投資要點
1、3月以來，貿易摩擦是影響中國權益資產包括A股和港股的關鍵變量之一。在9月2日報告《輕倉，才能打游擊》中，我們指出了貿易摩擦演化的悲觀情形和樂觀情形。如果貿易摩擦能夠向樂觀情形演化，將明顯改善對中國權益資產的風險偏好，推動階段性的反彈。
2、如果貿易摩擦的風險得到緩解，A股和港股有望迎來博弈性反彈機會
中期趨勢並沒有改變，四季度經濟下行壓力、聯儲加息週期中新興市場資金流出的中期風險依然存在。考慮到不論2018年3月至今還是6月貿易戰惡化至今，A股的跌幅比港股更大，因此，如果貿易摩擦緩和，A股的反彈力度可能會大一些。投資者結構不同，港股以外資機構投資者為主，A股以個人投資者為主，因此，情緒對A股的影響更大，而港股投資者更看重基本面趨勢。
3、貿易戰緩和情境下的投資策略及組合
首先，以低倉位抵禦系統性風險；然後，在低倉位的基礎上，進行遊擊戰。
核心持倉思路仍是：擁抱有安全邊際、性價比更好的優質資產來度過漫長的至暗時刻。包括1）配置具有安全邊際的低估值藍籌股。2）基於分散風險的角度配置調整充分、低估值的中國各行業龍頭。3）配置與中國經濟週期的相關性較低的優質資產。
博弈貿易摩擦緩和的機會：1）3月以來股價受貿易摩擦影響大公司受益，包括對美出口佔比高的公司、與進出口貿易相關度高的公司，以及原材料進口度高的公司等；2）貿易摩擦緩和有助於人民幣匯率企穩，受益於 人民幣升值 的公司有望反彈；3）金融等低估值藍籌將受益於系統性風險緩解。
受益貿易摩擦緩和的A股和港股： 萬洲國際 ， 中國國航 ， 中國軟件國際 ， 農業銀行 ， 中國平安 ， 中國太保 ， 歐菲科技 ， 立訊精密 ， 中際旭創 ， 億聯網絡 ， 太辰光 ，喜臨門， 顧家家居 ， 巨星科技 ， 新寶股份 ， 中遠海控 。
風險提示：美國加息、新興市場風險、匯率風險、“中國去槓桿”超預期。本報告中涉及的行業觀點及標的研究內容全文均整理自已發佈的報告，完整的研究觀點和風險提示請參閱正文中提到的相關研究報告全文。
報告正文
1、3月以來，中美貿易戰是影響中國權益資產包括A股和港股的關鍵變量之一
3月以來，中美貿易摩擦是影響中國權益資產包括A股和港股的主線之一。在9月2日報告《輕倉，才能打游擊》中，我們指出了貿易摩擦演化的悲觀情形和樂觀情形。如果貿易摩擦能夠向樂觀情形演化，將明顯改善對中國權益資產的風險偏好，推動階段性的反彈。
2、如果貿易摩擦的風險得到緩解，A股和港股有望迎來博弈性反彈機會
首先，中期趨勢並沒有改變，四季度經濟下行壓力、聯儲加息週期中新興市場資金流出的中期風險依然存在。
第二，考慮到不論2018年2月至今還是6月貿易戰惡化至今，A股的跌幅比港股更大，因此，如果貿易戰緩和，A股的反彈力度可能會大一些。投資者結構不同，港股以外資機構投資者為主，A股以個人投資者為主，因此，情緒對A股的影響更大，而港股投資者更看重基本面趨勢。
3、貿易摩擦風險緩和情境下的投資策略及組合
首先，以低倉位抵禦系統性風險；然後，在低倉位的基礎上，進行遊擊戰。核心持倉思路仍是：擁抱有安全邊際、性價比更好的優質資產來度過漫長的至暗時刻。包括1）配置具有安全邊際的低估值藍籌股。2）基於分散風險的角度配置調整充分、低估值的中國各行業龍頭。3）配置與中國經濟週期的相關性較低的優質資產。
博弈貿易摩擦緩和的機會：1）3月以來股價受貿易摩擦影響大公司受益，包括對美出口佔比高的公司、與進出口貿易相關度高的公司，以及原材料進口度高的公司等；2）貿易摩擦緩和有助於人民幣匯率企穩，受益於 人民幣升值 的公司有望反彈；3）金融等低估值藍籌將受益於系統性風險緩解。
4、風險提示
美國加息、歐美股市調整風險、新興市場流動性風險、“中國去槓桿”超預期，引發劇烈波動。
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