國金證券11月29日發佈對小米集團-W的研報，摘要如下：
事件
11月27日小米公佈三季報，2019年第三季度小米收入達人民幣537億元，同比增長5.5%；毛利同比增長25.2%至人民幣82億元；調整後淨利潤同比增長20.3%至人民幣35億元，超市場預期。截至2019年9月30日，現金總儲備已達到人民幣566億元。評論智能手機收入出貨雙下滑，亟待明年5G綻放。第三季度小米智能手機收入為323億元，同比下降7.8%，佔收入比重60.1%同比下滑明顯。第三季度智能手機全球銷量達到32.1百萬部同比下滑3.6%，去年同期銷量為33.3百萬部。第三季度智能手機毛利率提升至9.0%，小米全球智能手機平均售價同比下滑4.3%。根據Canalys數據，2019年第三季度小米全球智能手機數量量的市場佔有率9.2％，排名第四。IoT服務營收持續放量，平臺效應顯現。第三季度IoT與生活消費產品業務收入達156.1億元，同比增長44.4%，佔收入比重29.1%同比大幅提升7.8pcts。截至第三季度，IoT平臺已連接備數達到2.1億臺（不含手機和筆記本電腦），同比增長62.0%。擁有5個及以上連接至小米IoT平臺上的設備的用戶數（不含手機和筆記本電腦）增加至350萬人，同比增長78.7%。互聯網服務努力實現多元化，但整體仍無明顯起色。第三季度互聯網服務收入53.1億元，同比增長12.3%，佔收入比重9.9%同比略有提升0.6pcts。2019年9月MIUI全球MAU達到2.92億人次，同比增長29.9%。廣告收入29億元同比下滑9%，主要由於預裝收入降低。遊戲收入達8.2億元，同比上漲26%。其他互聯網增值服務收入達16億元，同比增長78.2%，主要是互金業務和有品電商平臺收入的增長。廣告收入當前仍佔小米互聯網服務收入的近55%，手機出貨量波動及廣告收入不景氣將影響互聯網服務收入的營收盤。盈利預測與投資建議19年三季度小米手機毛利持續提升，對公司利潤水平轉好有帶動作用，因此我們小幅上調了19年公司毛利與淨利假設，並調整小米19-21年調整後EPS至人民幣0.48/0.67/0.85元，19/20年調整幅度分別為19%/6%；小幅上調目標價為10.2元，對應當前股價19年19xPE。維持“增持”評級。風險提示知識產權、數據安全、手機牌照準入等政策影響海外拓展（2）競爭格局影響導致出貨量不穩定（3）長期投資公允價值波動影響業績。
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