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吳曉求系中國人民大學副校長，本文刊於9月11日“復旦管院”微信公號。
中國經濟自改革開放以來風雲鉅變，在轉型升級中不斷煥發新的活力，併成為一股崛起於世界的強勁力量。但國際環境的動盪、內部營商的不確定，都給中國經濟帶來了複雜而困難的形勢，因此認清中國經濟的現狀尤為重要。
中國人民大學副校長吳曉求教授，在復旦管院第四屆校友上市公司領袖峰會上，就宏觀經濟、金融改革、資本市場三大重要經濟問題發表了自己的看法。以下內容為根據現場速記整理的發言要點。
只有實體經濟才能最終創造財富
改革開放四十年來中國取得了巨大成就，這一點有目共睹、不可否認，但我們還是要以客觀的態度看待當前中國經濟所存在的問題。我認為，它正面臨著改革開放以來最複雜的環境。
中國經濟的複雜環境源於三個方面：一，轉型期。中國經濟從原來數量擴張型的、依靠資源稟賦發展的體系，轉型到一個具有自主創新能力的經濟體系中，是非常痛苦的。二，政策傾向。我們當前某些政策傾向在一定程度上加大了問題的複雜性，使得我們解決問題變得更困難。三，外部環境變化。外部環境的不確定性顯著增強，從中美貿易衝突便可見一斑。在這三重變量的影響下，中國經濟顯而易見變得更加複雜了。
目前中國經濟的一個較大問題在於，內部綜合性營商環境正在惡化，特別是民營經濟的營商環境更差。
一方面，市場主體的活力不夠。在經濟中最重要的是市場主體活力，沒有市場主體的積極性、創造性，政府再怎麼努力也是不行的。為此，我們的政策環境應當為企業創造一種榮耀感和責任感，使之建立為社會創造財富的財富觀，鼓勵其創新創業。
另一方面，營商成本不斷上升。在實體經濟、製造業以及其他領域的企業家們都能深刻地體會到這一點。實際上，中國經濟處在一個相對困難的時期，這從增長速度這個數字是看不出來的。
某工廠加工流水線
因此，宏觀經濟政策一定要預評經濟週期給實體經濟帶來的影響。中國經濟處在週期下行階段，這是客觀的。一個國家無論有多大的能耐，也不能永遠保持高亢的增長，是需要休整消化的。
宏觀經濟政策發揮其調控經濟的職能，關鍵有三：一，財政政策要發揮相應的調節功能，要遵循逆週期的調節原則，加強宏觀調控效應，重點是減稅。二，大幅度改善營商環境的核心是簡化政府職能和降低企業運行成本。經濟處在相對下行時，我們減輕企業的運行成本，以滶活企業的創造力。三，正確處理好金融與實體經濟的關係。宏觀經濟政策必須關注實體經濟，因為最終是由實體經濟來創造財富的。我認為，保持實體經濟的穩健增長是財政貨幣政策的主要目標。
中國未來金融改革在於市場化
中國金融目前正處在一個不確定性更加敏感的時期。受內外部因素影響，中國的股市、匯市、債市都處在趨於更加不確定的預期中，銀行體系尚處在穩健狀態，但不良會隨之上升。
評判一個國家金融競爭力的核心標準是看其分散風險的能力，風險來時能夠有效地分解風險、分散風險，風險過後擁有恢復的機能和速度，這才是有彈性的金融體系，而中國金融體系的結構設計到目前為止是缺乏彈性的。
金融處處都是風險，多數的金融都是有風險的收益，所以不可能對風險進行徹底清理，否則就會把本來不是風險的金融活動變成真正的金融風險。防範系統性金融風險是底線，是一個戰略目標。中國的金融在解決為實體經濟服務，防範金融風險的唯一思路就是通過改革開放，通過市場化改革才能解決。我們必須要大力發展市場化的金融，建立一個有彈性、結構多樣、供給多元的金融體系。
第三方支付，是金融創新的一個新業態。第三方支付的出現，一方面順應消費結構、消費模式的變化，使網上購物、電子商務成為主流。另一方面，金融創新也推動了監管的進步。第三方支付帶來消費模式的轉型，實際上是中國經濟結構調整的重要起點和動力。市場上多了第三方支付平臺這個選擇，可增加競爭，提高金融的技術競爭力。這表明，就支付來說，不能回到卡支付為主的時代，不能回到票據支付的時代，更不能回到現金交易為主的時代。中國金融只能往前走，不能往後退。這種金融創新提高了效率，風險並沒有增加。
