時間：2020年1月20日星期一
一、定位與關鍵能力
全球領先的一站式泛射頻解決方案提供商。過去一直是圍繞泛射頻佈局，音頻、射頻都是業務範圍。做天線起家，06年成立，圍繞天線解決方案做了很多產品，EMI/EMC、無線充電，板對板連接器、音射頻一體化產品等。不斷的往射頻前端做延伸，SAW、switch都有一定佈局。未來除了基帶，很多產品都是有可能去做的。一站式指的是模式。天線、無線充電都是從設計、材料到產品製造。射頻材料能力、設計能力、製造能力都會體現。
泛射頻領域包括1）信號的接收與發射，天線業務。2）信號的傳輸，RF cable，LCP傳輸，也開始做的不錯了。3）信號的處理，濾波器、PA等。4）信號的編解碼，基帶這一塊，目前還沒有涉及。
如何理解信維的模式。一站式是商業模式，從研發設計到產品製造，從材料到工藝，全方位的供應。從客戶需求出發，來定義產品。
如何理解信維的技術投入。射頻對基礎材料的要求很高，射頻不斷的高頻化，要求從底層的材料做起。信維在全球有11個業務研發中心。內部開發上有中心研究院，為事業部和子公司提供研究支持。第二個是通過整合收購，例如收購綿陽北斗、收購艾利門特等。第三個是產學合作，密蘇里大學，瑞典皇家理工等都有合作。
5G時代公司希望能夠鞏固傳統天線優勢。2019年下半年在美國聖地亞哥成立了研究院，引進了華為美國的射頻團隊，著力於天線射頻材料、毫米波材料，擴大在射頻領先的優勢。過去研發投入一直在4-5個點，18年6個點，19年預計8個點。
二、2019年的經營情況
19年淨利潤10-10.5個億，同比略有增長。2019年是過冬賦能的一年，為2020年之後的再成長打下了基礎。2019年4G手機面臨不少壓力，公司在行業困境下不斷打磨自身能力，鞏固了技術能力。
2019年擴充了常州生產基地，佈局了越南生產基地，常州基地廠房面積是深圳和北京之和的3倍左右，如果設備鋪滿，常州能夠實現200億人民幣的年產值。常州目前有無線充電業務，有連接器的業務。Q3-Q4開始放量的BTB連接器、lightening連接器也在常州。之後的LCP、射頻前端也會放在常州基地。越南的生產基地主要是配合大客戶三星、OPPO的需求，因為是第一次在海外佈局基地，生產的是比較成熟的產品，天線產品，現在已經開始交貨了，後續也會引入其他的產品。
柔性自動化是產品實現的能力，工程的能力，最終體現在毛利率上。EMI,EMC業務在2017年有幾個億人民幣的收入，當時需要1000多員工，2018年做到了十幾個億的收入，需要2000多員工，2019年繼續增長，但員工人數卻減少了。在傳統天線這一塊，在客戶不斷降價的壓力下，2019年LDS天線的毛利率相比2018年是提升了幾個點的，也是自動化改造能力的體現。
新產品放量。LDS方案的已經出貨了，LCP也有一些少量客戶在出貨，取得了一定的突破。BTB連接器2019年下半年開始放量，國內唯一能工批量供應0.35pitch BTB的公司。射頻前端、汽車用的無線充電還沒有開始放量。
2019Q4，收入端同比18Q4保持了穩定增長，費用端有所增加，研發投入也是進一步擴大。Q4也產生了幾千萬的股權激勵的攤銷。Q4淨利潤環比Q3是下滑的，Q4產品價格是有所下降的，產能利用率也是會，有所下降，Q3通常是最旺的，同時有一些新產品是剛開始放量，初期的毛利率不高，然後再慢慢爬升的過程。2020年連接器業務的毛利率是不錯的。連接器實現了0到1的突破，批量供應國內的手機廠商。
三、2020年展望
2020年的趨勢，我們的指引和預期沒有變，依然還是70億以上的收入指引。增長點4個方面。
第一個是5G的天線，安卓系還是以LDS傳統方案為主，LCP放量的概率不大。蘋果的都是採用LCP的方案。
