格雷厄姆和巴菲特都比較喜歡市盈率偏低（一般在15倍以內）同時業績穩定，規模適中，管理穩健類型股。但是我們回看A股，好的公司市盈率基本在30倍以上，還有哪些公司有這樣的潛力（業績穩定，低估值，有爆發潛力），那今天我們一起來看看葛洲壩。（市盈率只有7·3是分析它的關鍵原因）
葛洲壩歷史
葛洲壩業務分析
1：環保業務 ：公司以環保業務作為推動公司持續健康發展的新增長點，推動公司結構調整和轉型升級。環保業務覆蓋垃圾處理、固廢回收與深加工、鋼渣利用、汙水汙土處理、新能源工程、節能減排工程、智慧能源、高效儲能、節能環保、智能製造、環保材料等領域，形成了集規劃、研發、設計、製造、施工和運營於一體的全產業鏈。其中，公司主要環保業務有：再生資源回收利用、汙土汙泥治理、汙水處理、固廢垃圾處理等。公司環保業務的經營主體為綠園公司、水泥公司等。
2：建築業務：建築業務是公司營業收入的重要來源，項目實施模式以 PPP 模式、施工總承包模式為主，其中：國內在建項目主要模式為 PPP 模式、施工總承包等，國外在建項目以工程總承包、EPC 等模式為主，項目類型涵蓋了高速公路、水電站、房建、鐵路、水務、市政、城市地下綜合管廊等基礎設施項目。
3：高端裝備製造業務 ：主要包括分佈式能源裝備、環保裝備及其他裝備的設計、製造、銷售及相關工程的建設、運營、維護等一體化綜合服務，經營主體為裝備工業公司、機船公司。公司大力拓展分佈式能源業務，與中科院合作研發的空氣儲能系統獲評“中國能源裝備十大卓越性能產品”。
高端裝備製造業務是公司結構調整、轉型升級的重點方向之一。業務經營主體是葛洲壩裝備工業公司（以下 簡稱“裝備公司”）和機船公司。裝備公司按照“核心裝備+行業綜合應用解決方案”雙輪驅動理念，聚焦能源和環保高端裝備產業，同時圍繞集團轉型升級戰略及主業優勢，發展關聯裝備製造業務，打造行業領先的高端裝備製造企業及綜合應用解決方案服務商，業務囊括建築蓄能空調、高效節能鍋爐、燃氣（油）內燃機發電機組、燃氣輪機發電機組、大規模壓縮空氣儲能系統、二氧化碳載冷製冷系統等能源和環保裝備的設計、製造、銷售及綜合解決方案等一體化服務。我們認為公司裝備業務存在以下優勢。內部擁有豐富裝備製造和能源環保產業資源，對外積極展開混改併購和戰略合作。公司背靠股東能建集團平臺，擁有豐富裝備製造資源和能源環保產業資源，利於資源優化整合和核心技術突破。公司 2016 年起即與 Wartsila、MAN 等眾多國際知名企業簽訂了代銷、授權、技術等戰略合作協議。同時，公司積極與民營創業團隊合資設立業務平臺，創立公司發展混合所有制經濟之典範，包括 2013 年與北京蘭創盈科技公司合資設立能源重工（持股 59%）、2018 年與蘭創盈合資設立燃機公司（持股 56%）。此外，公司積極併購優質標的，2018 年併購杭州華電華源環境工程有限公司、進軍建築節能領域，並儲備了一批併購項目； 打造武漢產業園加碼高端裝備製造。公司 2017 年投資 56 億於武漢市東西湖區建設“葛洲壩高端裝備產業園”。產業園佔地 1430 畝，計劃在 3~5 年內成為國內先進、具有行業影響力的智能製造、綠色製造的示範園區，將圍繞智慧能源、節能環保、高效儲能、智能製造業務，進駐一批高端裝備製造項目，形成行業領先、國際一流的裝備製造產業集群。截至 2018 年底產業園高速發電機組廠房已建成投產並完成首筆海外訂單，中速發電機組、二氧化碳製冷和壓縮空氣儲能廠房建設均已完成； 開放式研發創新路線，打造多項核心技術優勢。公司能源裝備、環保裝備核心技術及產品處於行業領先地 位，可提供相關行業應用的全生命週期解決方案，冰（水）蓄冷空調技術處於國內領先、國際先進水平。大型中高電壓電極鍋爐打破國外技術壟斷，填補了國內空白。以在儲能領 域和中科院合作為例，中科院工程熱物理所完成了 1~10MW 新型壓縮空氣儲能系統研發，創造了“國際首套、規模最大、效率最高、專利和論文數量最多”等多項世界第一，其研發的 100MW 級新型壓縮空氣儲能技術，預計 2020 年完成樣機研製，額定效率將達到 70%左右。