藍藻能源

通常來說，白酒並不具備明顯的週期，如果非得給一個定義，我也只能說高端白酒的確會受到某些特殊情況的影響，比方說前幾年國內對於三公消費的政策……

什麼叫週期性行業呢？

一般意義上講，歲經濟週期的波動而波動的行業稱之為週期性行業，比方說銀行、有色金屬、煤炭等行業，除此之外還有證券，這也是典型的週期性行業，擔憂明顯不同於經濟週期的變化。

對於白酒行業來說，高端、中端、低端三個類別分別有著不同程度的影響，在高端白酒中主要存在著三個品牌，茅臺、五糧液、洋河，其中的茅臺，從各個角度講，都屬於國內白酒行業中頂尖的存在。

白酒除了受到上述所說的特殊影響，實際上多少還是受到一些經濟週期的影響，比方說經濟下行的時候，人們手上的錢越發的不值錢，那麼對應的漲價情況自然也就出現了，錢雖然在經濟下行變得不值錢，但是人們手上的財富並沒有增加，那麼消費能力會逐漸降低，而高端白酒自然比低端白酒更容易受到影響。

換言之，白酒受到經濟波動影響的情況並不是特別容易發生，別忘了，當人們對於一件事情形成習慣的時候，並不會隨著經濟變化而改變習慣，或者說很難改變，這體現在白酒身上也是同樣的道理。

那麼嚴格上講，白酒行業並不怎麼屬於週期性行業，反而是一些特殊政策對其影響較大，站在正常角度來講，高端白酒的消費往往來自政界、商界的一些相對高端的人士，三公消費的政策對於高端白酒的影響自然不用多說，可對於商界人士來說，實際上並沒有受到什麼影響，換言之，受到影響是必然，但也有限……

茅臺的牛市還能維持多久？

國內股市經過了接近30年的發展，從時間上來說似乎並不長，但是發展速度的確非常快，隨著現在金融政策的改變，國內的價值投資越發明顯。

一、消費行業的重要性

從時間週期來說，消費類標的在30年的股市歷程中已經出現了多次的抱團，這往往體現在經濟週期或者股市週期上，比如2011年消費行業第一次的抱團，再比如2015年股災之後的第二次抱團……

與其討論埋汰的牛市能維持多久，不妨加大範圍，討論一下國內A股市場的投資會發生什麼樣的變化。

毫無疑問，A股市場是一個散戶化明顯的市場，國內1.5億投資者中，有80%的投資者都是散戶，20%的投資者屬於機構，這跟美國等國家的成熟股票市場有著明顯的差異，比如美國80%的投資者都是機構，20%的投資者屬於散戶，換句話講，成熟股票市場的專業化更明顯。

國內自2016年之後掀起了價值投資風潮，在這樣一個散戶化嚴重的市場，要想走出價值投資主線本身就不是那麼容易的事情，但我們從某種意義上成功了，這取決於政策以及投資者逐漸的成熟。

從消費行業的角度來說，白酒佔據重要的地位，衣食住行是所有人類都無法撇開的事情，而對於咱們國家來說，在吃喝這一塊一直都是重中之重，光有美食還不行，還得有美酒……

一般而言，根據咱們的人性來說，越是高大上的東西越容易受到人們歡迎，其中的茅臺就是典型之一，喝茅臺往往已經成為了身份的象徵，舉個例子，一桌子菜可能800+，但是一瓶2000+的茅臺恐怕還不能讓一桌親朋好友盡興，我們注意，對於很多工薪階層來說，一個月的工資恐怕也就只夠買2-3瓶茅臺而已，換句話講，一瓶酒就是半個月工資，那麼從我個人的角度來看，這喝的已經不再是酒了，而是一種身份。

咱們是人口大國，受益於人口紅利，內需消費自然不用我多說，正因為此，年產量4萬噸的茅臺往往是不夠喝的，經濟的變化往往是供求關係發生變化所致，當供不應求的時候，不單單是產品要漲價，股價同樣會上漲，這體現在茅臺上，似乎恰到好處，這自然也就體現出了消費行業的重要性。

