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投資要點：
公司發佈19年業績預告：19年歸母淨利潤同增10-20%至5.25-5.72億，扣非歸母淨利同增26-40%至4.42-4.91億，非經常性損益0.83億（去年同期為1.26億），主要系今年理財收益減少較多。我們測算公司19Q4歸母淨利1.9-2.37億（同比+3.1%至+28.6%），扣非歸母淨利1.57-2.06億（同比-2.65%至+27.74%），預計期內控費良好，增長略超預期。
自營城市加盟店+整裝雲+第二代全屋定製，鞏固穩步增長：（1）今年公司自營城市開加盟店模式收穫顯著成效，該模式下加盟店的物流、安裝等中後臺工作由公司包辦，加盟商得以聚焦前端獲客，拉動了公司在相應直營城市的份額提升。（2）整裝業務是公司19年的重要增量，HOMKOO整裝雲平臺持續發展，會員數量尤其是活躍會員快速增長，主輔材銷售金額向好，對收入的貢獻提升；自營整裝工地數預計維持穩健增長。（3）上半年公司推出第二代全屋定製模式，全面解決客戶一站式購齊需求（櫥衣櫃體、家裝主輔材、配套產品、背景牆等），有望提高公司毛坯房和二手翻新房客戶的轉化率，同時帶動客單值的增長。
創新基因深耕，看好長期發展：公司作為全屋定製領域領軍企業，憑藉優秀的軟件技術及信息建設打造了突出的線上引流能力、前中後臺對接實現高效率生產、優異的前端設計和服務能力，並率先探索整裝平臺賦能行業，並進一步搶佔流量入口。我們認為，公司優秀的互聯網創新基因是發展的重要根基，持續護航公司的長期成長。線下渠道拓展方面，公司直營城市開拓加盟渠道吸納增量份額，且聚焦符合當前消費趨勢的購物中心店，長期看好公司發展。
盈利預測與投資評級：我們預計公司19-21年實現營收73.92億/85.23億/97.35億，同比增長11.2 %、15.3%、14.2%，歸母淨利5.5億/6.41億/7.42億，同比增長15.3%/16.6%/15.7%，當前股價對應19-21年PE分別27.15X/23.29X/20.13X，維持“買入”評級。
風險提示：房地產調控超預期，渠道拓展不達預期
史凡可 輕工製造行業 首席分析師
美國伊利諾伊大學精算學學士，美國哥倫比亞大學工程碩士。2015年4月至2017年3月供職於中國銀河證券研究部，曾從事農林牧漁行業研究，2017年初覆蓋輕工製造行業研究。2017年4月加入東吳證券研究所，現為東吳輕工製造行業團隊負責人。
馬莉 副所長、新消費組負責人、紡服行業首席分析師
南京大學學士、中國社會科學院經濟學博士。曾供職於中國紡織工業協會，2007年7月至2017年3月供職於中國銀河證券研究部，一直從事紡織服裝行業研究，2014年開始覆蓋輕工行業。現為東吳證券新消費組負責人。
傅嘉成 輕工製造行業 研究員
中央財經大學投資學學士、碩士，2019年7月加入東吳證券研究所，覆蓋輕工製造行業。
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