示範項目建成後，將成為國際上規模最大、效率最高的新型壓縮空氣儲能電站，有效推動我國壓縮空氣儲能技術及產業發展。公司與中科院合作研發的壓縮空氣儲能裝備技術及產品獲評“中國能源裝備十大卓越性能產品”、全球可再生能源領域最具投資價值領先技術藍天獎等榮譽； 2016-2017 年訂單爆發式增長、儲備充裕，近期業績下滑系合同履約進展滯後。當前重點關注公司產業園產能釋放和銷售公司成立。Ø 基礎設施投資與運營 ：在交通、水務、能源、基建等領域通過投資建設、併購重組等手段，獲得了一批高速公路、汙水處理等投資建設項目和運營項目，同時保持著與公司其他業務的聯動發展。截至 2017 年底，公司投運和在建的水處理項目達到 272 萬噸/日；高速公路總里程達到 1422 公里；投運的水電站 5 座，水電裝機 25.85 萬kW。4：房地產業務：公司是國務院國資委確定的首批 16 家以房地產為主業的央企之一，具有房地產開發一級資質。公司房地產業務的經營主體為房地產公司，專業從事高端物業的開發與管理，產品形態包含：精品住宅、城市綜合體、旅遊地產、高端寫字樓等當前深耕一二線，銷售面積及金額規模處在全國百名左右，但專注開發高端綠色地產並具有較強影響力，連年榮膺中國地產百 強、中國地產公司品牌價值十強，位居 2019 年中國房地產百強榜第 56 位。所開創的“5G”綠色科技住宅 體系涵蓋百餘項業內先進前沿技術、有力引領行業高品質轉型粗略估算公司當前旗下可售（含未建、預售截至 2019H1）權益建面約 228 萬平，對應貨值約 662 億，其中一線、二線、三線貨值分佈約為 67%/24%/9% ；
5：水泥業務：主要為水泥、熟料、商品混凝土及相關產品生產和銷售，經營主體為水泥公司。水泥在湖北市場份額每提升 1 個百分點，粗略估算或將增厚公司 2%的歸母淨利潤。2015-2018 年公司在 湖北水泥市場份額由 18%提升至 22%，穩居市場第二，未來市場份額提升的驅動力主要為《水泥行業去產能行動計劃（2018～2020）》推動壓減熟料產能和提升龍頭集中度（省內 CR10由 59%增加至 65%）
6：民用爆破業務 ：主要包括民爆物品生產銷售，爆破工程施工，礦山工程施工總承包服務，民爆物品原材料:生產及裝備製造，經營主體為易普力公司。截至 2017 年底，民爆業務工業炸藥產能居全國第 3 位。
國外市場規模每年超 1800 億，公司有望借沙特 ASK 項目進一步加碼海外市場。近 5 年全球民爆市場增速穩定在 4%左右，預計 2018 年將達到 266 億美元左右規模，其中亞太地區佔比約高達 43%。公司近年來在亞非市場斬獲多個重大項目，2019 年簽約了沙特 ASK 民爆項目建設運維協議，總額達 7.8 億美元、系DONGXING SECURITIES
中企在沙特首個民爆項目。通過該項目公司一方面打開高潛力沙特市場大門（該國規劃 2016-2020 年間採 礦業產值將從 170 億美元大幅增加至 640 億美元），另一方面有望通過技術標準輸出帶動資本輸出、進一步擴大在亞非地區市場份額。
7： 金融業務 ：主要包括融資租賃、產業基金等。公司金融業務的經營主體為融資租賃公司
個股優勢爆發點
優勢1：部分高速公路由培育期進入業績釋放期，有望成為為現金牛業務公路運營業務毛利率常年維持在 50%~60%左右，是公司毛利率最高的業務。公司設立了中國葛洲壩集團公路運營有限公司，從事高速公路業務的專業化運營管理，以提升公司高速公路業務的運營效率和管理水平。目前，公司主要有 3 條高速公路在運營，分別是 G55 襄陽至荊州段，G45 湖北麻城至浠水段和 G45 四川內江至遂寧段，運營里程超過 450 公里，襄荊高速運營狀況良好，另外 2 條高速虧損大幅收窄，也將逐步進入業績釋放期目前公司在建或者即將修建的高速公路有 6 條，總里程 704.82km,其中在建 4 條，分別為山東濟南至泰安高速公路、國家高速德上線鉅野至單縣段、日照（嵐山）至菏澤高速公路棗莊至菏澤段及四川巴中至萬源段高速公路，總里程 491km。