二、茅臺自身的優質

自國內價值投資分為形成開始，茅臺遍一直處於價值投資的典型，實際上還有一樣行業同樣如此，這似乎都是人口密集帶來的行業性機會。

我們簡單的聊一聊茅臺優質在什麼地方。

從公司近5年的淨利潤數據來看，2014-2018年的淨利潤變化為153.5億-352億，5年時間翻了一倍以上，這個數據高嗎？實際上並不高，但是平均每年20%的增長也能讓你清楚的人士到公司的成長能力。

茅臺的股息率平均在2%左右，看起來也的確是不高，但是毫無疑問，穩定，假設你持有10年，那麼僅僅是分紅就達到了20%以上，這樣的數據雖不是A股最高的，但也表現不錯了。

我專程查了一下茅臺近5年的貨幣資金，從2014年的277億上升到了2018年的1120億，5年時間，茅臺的留存現金增加了4倍，就算我們不看公司的淨資產收益率（ROE），近看貨幣資金也能看出公司的盈利能力了吧，再說了，茅臺的平均ROE已經接近30%以上了，這樣的盈利能力表現已經超過了巴菲特的標準……

三、茅臺的商業模式

一家公司要想進入長期的牛市，僅僅靠好的行業是行不通的，就比如白酒行業，站在行業頂端的白酒毛利率高達80%，甚至90%以上，這的確是一個好行業，因為高毛利率，你不用看上下游的臉色，並且擁有充分的定價權，反過來同樣如此。

但僅僅靠著一個好行業就像進入長牛的週期顯然是不行的，比如除了茅臺、五糧液之外，整個白酒行業上市公司中少說也有幾十家，但有的企業毛利率僅僅就只有30%，那麼你想要脫穎而出的概率自然也就小了很多。

好的商業模式往往能為企業自身提供很大的助力，茅臺的商業模式可以用6個字形容，品牌+營銷+渠道，一提到白酒你想到的大概率就是茅臺，就如同一提到紅酒你想到的就是波爾多一樣，這就是品牌，但僅僅是擁有品牌而沒有渠道，你的銷量恐怕也會大打折扣，而現在的茅臺，已經全方位的覆蓋……

綜上，站在客觀的角度，我的確不知道茅臺的牛市能維持多久，但我知道這是一個好行業的同時，也知道茅臺的商業模式足夠好，在咱們國內這樣一個特殊的環境下，既有好行業又有好的商業模式，重點是人口足夠多的情況下，消費領域的牛股自然是最多的，這體現在全世界皆是如此……

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易論招財圈

白酒不屬於週期性行業。週期性行業是跟經濟活動週期有關的行業，比如鋼鐵、煤炭、有色等等，這些行業有自身的經濟規律週期，也就是說在波峰與波谷之間震盪，在股價上體現出週期性的表現。

白酒屬於消費品行業，跟經濟的景氣指數有關，沒有明顯的週期性。提到白酒行業，就不得不提貴州茅臺。可以說貴州茅臺這幾年的股價確實是讓人眼饞，從100多元起步，最高飆升到800多元，甚至交易系統都開始測試1000元股票的交易，很多人認為這都是給貴州茅臺突破1000元股價做準備，但是沒想到貴州茅臺遇到了中級別的調整，目前股價處於回調狀態，那麼貴州茅臺持續的牛市會有多久呢？

這種稀缺性和不可替代性，註定了貴州茅臺的股價只能是越走越高，在白酒行業的龍頭地位無可動搖，而且純正的貴州茅臺，產量每年就那麼多，隨著人們生活需求的提高，貴州茅臺雖然很奢侈，但也不是完全喝不起，只要做好結構上的調整，貴州茅臺還是能夠被某些中產階級消費的。

從貴州茅臺的業績上來看，雖然近幾個月業績有所下滑，但整體來看，貴州茅臺的業績是不斷上漲的，這是貴州茅臺股價的強支撐。

很多人對於貴州茅臺的高股價給予詬病，認為A股市場全靠一個酒瓶子充門面，確實有點丟人。但對於貴州茅臺這個公司來說，確實是賺錢的機器，消費的利器。就像有的基金經理說：要不你給我錢，我去買貴州茅臺；要不你自己拿錢去買貴州茅臺，反正我就是看好貴州茅臺。從中可見貴州茅臺股票上漲邏輯之強。

