恆大研究院1月19日發佈研報，摘要如下：
導讀：
阿爾卑斯山腳下的小國，如何舉全國之力培育出世界金融巨頭？解碼瑞銀成長之路，為處在大資管十字路口的中國提供鏡鑑。摘要：財富管理“百年老店”。瑞銀前身最早可追溯至1862年，經過150多年、多達300次兼併重組，1997年合併成瑞銀集團，目前成為規模最大、佈局最廣、產業鏈最全的財富管理機構。截至2018年，瑞銀集團總資產9585億美元，營業收入達242億美元，世界500強位列第74位。瑞銀業務涵蓋財富管理、商業銀行、資產管理和投資銀行四大板塊，其中財富管理板塊，資產份額僅佔32%，但貢獻54%的營收和48%利潤，其資管規模超3萬億美元，是全球第3大資管機構和第大私人銀行。瑞銀成長為財富管理巨頭，既有瑞士舉全國之力締造的制度因素，也是自身經營積累的碩果。一是外部護城河。1）政治上，瑞士自1815年保持中立地位，免受戰火蹂躪，帶來大量資本沉澱；2）法律上，1934年實施的《銀行保密法》，嚴格保護客戶隱私；3）稅務上，實施低稅負和寬鬆徵稅制度，外國富人僅按房租等生活開支核定稅金，無需按收入和資產納稅，成為外國富人的避稅天堂；4）金融制度上，維持幣值穩定且可自由兌換。二是內部護城河。瑞銀清晰定位為財富管理機構，1）瞄準高淨值客戶。瑞銀目標客戶為可投資產達5000萬美元以上的超高淨值客戶和00萬美元以上的高淨值客戶，2018年超高淨值客戶貢獻了50%的存量可投資產，但為搶奪美國和中國市場，瑞銀將這兩個市場目標客戶下沉至25-50萬美元的富裕客戶。2）主推高附加值產品。一種是委託類服務，包括全權代客理財和部分委託，目前滲透率達到34%，此種業務基於資產規模收取不超過2.5%的固定管理費，相比於按交易佣金收費模式更客觀、利潤更穩健，佔財富管理板塊收入達57%。另一種是借貸類服務，提供抵押、質押、保證融資服務，滲透率為7.7%。此種業務獲取利息收入，收入貢獻約25%。3）精簡團隊，統一作戰。鼓勵投資顧問以團隊形式服務客戶，避免顧問跳槽帶來客戶流失，013-2018年瑞銀僱傭投資顧問從1.13萬人削減至1.07萬人，但人均貢獻營業利潤從309萬美元提升至340萬美元，同時設立CIO、SO、IPS統一平臺，分別負責投資研究、客戶行為研究和投資方案執行。4）不斷試水數字化轉型。瑞銀每年在科技投領域投入收入的10%，018年達35億瑞郎，重點關注雲技術、機器人、人工智能等領域，但數字化轉型並非一帆風順，瑞銀已經從智能投顧賽道退出。實踐效果看，金融科技主要應用於成本節約，尚難以培育為新增長點。瑞銀啟示：財富管理是一個經濟體高端服務業的發展方向，是一家金融機構做大做強的突破口。我國財富管理市場潛力巨大，但業務規則有待明確，機構定位尚不清晰。1）國家層面，重視財富管理作用，出臺財富管理行業發展規劃或指導意見，可試點在試驗區或離岸市場創造稅收、匯兌便利。2）監管機構層面，以功能監管為原則，對不同類型、所有制、內外資機構給予公平準入機會，統一財富管理的業務規則。3）金融機構層面，找準自身定位，借鑑外資巨頭髮展經驗，提高專業化服務能力，包含投資管理、財富規劃、借貸服務以及企業諮詢等一攬子服務，加大金融科技投入。風險提示：本報告不構成投資建議。資產管理監管政策不確定性。
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