2017 年下半年，公司新簽訂陝西省延長至黃龍和寧陝至石泉高速公路兩條高速公路。六條高速公路合計投資 802.27 億元，里程達到704.82km，將在 2022 年前全部建成，建成後公司運營的高速公路總里程將達到 1157km，是當前運營里程的 2.56 倍，基於高速公里板塊穩定的盈利能力，公司公路板塊營收和利潤有望穩定增長。BOT 高速先鋒企業，擁有多條優質核心路產，在手項目規模可比肩頭部高速公司 。
優勢2：股息率高，重視投資者回報:公司重視投資者回報, A 股上市以來累計分紅超過 50 億元, 年均分紅 3 億元,，近五年平均股息率為 1.5%，各項財務指標位於行業前列，遠高於行業平均水平。
優勢3：內部因素系公司聚焦高質量發展、提質增效 。混改落地，新領導班子大力推動公司整體降成本、去庫存、壓兩金、降 負債、降風險，聚焦、完善主業，強化核心競爭優勢、提升市佔率，強化激勵機制，加速海外佈局；“一帶一路”倡議深入推進，公司海外訂單亦大幅增長 55%；
優勢4：政策風口：2019 年年底前，逐步停止進口國內資源可以替代的固體廢物；同年 8 月環保部發布通知將來自生活源的廢塑料（8 個品種）、未經分揀的廢紙（1個品種）、廢紡織原料（11 個品種）、釩渣（4 個品種）等 4 類 24 種固體廢物，從《限制進口類可用作原料的固體廢物目錄》調整列入《禁止進口固體廢物目錄》。對洋垃圾進口的限制將使得過去依賴進口垃圾生存的中小企業進一步出清，估算再生資源回收價值 將超過萬 億元，複合增速逾 逾 10%行業監管 力度加強，禁止洋垃圾進口，利好行業龍頭。
優勢5：央企背景擁有低融資成本優勢。當前信用趨緊、資金面掣肘房企擴張，地產產業債 AAA 和 AA 信用利差差值在 230bp 左右，較兩年前增加了約 110bp，今年以來有進一步走闊跡象。公司憑藉得天獨厚 央企背景，享有多樣化融資途徑和較低成本，先天優勢增厚公司擴張籌碼。4月發債5年期票面利率僅3.95%，遠低於業內整體水平，亦低於碧桂園（5.1%）、綠地（5.6%）等頭部企業，未來將持續受益於行業整合；
優勢6：我們認為公司相比其他頭部建築央企，規模上體量小、估值低，結構上多元化、國際化，風格上持續革新、靈活開放，因而具有較好彈性。公司在七大千億建築央企中體量最小，收入僅約為第 1 名中國建築的 1/12，第 6 中國中冶的 1/3；當前市值僅 286 億，約為中國建築的 1/8；當前 PE 僅 5.6 倍，縱向來看是公司歷史最低位，橫向來看是建築板塊最低位；公司具有較強經營活力和戰略革新能力，積極混改合作拓展環保裝備等高潛力領域，佈局建築、建材、投資、新興四大高容量市場和八大板塊業務，在主要建築央企中，公司建築主業收入比重最低，僅 54%，輔業中有三項收入佔比超過 5%，建築主業毛利比重亦是最低，僅 45%，輔業中有三項毛利佔比超過 10%；公司 2018 年海外新籤合同比重達 52%，居於主要建築央企中首位，全年海外營收比重達 18%，高於主要建築央企平均水平，且在 2019 年以來持續加碼海外業務.
總結：個股有不足:（1：業務太分散化，註定在利潤率上表現一般。2：海外業務多元化，有好處也有隱患，尤其政治風險。3：前2年業績一般，賣資產還債，債務佔比比較高 ，市場有所擔憂。）但是我跟覺得優勢還是要遠遠大於不足，其一：夠便宜，如此低市盈率的優質資產A股已然不多。其二：優質資產：高速公路，水電站就是印鈔機，前幾年在投入，2022年以後將會爆發，也包括環保板塊。其三：轉型空間大，高端裝備，高端水泥，海外市場空間大。旭日認為7倍以下市盈率給機會就是吸入的時候，給買入推薦，預期在10.5元合理價格區間
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