從這個維度上來說，貴州茅臺還有很大的上漲空間，未來是可以期待的。但對於我們平民散戶來說，貴州茅臺的股價確實是太高了，不是不應該買，而是根本買不起。

喝酒喝不起貴州茅臺的，買股票就更買不起貴州茅臺了。但買不起不代表著不好，往往是買不起才是最好的，反正我是喝不起也買不起。

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小散李大鵬

這個問題問的非常好，我覺得正當時！！

我個人認為，以茅臺為首的大消費週期已經進入了一個尾聲。最近的瘋狂很有可能是這些個股“最後的瘋狂”。投資者一定要理智。

雖然很多人說，沒關係，反正我也買不起茅臺股，但是要知道的是，茅臺只是一個龍頭代表，他所包含的是一大批2015-2019年走出局部牛市的白馬股。

因此，我們更需要注意的是以茅臺為首的這批個股，而不僅僅是茅臺！

說白了，茅臺，我們不用擔心，因為99%的散戶買不起，也不敢買！但是換一個漲了很高，很久，可股價只有10~20元的個股，那就殺傷力非常大了。

我一直強調的是，股市是有周期的，但是板塊也是有周期的，並且機構的抱團更是有周期的。大家都是來股市裡賺錢的，機構也不例外，漲多了自然需要獲利瞭解，這就是一個週期的定律。

我們可以看到：

在2007年的牛市裡金融，黃金成為了當時的主流炒作產品；但是2008年牛市結束以後，風向開始調頭，到了2011-2013年的熊市週期裡，消費概念被機構抱團取暖。

而在2014-2015年的牛市裡，互聯網成為了當時的主流炒作概念；但是當2016-2019年的熊市週期裡，機構再一次抱團了大消費概念股。

所以，我們可以看到，每一次的消費概念股崛起，上證50類，權重類倍抱團取暖，就是一個熊市的週期！而每一次熊市的退去，往往預示著抱團取暖的行情也即將結束！

而對於抱團取暖的定義來看，持續加倉並持有一個板塊接近至超過30%，視為“抱團”。

類似的情況發生過四次，分別是：

2007Q1-2010Q1 抱團金融持續13個季度；

2009Q3-2012Q3 第一次消費抱團持續13個季度；

2013Q1-2016Q1 抱團信息科技持續13個季度；

如果從2017Q1算正式開始抱團，目前只持續了11個季度，已經進入了一個收尾的階段。

所以，行情的末升段,就像流水席一樣,任你吃喝,來者不拒,但一剎那間,大門關上,一舉成擒,被逮住的人,要把前面吃喝的人所欠的賬全部還清！

對於投資來說，我們一定要理智。

無論是買大白馬股也好，績優股也罷，都不是無條件的去買，漲幅過大了或者進入熊市了，這些優質股照樣會下跌。因此，投資者應該順勢而為，低價時買進好股票長抱不放，而不是高價時大肆採購！

16年銷量見頂後下滑，白酒板塊在行業酒量下滑趨勢中，股價逆勢猛漲……

這種趨勢無法持續，瘋狂的背後總有謝幕的一天。投資者需要清楚的考慮幾個問題：

第一，目前有沒有比他們風險小，機會大的個股？

第二，他們的漲幅空間還有多少，能否在一個短期內繼續走出翻倍的走勢？

如果沒有，我們為什麼要去為了30%、20%，甚至10%的漲幅去冒險呢？何不找一些更便宜，更優質，估值更低，風險更小，未來漲幅更大的個股去佈局呢？

因此，無論從哪個角度來看，茅臺等白馬股都不值得買入了，他們的局部牛市馬上要謝幕了。

琅琊榜首張大仙

白酒應該是抗週期行業，屬於大消費領域，在一年當中的任何時候業績增長都是穩定的，不過最大的區別就是在春節長假的時候顯得相對突出一點。

在中國人的消費習慣不改變的情況下，估計茅臺的牛市還會繼續，原因如下：

1、茅臺是一家獨特的公司，在大消費領域裡面可以說獨一無二，沒有潛在的競爭對手，只有在價格上的區分，茅臺酒的確比別的酒貴，但這是一種品牌文化的象徵，對高消費者來說是獨一無二的選擇，所以從需求量上看只會增加不會減少，這是業績持續穩定增長的動力。

