嵌入式新品的推廣，而上半年老闆電器已經在蒸汽爐、洗碗機、淨水器等產品均獲得超50%的營收增長，但這三項產品目前所佔營收比重不足7%。
此外，佔比營收較重的吸油煙機與燃氣灶，這兩類產品的營業成本在上半年迅速攀升，比上年同期分別增長19.93%與12.87%，這也導致這兩類產品的毛利率比上年同期分別下降6.96%與7.93%。
總部位於杭州的老闆電器，主要銷售區域在華東一二線城市，而主銷市場營業收入的滯漲也給老闆電器上半年的經營帶來難題。根據中報顯示，華東地區為老闆電器貢獻43.68%的營業收入，這一數字比去年同期增長0.28%。旗下產品在華東地區營業收入比上年同期增加10.06%；華南地區、華中地區的營收增長為5.84%與6.87%；華北地區與西南地區的營收增長已是負數。儘管老闆電器的營收在西南地區、東北地區與華東地區增長迅速，但上述三個地區佔比公司營收僅為18.68%。
老闆電器在中報中提及將“積極培育三四級市場，擴展公司未來的發展空間”。2017年開始，老闆電器已經開始開始將渠道下沉至三四線城市。2017年，老闆電器新增885家專賣店，其中440家位於三四線城市，佔比50%。2018年半年報顯示，老闆電器在三四線城市新增專賣店383家，共有專賣店3253家。對比2017年底的2998家專賣店，實際增加門店255家，動態成活率66.6%。而老闆電器為爭奪中低端市場而單獨設立的名氣電器，也暫時未能給上市公司的營收做出巨大貢獻，淨利潤率僅為4.86%，遠低於公司近20%的淨利潤率。
後來者追趕
受地產週期影響、廚電市場增量變小以及企業自身出現部分問題影響外，老闆電器還需面對越來越強勁的競爭對手。
8月26日晚間，藉助世界盃而知名度大增的華帝股份（002035.SZ）公佈的半年報顯示，華帝股份實現營業收入31.74億元，同比增長17.24%；歸屬於上市公司股東淨利潤3.43億元，同比增長45.32%。儘管增速比去年同期有所放緩，但華帝股份在營收與淨利的增速依然領先行業。
從營收來看，華帝與老闆的差距為3億元，而同比增幅卻幾乎是老闆電器的2倍。2017年上半年，華帝營收27億元，老闆電器同期營收約32億元，二者相差5億元。而利潤方面，華帝的利潤增幅是老闆電器的4倍以上，與2017年同期相比，二者利潤差也在縮小。
老闆電器營收高度依賴吸油煙機與燃氣灶，上半年兩者合計收入近28億，佔營收80%，蒸汽爐、洗碗機、淨水器等增速較快的新興品類佔比為個位數。而從華帝上半年業績來看，吸油煙機業務實現營收12.26億元，同比增長11.49%；灶具業務實現營收8.38億元，同比增長11.40%。上半年華帝燃氣熱水器營收增長41%，佔總營收的19%。
值得注意的是，老闆電器中報預計，2018年1-9月份淨利潤增長幅度在5%-20%區間，而華帝則預計1-9月歸屬於上市公司股東的淨利潤區間為4.06億元-4.68億元，同比增長區間為30%-50%。
而根據國家統計局數據，2018年1-7月全國商品房銷售面積增長4.2%，去年同期為14%。中國家用電器協會副理事長王雷在近期採訪中稱，近幾年，廚電在整個家電行業中一直一支獨秀，保持較高增長態勢，進入2018年，廚電行業同樣被寄予厚望。但受宏觀經濟下行壓力，尤其是2017年以來多輪房地產調控政策影響，廚電行業也深受影響。
大盤增長放緩，追趕者並沒有放慢腳步，老闆電器能否從存量市場走向增量市場，在高毛利和高增長之間做出取捨，還需市場考驗。
本文源自經濟觀察報
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