第二個是無線充電，從材料到模切到模組的整套方案，2018年主要是S客戶，少部分H客戶，2019年新增了A客戶，2020年在A客戶的量將進一步加大，份額至少維持19年的份額，也有可能進一步增加份額，需要等到今年3-4月份再確定。無線充電滲透率不斷提升的邏輯將在2020年不斷兌現，國內多家客戶都確定要搭載無線充電。2020年至少有大幾個億的收入增量貢獻。同時，未來發射端也會成為標配，2021年或許能夠看到。
第三個是EMI/EMC業務，主要客戶是A客戶、S客戶、H客戶、M客戶，這一塊業務，預計2020年在19年的基礎上有5個億的增長，樂觀10個億增長。
第四個是連接器業務。在19年做了一些產品結構調整，消費電子連接器正在放量。1個lightening價值量0.5到1美金左右，蘋果的需求量在8億顆左右。BTB連接器已經逐步放量，已經給國內廠商在批量出貨，國內唯一能夠做0.35pitch。
四、中長期成長展望
射頻前端這一塊很久就佈局了。開關、濾波器、PA的難度都很大，我們的思路是想通過整合的方式來佈局。我們公告收購了深圳瑞強51%股份，它有一部分PA，也有代理一部分別的PA，有一些客戶基礎，國內的OPPO、傳音、ODM廠都是它的客戶。我們會一步一步佈局，先實現客戶的拓展。我們最終是想做射頻前端的模組化，未來3-5年是射頻前端發展的黃金時期，也在加快業務推進。
現在的LCP在蘋果端有大量應用，安卓系還沒有大量應用，信維和各家廠商都保持了緊密合作，19年有少量的安卓機在用信維的LCP，預計20年量也不大，但是越往後，公司也會逐步放量。
BTB連接器，是一個難度非常高的產品，1個手機大概用10個左右。目前全球的市場規模大概在120億人民幣左右。對2個方面能力要求很高，1個是精密加工，pin角非常的薄，第2個是電磁兼容的能力，pin角之間的干擾兼容問題如何解決是很重要的。主流的從0.4pitch到0.35pitch轉換，我們也在加緊擴產，這塊業務將保持比較高速的增長。
無線充電業務，隨著發射端開始放量，整個市場將是翻倍的增長。公司在無線充電領域是全球領先的，這個市場是長久的，不斷擴大的市場。
Q&A
Q：車載天線，汽車的射頻前端是否有項目
A：車載天線在和新能源廠商做配合，目前還沒有批量的供應產品，只是在一些新的車型開發上做了一些合作，過去也在尋找一些大客戶平臺的標的，希望能夠很快的切入汽車的市場，我們會慢慢穩步推進，速度會慢一些。
Q：應收賬款比較多的情況
A：今年是消費電子比較淡的一年，部分客戶在回款上有一些拖延，下半年是銷售的旺季，回款最少是90天，一般是120-150天左右，所以下半年的收入要到明年才回款，應收賬款金額擴大是正常的，Q3單季度的回款是超過了10億人民幣，應收賬款的週轉天數也在逐步改善。公司專門成立了小組去盯這一塊，下游客戶都是全球大品牌，幾乎不存在收不回的風險。
Q：信維在無線充電多個產品都有佈局，毛利率相比競爭對手是否有優勢
A：無線充電主要是3道，材料、模切、模組。一體化對毛利率肯定是有提升的。在材料上我們會有一些成本的控制。我們在材料上的積累比較深。公司的無線充電的毛利率能夠做到30%以上的。
Q：分板塊毛利率
A：天線毛利率做到35%-37%，無線充電能夠做到30%以上，毛利率隨著內部工藝優化也會逐步提升，當然2020年也會遇到價格壓力。EMI/EMC大概是在40%以上，2020年基本上能夠維持。連接器的毛利率平均在30%附近。2020年的整體毛利率應該和19年差不多，不會相差特別大。如果算上收購的資產，我們更多的考量業務協同性，短期內毛利率會有一些變化。
Q：BTB這一塊的情況
A：全球120億市場空間，被日本的4家廠商壟斷，2019年的四季度是缺貨的狀態，19年整體來說是從0.4pitch向0.35ptich轉移，19年Q4開始正式批量供貨，19年貢獻的收入不多，大概是小几千萬級別，如果到2020年，內部規劃能夠做到小几個億的級別。從更長遠的角度來說，希望能夠做到20%的全球市場份額，需要幾年的努力實現. (作者：研璽攻略)
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