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投資評級：買入（維持）
投資要點
1 半導體業務進入收穫期，半導體設備訂單持續性將會得到驗證
大基金二期重點扶持設備和材料國產化，大硅片設備龍頭有望受益。中環8寸產線正式投產，12寸設備進場在即。中環領先大硅片項目擬投資30億美元實現75萬片/月8寸產能和60萬片/月12寸產能。2019年6月以來，中環股份採購設備節奏明顯加快，一期9月1 條 8 英寸線投產，12 英寸項目10月開始設備move in，2020 Q1投產，12寸招標有望逐步開啟，作為核心設備商晶盛機電將大幅受益。
目前國內大硅片規劃總投資超過1500億元。晶盛機電已經合作或有望合作的大硅片公司包括實力較強的中環、新昇、有研、合晶等硅片廠，四家規劃總投資額超過500億元。晶盛機電在大硅片設備整線製造能力已達70-80%，包括長晶、切磨拋等環節，關鍵耗材的坩堝，拋光液也已具備國產化能力，將持續受益於大硅片國產化進程。我們判斷隨著12寸設備招標逐步開啟，加上晶盛機電半導體設備的極高的盈利能力，預計未來會大幅提高公司的估值水平。
CIS芯片，即視覺感應器，目前供需缺口大，利好新晉硅片商和設備龍頭。索尼、三星、豪威科技均宣佈近期漲價10-20%，到2025年之前會擴張5-10倍的市場規模，SK海力士剛切入該領域。CIS對硅片的要求較低，只需在測試片和正片中間的規格，認證期很短，只需1個多月。根據我們的草根調研，這個市場的規模甚至會超過存儲器。預計針對CIS擴產的產能不足的大規模擴產從2020年Q1開始，視覺感應器的硅片使用量會很大，國產硅片廠商中中環進展順利，因此我們判斷晶盛機電的硅片設備訂單也會加速落地。
2 光伏大硅片技術迭代將拉長設備需求週期
2019年光伏硅片進入新產能週期，未來兩年單晶滲透率將從目前50-60%提升至80-90%，同時中環最新推出12寸大硅片具備更高轉化效率和更低成本受到下游電池客戶認可，將是行業大趨勢。
愛旭發佈5GW的210電池生產線量產的消息，12寸大硅片滲透率加速。隨著天津一期和義烏二期項目順利量產，愛旭推出了 166mm 和 210mm 高效電池全新產品，還計劃擴產電池產能 2020年底達到 22GW，2021年底到 32GW，2022年底到 45GW。我們判斷，未來210技術的市佔率提升速度會超市場預期。
新技術將拉長硅片設備需求週期，晶盛機電作為唯一的12寸設備提供商將大幅受益，預計未來三年光伏新增訂單超過100億元。目前在手的光伏訂單預計為40億元，在手訂單總金額為40億元以上（其中半導體訂單為5.4億元），預計未來三年業績仍然會高速增長。
盈利預測與投資評級
預計公司2019/2020年收入分別為26/51億元，歸母淨利潤分別為6.7/11億，對應PE分別為34/20倍，維持“買入”評級。
風險提示
半導體設備訂單落地速度低於預期，光伏硅片廠商下游擴產進度低於預期。
晶盛機電三大財務預測表
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東吳機械研究團隊榮譽
2019年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名
2019年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2019年新財富第三名，2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，智能製造，電梯，核電設備）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。
倪正洋 分析師（激光、油服、OLED、軌交、船舶、新材料）
南京大學材料學學士、上海交大材料學碩士。2016年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
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