2、未來中國經濟主要還是靠內需，而消費則會繼續呈現大規模的擴張，特別是高端群體的增加，對高端白酒的需求只會增長不會下降，茅臺作為白酒當中的領軍品牌，自然是獨一無二的選擇。

3、高端消費增長越來越快的時候，茅臺酒的產量增長緩慢，這勢必會導致供求關係下的價格逐漸上調，這對業績的拉動是顯而易見的，估值會隨著產品價格的提升逐漸水漲船高，未來茅臺的股價突破1000元沒有問題。

4、茅臺酒也只能在茅臺鎮才能生產出來，這就顯現的了沒有競爭對手，在品牌上處於寡斷的地位，一般類似這樣的企業，價格都會持續不斷的上升，看看美國的可口可樂等消費企業就知道了。

春意萌生

白酒行業不屬於週期性行業，為什麼？我們需要搞清楚週期性行業的特徵。

所謂週期性行業就是和經濟週期密切相關的行業，比如銀行，地產，鋼鐵，建築，煤炭，有色，礦產等。

經濟週期是由於人性的特點造成的，比如一個企業在銷售狀況很好的情況下就想擴大規模，做強做大，即使他不這麼想，他的對手也會逼迫他增加擴大生產，增加產能，因為他不這樣做而對手這樣做了，那麼他的市場份額就會越來越少，於是他就會向金融機構貸款買土地，買設備，招人，買原材料，建設新工廠等，這時候市場的需求達到了高峰。

但是把新工廠建設好需要很長的時間的，一般需要三五年，行業裡一個企業這麼做，其他企業也會跟風，當幾年後建設好可以投產了，卻發現市場的需求減少了，產能過剩，於是大打價格戰，或者賒銷，造成利潤下降，資金迴流困難，第二個方面這些企業在擴大生產的資金都是來自於金融機構，所以當央行看到經濟過熱，就會去槓桿，提高利率，銀行就會停止繼續發放貸款，同時提高利率，那些負債高的企業在產能過剩，銷售不暢，高債務的多重壓力下，會資金鍊斷裂，他們就會破產，這時候行業就陷入了低谷。

這就是週期產生的大概過程。

週期性行業一般有幾個特點，一是產品沒有什麼差異化，同質化競爭，上面提到的行業基本都是這樣，當行業出現產能過剩的時候，只能通過價格戰解決，於是整個行業陷入低谷。二 基本都是資本驅動型，需要大量的資金。

但是白酒行業不一樣，第一，白酒行業屬於消費品行業，消費品收到經濟的影響比較小，第二，白酒行業是典型的差異化競爭，茅臺再牛，古井貢酒也能賣的很好，他們的品牌屬性，目標客戶定位，文化價值，地域屬性等都不一樣，所以最高端的白酒，低端的白酒大家都能相安無事，不需要打價格戰，而且價格戰也沒有用，根本幹不死對手，也不會讓自己的市場變大，第三，白酒行業不屬於重資產行業，擴大生產不需要大量的資本投入。

所以白酒行業不屬於週期性行業。

再說茅臺，還能持續牛市多久？可以從二個方面解讀，一個是茅臺酒還能長期的保持強大的競爭力嗎？一個是股價會一直牛嗎？

茅臺的競爭力分析，需要從它的各個方面分析，大體來說白酒行業主要競爭三個要素：品牌，營銷，渠道。就目前來說，茅臺作為白酒行業頂級品牌的形象已經深入國人心中，喝一瓶茅臺是非常有面子的事情，除非黑天鵝事件短期內茅臺的地位很難發生突變，其他二個方面茅臺也做的非常好，總之茅臺酒在未來10年不會愁賣，市場需求極其強勁，業績增長真正的挑戰來自產能。因為它是醬香型，這種酒的出酒率是最低的，大概只有20%，但是品質最高，同時也限制了他的產能，茅臺為了業績增長可以做濃香型和清香型，但這必定會稀釋茅臺作為高端奢侈酒 的品牌價值，所以茅臺不太可能這麼幹。以目前來看一年4萬噸白酒的產量是遠遠滿足不了國人的對高端奢侈酒的需求，所以茅臺根本不擔心產品賣不出去，根據目前的產能擴張情況，20%的業績增長是可以做到的。

