郭子銘 | 國海良時期貨農產品研究員
理工碩士，從業三年，擅長農產品及宏觀週期的分析，並熟悉期權策略的應用。
核心觀點
1. 豬週期
當前處於豬週期底部區域，四季度豬價格總體會明顯好於上半年，明年春季低點將於今年低點大致持平，隨後進入長期的同比上升期。
2. 非洲豬瘟影響
遠期難以預估，短期發酵較快，但當下的疫情水平對總存欄數影響很小，對地區間價差影響較大。
（一）本輪豬週期所處位置
1.從上市公司產能投資角度
統計主要生豬養殖上市公司生產性生物性資產同比數據作為參考，可以看出上市公司產能跟豬週期略有滯後的關係，當前增速高點已經過去。
大致對比上市公司產能增速情況，18年大致跟14年同期類似。但這樣對比存在較明顯的問題：1當前生豬規模化程度不夠高，上市公司樣本佔比較少，且行為具有一定差異性。
2從母豬補欄角度推算
由於母豬補欄到生豬出欄具有較嚴格的邏輯關係，從母豬價格可以在一定程度推算生豬出欄量，進而判斷價格。
一種簡單的大致推算方法如下：
母豬價格處理後延遲一定週期跟生豬養殖利潤同比情況有較好的相關關係。如下圖：
通過這種簡單方法，可以得知生豬養殖利潤同比增速的低點已經在18年春季出現，19年春季雖然價格仍然較低，但將大致與今年上半年水平接近，之後將進入快速的同比正增速的階段。
也就是說本輪豬週期在明年價格形成雙底後快速上行的概率較大，並且明年下半年的價格將明顯高於今年下半年。（二）豬瘟疫情的影響
1疫情回顧：
8月初以來，疫情逐步升溫，目前已經在六個省份出現疫情，雖然存欄量不大，但擴散速度有所加快。
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2疫情對豬週期的影響：
長三角的豬源來自長江中下游和華北地區，珠三角則來自湖南、廣東、廣西，四川和雲南等西南主產區，環渤海地區的豬源由華北和東北供給。此次疫情從目前來看，雖然實際影響存欄量很少，但防疫政策已經對貿易流通造成了較大的影響。
當前主要影響部分主產區的調出：河南、安徽、江蘇、遼寧；以及部分主要區的調入：浙江，長三角銷區。從價差可以看出，地區間價差明顯擴大，長三角影響最為明顯：
靜態的看目前對總量來說影響仍不大。
豬價夏季反彈在高位震盪，9/10月份可能有調整。疫情後整體走勢並沒有受明顯影響。母豬價格和仔豬價格來看疫情暫時也沒有對整體的養殖戶行為有較明顯的影響。
動態的看疫情發生頻率在加快，預計短期難以遏制住，如果總量大幅發酵，引發較大規模的撲殺，將加強後期豬週期上行的力度。
（三）相關投資機會
大宗商品方面，豆粕需求18年一直不好，單看豬瘟影響有限，四季度養殖利潤將比上半年明顯要好，但豆粕配方有受政策影響的可能，缺口不太好估計。
股票方面，豬週期向上期臨近，相關上市公司可關注。
浙商期貨研究中心能化部
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