文丨酒業家團隊
截至目前，14家國產葡萄酒上市公司（包括港股上市和新三板）都已經發布2018年中期業績報告，這14家葡萄酒上市公司總業績43.34億元，而去年同期數字為41.60億元。其中張裕2018年半年報顯示，報告期內張裕實現營收28.28億元，比上年同期增長2.21%，淨利潤為6.35億元，比上年同期下降5.11%。
2018年上半年，張裕的業績佔14家葡萄酒上市公司總營收的65%以上，而且無論是營收還是淨利潤都甩開競爭對手很大距離，龍頭地位穩固。
張裕已經坐穩了國產葡萄酒第一把交椅，但是結合行業環境和國家經濟增速放緩等大背景，業界對張裕上半年營收只小幅增長且淨利潤、毛利率下滑的評價不一。應重點關注國產葡萄酒的微增長、酒莊酒以及白蘭地品類崛起。
龍頭淨利潤下滑是市場給整個行業的“小警告”
張裕2017年上半年的淨利潤是6.70億元，而今年上半年淨利潤6.35億元，同比下降5.11%。對於張裕而言，更加危險信號是上半年的淨利潤下降幅度正在擴大，因為張裕2017年上半年淨利潤同比下降僅為3.59%。
對於淨利潤的下降，張裕表示是由於受我國經濟增速放緩影響，國內葡萄酒行業總體較為平穩，但受到國外葡萄酒大量湧入，其產品價格區間進一步下移影響，國內葡萄酒市場特別是中低價位葡萄酒市場競爭非常激烈；加之電子商務等新興渠道對傳統銷售渠道帶來巨大沖擊，而公司電子商務業務尚處於起步階段，給公司持續穩定增長帶來了嚴峻挑戰。
從報告中可以提煉兩個關鍵點，一、整個葡萄酒消費平穩即增長有限；二、受進口葡萄酒競爭衝擊。
張裕上半年在葡萄酒業務營收22.35億元，同比增長3.92%，超過整體增長。這主要得益於張裕在智利和澳大利亞收購葡萄酒企業納入合併範圍後使營業收入同比增加所致。這表明，其海外佈局收效明顯，但是國產葡萄酒板塊並沒有明顯的增長。
說到國產葡萄酒板塊增長，在14家上市國產葡萄酒企業中，通葡股份算得上“不務正業”，因為通葡股份的營收在14家企業中排名第二，超過威龍，但是其營收增長與併購酒類電商北京九潤源息息相關。因為根據其半年報所示，九潤源作為一家以銷售白酒為主的專業性互聯網電子商務公司，主要業務為向互聯網平臺銷售酒水，公司已經獲得包括蘇酒貿易、貴州習酒、四特、勁酒、古井貢酒等多個酒廠授權的互聯網經銷商資格，其客戶主要是京東、天貓超市、蘇寧易購等多個電商網站。也就是說，以葡萄酒起家的通葡股份如今其白酒代理的業務開展的有聲有色，而本是主業的葡萄酒卻日漸式微。通葡股份2017年年報顯示，其葡萄酒銷售額僅為8313.2萬元，電商平臺銷售額為8.36億元，葡萄酒佔總銷售額不足10%。
可以肯定的是宏觀經濟下行將對國內消費需求產生不利影響，不利於行業發展。這就是大環境最大的註解，受到波及的不止張裕一家。
從整個行業來看，國產葡萄酒正在復甦，但是面臨進口葡萄酒的挑戰也越來越嚴峻。2018年一季度，進口葡萄酒有著超過30%的增長，預測未來5-10年進口葡萄酒的年複合增長率都在15%左右。2017年，我國進口葡萄酒累計產量78.72 萬千升，同增 17.8%。而國內葡萄酒同期產量 100.1 萬千升，同比下滑 5.4%。
在葡萄酒整體消費增長潛力有限和國產葡萄酒復甦緩慢的雙重影響下，進口葡萄酒會進一步擠壓國產葡萄酒的市場份額和利潤空間。
2018年上半年張裕的銷售費用為7.1億元，同比增長6.27%，這主要是廣告推廣費和營銷人員薪酬同比增加所致。
龍頭企業尚且如此，可以想象整個國產葡萄酒行業的局面並不樂觀。
上述14家國產葡萄酒上市公司2018年半年總利潤為7.09億元，但張裕一家獨大，利潤6.35億元，貢獻了總利潤額的90%。
14家企業中，有6家處於虧損狀態，中葡股份雖然銷售額沒有下滑，卻虧損4774萬元，在14家上市公司中排名最後一位。大部分上市公司今年下半年還將面臨較大壓力。