再說股票，當前的股價有所回落，從792元跌到557元，目前的市盈率是21倍，從過去3年的歷史水平看，現在還是比較貴的時候，是不適合投資的。我認為這種超級藍籌股的體量，增長率結合來看，15倍-18倍左右的估值是合理的。

我們可以稍微用幾個工具測試一下，

過去5年的增長情況， 2014年和2015年幾乎沒有增長，因為經歷了三公消費的限制，到2016年增長只有7.8%，所以我給出15倍的估值是完全合理的，因為需要達到15%的增長率才能匹配，而這三年的實際表現遠沒有達到15%。

然後到了2017年爆發式增長62%，但要看到這種增長一方面是因為對前幾年低增長的反彈，另一方面是透支了未來的增長，所以我們需要明白這種增長率對這麼大體量的公司是沒有意義的，因為完全不會長期的持續，比如今年三季度的增長就回落到了23%。

盈利收益率：

去年的每股收益是21.56元，今年按照20%增長預估每股收益大概為25.8元，股價是557元，盈利收益率為4.6%，沒有達到5%的標準線，所以現在還有點貴，再等等會比較安全。

現在的熊市階段，盈利收益率大於5%的股票太多了，

好公司還需要價格合理才能買

希望對你有幫助！

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白酒是典型的防禦類行業，進股市的基本都知道，行情不好時就搞酒和藥，因為是弱週期品種，受經濟週期影響不大。

什麼叫週期性行業？

週期性行業指和經濟波動相關性較強的行業，行業業績有明顯的峰值和谷底，比如大宗商品，鋼鐵、煤炭、銅、鋁等，經濟活動活躍，這些東西都是工業的必需品，需求高，對應的業績就好，行業景氣度就高，反之就低。

白酒顯然不屬於這一類，因為白酒有固定的用戶，喝酒的不會因為經濟週期波動而增加或減少，這與醫藥，家電一樣，就算經濟不景氣，生病了一樣要看病，家電壞了一樣要換。因此說，白酒不屬於週期性行業。

茅臺還能持續牛市多久？

茅臺的牛市已經到了末期，面臨回調的壓力，要說太深的調整也不可能。原因如下：

1.其它行情的賺錢效應凸顯，搶走了白酒的風頭

白酒，特別是茅臺，從14年開始拉了一波牛市行情，原因是15年開始降槓桿，導致所有行業都不好過，做為防禦類型的酒成了資金的獨愛。18年之後，我國資本市場對外開放的大門打開，白酒做為世界股市的稀缺品種，又有優秀的業績做背書，結果獲得了外資的鐘愛，買臺做為白酒的龍頭，又拉了一波。但是，行情運行到現在，科技行業盈利已經開始顯現，不再是白酒一家獨大，而白酒又被拉到了高位，從性價比角度來看，白酒顯然不如剛起步的成長性行業性價比高。

2.技術面，茅臺面臨回調的壓力

月線上，一中樞加三買的走勢，接下來最好的結果是構築第二個月線中樞，換言之，買檯面臨月線級別的回調。

周線上已經兩中樞之後的雙出中樞的走勢，從技術分析的角度，這個週期的上漲趨勢隨時結束都是完美的。

再來看周線最後一筆在日線上的表現，典型的一中樞背馳，現在頂分型已經確認，不出意外的話，現在這一筆拉回之前的中樞，950左右是大概率的事。如果之後再次反彈無力，形成二賣的話，周線的下跌就會展開，接合月線三買，周線兩中樞，日線一中樞背馳走勢來判斷的話，未來茅臺面臨月線一筆回調的概率很高。

總結：基本面上，其它行情賺錢效應顯現，白酒不再是一定得寵，技術面上面臨回調壓力，因此，判斷茅臺牛市可能已經結束，將會面臨月線級別的回調。

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淡淡禪風

白酒行業是否屬於週期性行業，首先要清楚週期性股票是什麼？茅臺還能持續牛市多久，需要捋清當前推動茅臺動力是業績還是市場情緒。

一、白酒行業是週期性行業嗎？

週期性行業指會隨著經濟週期的盛衰而漲落的股票。通過上圖可知，白酒產量增速和GDP增速之間有明顯的正相關性，但白酒行業增速明顯滯後於GDP的增速。

如果一個行業屬於週期性行業，那麼這個行業裡面的企業的業績也會發生明顯的週期性。通過五糧液、瀘州老窖、洋河股份和酒鬼酒的淨利潤可以發現，各企業的淨利潤分別經歷了兩個高峰，第一個是2012年，第二個是2018年。各個企業淨利潤的“波動圖形”基本一致，只是不同企業的波動程度不相同而已。2019年，白酒行業依然處於週期的“峰值”位，這也和白酒行業在2019年的表現。