使用第三方支付消費
人民幣匯率處於變動之中。最近一段時期人民幣的貶值在預期內，既有外部因素的影響，也有市場過分地解讀了中美貿易的衝突影響。貿易衝突不可怕。未來如果人民幣國際化威脅到美元的地位，那時的衝突會比貿易衝突大得多。因此，我們要低調地處理人民幣國際化的思路是非常對的。以我個人來看，我們未來相當長時間內還做不到人民幣在全球市場流通，從一定意義上說，我們不想做也不應該這麼做，只要成為國際貨幣體系裡面重要的一員就可以，這是非常重要的戰略目標。
在一過程中，匯市很重要，如果貿易順差迅速縮小，會對匯市帶來較大的影響。但我很有信心，人民幣不會出現多麼大的危機，因為大國的金融危機很少表現為貨幣危機。我始終認為，我們要把維護人民幣長期信用作為最重要的政策目標，如此人民幣才有國際化的未來，而人民幣的國際化是中國金融體系國際化的前提。所謂的長期信用包括兩方面，一是實體經濟的穩健發展，二是貨幣政策的導向，利用穩健的貨幣政策，維持好經濟短期繁榮和長期穩定增長之間的平衡。
債市的不確定性在顯著增加。現在債務違約已有擴大趨勢，其中地方政府債務是一個難點。中國的地方政府是一個重要的經濟主體。西方在總結中國經濟發展經驗的時候，指出非常重要的一點就是中國地方政府作為一個大公司，不斷招商引資，核心目的是為企業發展為當地經濟發展服務。這一思路非常好。
中國金融未來改革的重點有三個：第一，市場化的方向。市場化方向的核心是加大金融資產結構的調整，賦予金融體系有足夠的彈性，增強財富管理的功能。第二，科技化的業態。傳統金融的業態最根本的缺陷，是受時空限制。金融應該廣泛吸收科技的成果，改變傳統金融的業態。第三，國際化的趨勢。主要包括人民幣國際化和國際金融中心建設，要穩健低調地推進中國金融的國際化。
資本市場最重要的是上市公司的成長性
作為一種基於“脫媒”和“透明度”的金融制度，在中國的出現和發展，可謂充滿坎坷。一路走來，困難超乎人們的想象。從2008年到2018年，中國資本市場沒有任何成長。為什麼資本市場在中國就發展不起來？
資本市場是一種什麼樣的金融制度？透明性、成長性、資本的高流動性是它的本質特徵，財富管理是它的核心功能。這與我們的理解恰然相反，我們所崇尚的是融資而非財富管理，因此我們的制度設計和社會環境與此有較大沖突。
中國資本市場的問題根源究竟在哪裡？三個問題：不太知道為什麼要發展資本市場、如何發展資本市場以及如何監管資本市場。這其中最重要的是機制問題、理念問題。
我們只看到融資的市場，沒有看到財富管理的市場，企業融資怎麼方便怎麼來。要知道，財富管理市場是要按照投資者的標準來制定上市標準的，但我們現在很多上市公司雖然符合上市標準的要求，但不符合投資者的理念要求。投資者對上市公司的要求是成長性，是未來，不是過去，也不是今天。
今天最好的，未來未必是成長性的，因為它不可能再好了。中石油當年上市的時候每桶油已經140美元，所以上市時市值超過了一萬億美元，達到了頂峰，之後一路下行。上市企業的成長性是資本市場發展的基礎。可見，企業的過去和今天在資本市場上並不重要，資本市場上最重要的是企業未來的成長性或不確定性。這才是資本市場的魅力所在。我們要讓那些未來有成長性的企業，比如騰訊、阿里巴巴、小米、京東等，還包括一些高科技公司成為上市公司的主體。這是未來中國資本市場改革的重點。
中國經濟目前處在相對複雜而困難的時期，應通過宏觀經濟政策改善營商環境，激活市場主體，穩定預期。現在金融不確定性顯著增加，應建立一個彈性的金融體系，強化分解風險和財富管理的能力。目前資本市場發展遲緩，應放眼未來。資本市場應關注企業的成長性和發展潛力。
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