09.11 魯政委：豬瘟衝擊初步顯現—評2018年8月物價數據財經頭條網

09.11 魯政委：豬瘟衝擊初步顯現—評2018年8月物價數據

魯政委：郭於瑋魯政委（魯政委系興業銀行、華福證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）

摘要：

與我們的預測一致，8月CPI同比上升至2.3%。8月蔬菜、雞蛋和豬肉價格齊齊上漲。其中蔬菜價格和雞蛋價格的上漲主要表現為高溫多雨天氣導致的季節性上漲，而豬肉價格上漲與生豬疫情帶來的供給收縮有關。

歷史數據顯示，生豬疫情爆發後生豬供給同比往往回落，約三個季度後轉為負增長，直到疫情結束後約三個季度豬肉供給才恢復同比正增長。但豬肉需求與生豬疫情的關聯並不明顯。由此來看，豬肉供應偏緊的局面仍可能持續。

同時，供給收縮使8月黑色金屬價格上漲，但受高基數影響，8月PPI同比回落至4.1%。

展望年內，醫療保健CPI同比回落將一定程度上抵消食品價格上漲的影響，使CPI同比運行在溫和區間。PPI同比也將隨基數走高而回落。總體來看，年內通脹水平不足以對貨幣政策形成掣肘。

關鍵詞：CPI，PPI

2018年8月CPI同比2.3%，前值2.1%，市場預期2.1%，我們的預測值為2.3%。PPI同比4.1%，前值4.6%，市場和我們的預測值為4.0%。

評論：

1、豬瘟影響初步顯現

與我們的預測一致，8月CPI同比回升0.2個百分點至2.3%。在構成CPI籃子的主要分項中，食品菸酒分項的同比漲幅較上月擴大近0.3個百分點，其它分項同比漲幅較上月變動較小。可見，食品價格上漲是8月CPI同比回升的主要原因。

食品方面，8月豬肉、雞蛋和鮮菜價格齊齊上漲。在這一背景下，我們有必要釐清8月的物價數據中哪些是對CPI的短期衝擊、哪些可能對CPI產生持續的影響。

從雞蛋價格來看，8月蛋類CPI環比上漲12.0%，較上月提高了近12個百分點。然而，歷史數據顯示8月雞蛋價格的環比漲幅往往較高。這是由於高溫天氣可能降低產蛋率，使雞蛋供應減少。因此，8月蛋類CPI環比漲幅雖然較高，但並未超出季節性因素可以解釋的範疇。

鮮菜價格的情況亦是如此。2018年8月鮮菜CPI環比上漲9.0%，與2017年8月8.5%的水平相近。這意味著8月鮮菜價格的上漲主要是高溫多雨天氣導致的季節性上漲。

因此，雞蛋、鮮菜價格的上漲是季節性因素帶來的暫時性衝擊，對CPI中期走勢的影響有限。隨著天氣入秋、氣溫回落，高溫天氣對雞蛋和蔬菜價格的影響也將逐漸消退。

與雞蛋和蔬菜價格不同，8月豬肉價格的漲幅顯著超出季節性因素可以解釋的範疇。2018年8月豬肉CPI環比上漲6.5%，明顯高於2011年至2017年同期均值2.9%。

生豬疫情導致豬肉供應減少是引起8月豬價上漲的重要原因。依據新聞報道初步統計，8月因非洲豬瘟疫情撲殺生豬數量接近1.6萬頭，撲殺規模較大。此次生豬疫情恰好發生在豬肉價格從底部回升的階段，可能進一步強化豬肉價格的漲勢。

非洲豬瘟對豬肉價格的影響或將持續。一方面，農業農村部相關負責人表示“該病在我周邊國家長期流行、不斷擴散蔓延，再次傳入風險依然很大”。[1]另一方面，我們在9月4日發佈的報告《豬瘟與物價的溫和回升》中指出，生豬疫情爆發後生豬供給同比往往回落，約三個季度後轉為負增長，直到疫情結束後約三個季度豬肉供給才恢復同比正增長。但豬肉需求與生豬疫情的關聯並不明顯。因此，生豬疫情導致的豬肉供應偏緊仍可能持續。

此外，隨著房價同比增速的回升，8月房租CPI同比增速回升0.3個百分點至2.6%。

總體來看，由於2017年以來CPI同比時常處於2.0%以下，使得目前2.3%的CPI同比水平顯得略高。但2.3%的CPI同比實際上仍然溫和。展望年內，儘管食品價格面臨上漲壓力，但醫療保健價格同比將延續回落的態勢，一定程度上抵消食品價格上漲的影響。年內CPI水平仍然溫和可控，不足以對貨幣政策形成掣肘。