所以，白酒行業是週期性行業。那白酒行業未來將會如何呢？

二、白酒行業估值分析

推動一個行業股價趨勢永遠離不開兩個方面，第一個是基本面，第二個是情緒面。

通過中證白酒指數變化趨勢可以發現，自2009年後，白酒行業經歷了兩波牛市，第一波的峰值位是2012年，第二波是2019年。這兩個峰值位基本和白酒行業的業績相對應。所以，推動白酒行業指數上漲的基本動力就在於業績。

但是任何趨勢都是始於業績終於情緒。估值是否合理，關鍵在於市盈率的變化情況。當前，中證白酒加權市盈率是29.32，當前分位數是64.58%，相比前期的高點已經有所回落。而在2020年以前，明顯白酒行業的估值在歷史中偏高。

當前，白酒行業的股息率只有1.52%，近五年最大值是2.53%，當前處於歷史分位的24.43%，所以當前白酒行業的股息率也是比較低。作為白酒行業的領頭羊，貴州茅臺於1月2日發佈2019年生產經營情況公告，2019年實現營業總收入同比增長15%左右；淨利潤同比增長15%左右，營業收入和淨利潤增速同比2018年均出現下降。而這導致了投資者對於白酒行業的預期下降，“熱情”也隨之下降，所以白酒行業的股價進入2020年後持續下跌。

三、貴州茅臺將會如何？

通過貴州茅臺淨利潤的增長趨勢，不得不承認貴州茅臺是一家很偉大的公司，自2007以來，貴州茅臺的盈利能力持續增大，這是其他白酒企業所無法比擬的。進入2020年後，貴州茅臺股價下跌不是因為業績下滑而是因為業績增速不及預期。所以，當前支撐茅臺股價的不是基本面而是心理面。

通過貴州茅臺市盈率的走勢可以看出，在2019年11月21日，貴州茅臺的市盈率高達40.87，自此之後TTM持續下降，當前市盈率為35.33也高於市盈率中位數27.63。按照PEG估值法，市盈率要和業績增速基本保持一致，所以貴州茅臺當前的業績是無法支撐其如何之高的市盈率，所以貴州茅臺是無法持續保持牛市的。

價值投資微觀

茅臺的內外環境都在發生變化，市場也在發生變化，簡單講，茅臺目前處在風口浪尖。

新任董事長說：

茅臺是拿來喝的，不是拿來炒的。

經營模式也在發生變化，去中間化，去炒作化，迴歸商品本來面目特徵顯。

目前茅臺方方面面都在動刀子，資本市場也傳言在限制資管產品持倉的比例。

茅臺現象是金融市場一個典型的異化，是該整改了，再不整改，對市場參與者都是個傷害。

從行內看，茅臺的股價頂多支撐到十月上旬，

下旬開始，茅臺開始週期調整，參考市場經驗值，兩到三年吧。

而未來也將不會有機構和高淨值人群報團茅臺現象出現，迴歸一隻普通股的身份。

難道真以為茅臺是黃金做的嗎？

僅供娛樂！

湯圓金

白酒屬於消費行業，而消費行業不屬於週期性行業。首先，週期性行業指的是行業根據經濟週期波動比較頻繁，有明顯的高峰和波谷的規律性或者不規律性行業。所謂的週期行業，一般是賺一年（或幾年）然後長期虧損；而所謂的穩定增長行業，則是股價長期上漲，期間出現估值泡沫時出現階段性下跌，但是，長期看股價和業績持續增長！

一般來說，週期性行業指的是產能過剩行業，比如典型的鋼鐵基建和地產，就屬於非常典型的強週期行業。而消費則恰恰相反，除了個別行業存在淡旺季之分，多數消費品行業屬於“穩定增長”行業，比如白酒和醫藥。

