招商證券發佈投資研究報告，。
中欣氟材(002915)
公司致力於成為具有國際競爭力的氟苯化合物供應商，主營產品涉及醫藥中間體、農藥中間體、新材料與電子化學品。公司注重自主創新，堅持主業做精做強、堅持產品轉型升級。一方面著眼於高端醫藥和農藥中間體、電子化學品這些新產品的研發和生產；另一方面收購螢石礦，佈局多個原材料產能，完善了產品產業鏈。公司募投產能20 年將逐步貢獻業績，子公司高寶礦業擬投建8 萬噸含氟精細化學品、擴建氫氟酸，公司又正在積極研發新材料中間體和電子化學品；長期來看，公司不斷向高端產品邁進，又通過延伸產業鏈減少週期性波動，具有較好的成長性。首次覆蓋，不予評級。
聚焦含氟精細化學品，產品向多樣化、高端化發展。公司是國內含氟精細化學品重要企業，產品廣泛應用於含氟醫藥、含氟農藥、新材料與電子化學品等領域。由於國家對環保安全的重視以及電子信息產業的高速發展，含氟精細化學品需求將不斷增長。公司持續加大在新技術、新工藝、新產品方面的投入，推動公司產品向多樣化、高端化發展。募投項目中主要供給日本高化學的“年產1500 噸BPEF 項目”19 年已建成，目前開始小批量供貨，“年產50 噸奈諾沙星環合酸項目”預計於20 年5 月試生產。公司正在研發雙酚芴系列新材料中間體和氟硼酸季銨鹽類電子化學品，項目研發成功後將極大提高公司產品的技術含量和附加值。
收購高寶礦業和長興螢石，產業鏈不斷完善。公司除了開發新產品往下游推進外，還不斷往上游完善產業鏈。公司於19 年9 月完成了對高寶礦業的收購，高寶礦業主營的氫氟酸為公司主要原料之一。19 年10 月，高寶礦業與清流經濟開發區管理委員會簽署項目投資合同，擬投資3 億用於建設2 萬噸氟苯、0.7 萬噸氟化鈉、5 萬噸氟化鉀、3 萬噸無水氟化氫，將進一步保障公司多個原料的供應。19 年12 月，高寶礦業完成了對長興螢石的收購，產業鏈延伸至了最上游的螢石礦。從此公司擁有了從螢石→氫氟酸→氟化鹽→含氟中間體→含氟應用型產品全鏈條的產品體系。
投資評級。公司在含氟精細化工領域的一體化產業鏈將不斷完善，募投產能的投放和新產品的研發，將推動公司實現較快成長。我們預計公司2019-2021 年收入分別為7.57 億、13.13 億、15.39 億，歸母淨利潤分別為0.48 億、1.25 億、1.91 億，EPS分別為0.34 元、0.88 元、1.34 元，PE 分別為81.9 倍、31.3 倍、20.5 倍。首次覆蓋，不予評級。
風險提示：原材料價格波動的風險、產能投放不及預期的風險。
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