酒業家記者在多家國產葡萄酒上市企業的年中報中都看到了一條相似的信息：中低端葡萄酒的價格競爭異常激烈，利潤空間一直在壓縮。這其中飽含兩個方面，一、中低端進口葡萄酒以低價衝擊中低端國產葡萄酒；二、國產葡萄酒企業能拿得出手的高端品牌和高單價產品寥寥無幾，就算是頭部企業，其大單品都還是處於培育階段，各家還是以中低端產品為銷售主力，市場蛋糕只有這麼大，那麼在中低端產品方面，低價成為最主要的競爭手段。
國產葡萄酒真正的危機和堡壘是什麼？
在報告期內，張裕的現金流大增31.5%，主要是因為銷售商品、提供勞務收到的現金同比增加所致。
經營活動產生的現金流量淨額同比大幅度增長，說明公司銷售回款良好，也間接說明下游經銷商對銷售張裕的信心在提升，對張裕未來市場發展有較好預期。
2018年1月份，張裕宣佈選舉周洪江出任公司第七屆董事會董事長，並同時解除周洪江先生副董事長兼總經理職務。至此，張裕正式進入周洪江時代。雖然才上任不久，但是張裕隨後的戰略和調整都深深刻上鮮明的周洪江標籤。
這半年以來，調整過後的經營管理團隊的水平和能力有目共睹。在以周洪江為首的管理層帶領下，張裕從2011年開始的多次戰略規劃終於渡過戰略試錯期，最終確定為“聚焦大單品、聚焦高品質、聚焦中高端” 即“三個聚焦”戰略。外界評價張裕如今的戰略方向愈加明晰。
張裕的海外佈局一直備受業界關注。報告期內，張裕收購了澳大利亞Kilikanoon Estate Pty Ltd 80%股權，進一步提高進口產品市場競爭力。通過併購以及戰略合作，張裕產品生產已在法國、西班牙、澳大利亞、智利等全球重要葡萄酒生產國和全球主要知名葡萄酒產區完成產能佈局，與意大利、新西蘭、阿根廷等國的重要葡萄酒企業有深度品牌合作，現擁有5家海外酒莊、8家國內酒莊，共計20餘個國內外的主推產品品牌，產品銷往全球70多個國家和地區。
然而，財報數據顯示，張裕此前收購的西班牙愛歐集團、智利魔獅葡萄酒公司、澳大利亞歌濃酒莊的營業利潤均出現虧損，虧損額分別為人民幣77.1萬、158.2萬、38.6萬元。
張裕的白蘭地業務會獲得業界認可，在於張裕的戰略眼光和研發能力。張裕給與白蘭地與葡萄酒一樣的戰略地位。分析機構認為張裕的白蘭地業務正以中檔市場霸主的姿態崛起。未來看國內白蘭地市場空間能達100億元，國內白蘭地市場高檔以進口酒為主，中低檔以張裕為主，錯位競爭格局十分分明，價格帶錯位競爭下進口酒對張裕旗下產品基本不構成威脅。另一方面受限於全球有限產能和特殊的蒸餾工藝，進口葡萄酒衝擊國內市場這一幕極難在白蘭地市場重演。
根據7月2日張裕發佈的一份投資者關係活動記錄表得知，其未來目標是在3-5年內使白蘭地的銷售規模達到葡萄酒銷售規模的60%左右。這一比例較當前白蘭地業務的比例大幅上升。
2018年上半年，張裕的白蘭地業務收入為5.52億元，與葡萄酒業務收入之比為24.7%；去年同期，白蘭地業務收入為5.75億元，與葡萄酒業務收入之比為26.7%。
分析人士認為，張裕的白蘭地業務已經成勢，在某種意義上為張裕在國產葡萄酒企業中築起了另一道競爭壁壘。
因為，如今以張裕為代表的國產葡萄酒企業所面臨的競爭主要體現在兩個方面：
國產葡萄酒以產區為單位的中小酒莊正在崛起，靠差異化、個性化取得競爭籌碼，在整體市場空間沒有明顯增長的情況，隨著消費升級和需求多元化加深。
進口葡萄酒的門檻低，中小進口商加速退場，但是更具實力的玩家正躍躍欲試，其中包括既有渠道又不差錢的白酒企業“染紅”。張裕海外收購酒莊這條路還從未被認證過，其在貿易方面並沒有展現很強的潛力。此外，張裕國際化所有用的資源類型，其它如中糧和威龍的頭部企業一樣擁有，有些資源甚至更為優質。
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