而對於茅臺的牛市走勢，什麼時候會結束，這要取決於白酒產業尤其是“醬香型白酒”的供求關係以及茅臺在醬香型白酒中處於絕對壟斷和排他性競爭優勢地位是否動搖或者消失。如果，這些都沒有根本性改變，而茅臺也沒有品牌崩潰，經銷商價格體系崩潰，並且沒有錯誤的多元化導致企業現金流崩潰，長期來看，茅臺複製可口可樂的長期藍籌價值走勢會比較確定。

從茅臺的營收利潤和現金流以及資產負債率等財務指標來看，都是我國價值投資的典範，並且無可取代和類比。這既是茅臺歷史文化積澱又是茅臺的特殊醬香型白酒的工藝共同決定的。

從茅臺本身來看，企業長期不存在因為“擴大產能”和“投資需求”，因此，利潤主要用於分紅或者企業存款，這就導致了其負債率低，財務費用為負數。而在經濟宏觀增速持續下滑的背景下，企業現金流價值是最值得信賴和可靠的價值。有助於企業長期永續經營和抗經濟週期波動。

客觀來說，茅臺屬於“穩定增長”和“消費品屬性”，當然因為特殊行業地位和國酒文化而具備“奢侈品文化屬性”，因此，按照可口可樂長期增長保持個位數，估值長期在20倍的水平這個角度來看，茅臺長期保持30倍以上估值水平，有其合理的估值體系支撐。而背靠世界上最大的消費人口市場，疊加茅臺的專注和穩定，以及沒有資本開支的特徵，因此，茅臺客觀來說，40倍估值也是合理的。

按照茅臺19年30元，20年40元的利潤預測水平，第一，達到的確定性很高，第二，按照這個盈利預測去看，目前估值依舊“便宜”——只不過中小投資者買不起茅臺股，或者因為偏愛炒作和小市值股，而天然帶有敵視和仇富心態看待茅臺的股價水平。但是，這些都不影響茅臺長期繼續牛股的走勢？

屠龍刀fei0598

任何事務都有周期性，無非是週期性的長短不同而已。白酒同樣是有周期性的，但相比而言，白酒的週期性較長，而週期波動也相對平穩，因此可其他行業形成鮮明對比。

1、白酒的週期性來源於消費需求的相對穩定。酒的核心消費需求是情緒消費，無論迎來送往、婚喪嫁娶、宴請饋贈、喜怒哀樂，酒都有其消費需求的客觀存在，而白酒是性價比最高，買醉成本最低、情感消費基礎廣、面子消費又普遍的產品，所以白酒的週期性會隨著經濟週期的變化而有所起伏，但消費的基本面不會變。

2、白酒雖然是完全競爭性行業，但仍有替代品所不具備的核心要素，那就是中國文化的影響力，中國人的生活方式和消費習慣，以及白酒自身所承載的中國元素，符合中華民族的集體性格。

3、白酒的週期性變化中蘊含著自噬和自洽性，每逢經濟週期影響下的變化，白酒內部的產品結構調整和產業結構調整就會自動加速。一方面名優酒吞噬其它酒的市場份額，散、小、亂產業格局會自動調整，猶如細胞自噬一樣，活性細胞吞噬次活性細胞，確保整體肌理的健康。另一方面，產業調整自動校正，適應消費趨勢變化，產業結構調整也會呈現供需關係的自洽，產品結構由啞鈴型轉向紡錘形，再由紡錘形轉向啞鈴型，循環往復。

至於茅臺的牛市，已經超出了常規的理論預測範圍。不過其中有三點值得關注：（1）茅臺酒的盈利能力和現金流十分充足，有足夠的抗風險能力；（2）茅臺酒的業績增長十分穩定，實體經濟做底，資本市場的變化也不會太出格；（3）茅臺酒的保質期其實增值期，尤其次新酒和老酒市場已經趨於成熟，分出了不同的價位段來，可以一定程度上化解社會庫存大的危機，但實際上茅臺酒的實際消費量也十分龐大。也有三點值得警惕：（1）防止渾水公司人為製造恐慌，套現；（2）黃牛黨利益鏈條崩塌，對茅臺酒價格體系造成衝擊，引起連鎖反應；（3）中國市場的高檔酒消費客觀存在，茅臺酒牛市的基本盤不會變，渴望其他高檔酒共同成長，滿足高檔酒市場多樣化的需求，才是市場穩定的基石。

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