中國電視業自1999年開始推進製播分離，改革雖有徘徊，但民營資本介入電視領域的進程越來越快。尤其在電視劇領域，製播分離的改革最為深入。目前，數千家民營製作公司參與電視劇的製作。
製播分離改革，大批電視體制內人員下海。創建影視公司，製作電視劇，賣給電視臺。而大多數人缺乏原始資本積累，一部電視劇製作費需數百萬元，只能依靠外部融資。一個合格的製片人，融資能力是對其最基本的要求。隨著市場的發展，單部電視劇的製作成本高達數千萬元甚至上億元，影視公司自有流動資金根本無法滿足需求。
影視行業是輕資產行業，本身就很難使用融資槓桿。不幸的是，影視劇的資金週轉率非常低，更加劇了“缺錢”的狀況。一部電視劇從開發、製作、播出、回款，往往經歷長達1.5年至2年的週期。影視公司的平均資金週轉週期通常在1年以上，也就是說影視公司的資金在1年內僅循環使用1次。
在影視公司的資產中，應收賬款的比例非常高，加劇了其現金缺口。也就是說，已經賣出去的電視劇，非常大的比例無法按時收回資金。電視臺作為主要買家，依靠其強勢地位，“無故”延長支付賬期。賬期短則數月，長則1年以上。事實上，本已資金“緊張”的影視公司，還不得不為下游買家提供融資，電視臺長期免費佔用著影視公司的資金。從大多數上市影視公司的報表可以看出，其經營現金流往往為負，也就是說業務收入的現金不足以支付業務支出的現金需求。這部分的現金流缺口，必須由自有資金進行補充，如果要繼續擴大產能，影視公司就得更加不停地進行外部融資。
影視公司與房地產開發公司十分類似，主營業務均為項目制，基本無法進行批量複製。即使擴大產能，邊際成本也並不會有太大的降低。每一個項目都得“重新開始”。項目對於資金的需求集中，週轉率低，必須進行大量融資。因此，這兩類公司都會有很高的槓桿率（負債率）。眾所周知，房地產行業其實是金融業，誰的融資能力強，誰就佔有優勢。融資成本低、速度快、金額大，同時能夠使資金週轉率高，則容易勝出。
影視行業也是一樣，說影視行業也是金融業，一點也不過分。
製播分離後，為了完成電視劇的製作，下海的製片人們需要籌集的款項，遠超出他們自有資金的數額。那時候製作一部電視劇數百萬元即可。他們往往依靠其與電視臺的過往關係，提前將電視劇預售至電視臺，獲得部分預付款；或者說服同行互相參投，進行實質意義上的資金拆借；或者以其個人信用向其他行業的個人/機構進行借款。這個時期，他們的槓桿率幾乎可以理解為100%。
到了2007、2008年，中國PE市場變得十分火爆，那是一個全民PE的時代。PE基金廣泛蒐羅未被資本市場開發的處女地，影視行業逐漸進入PE視野。尤其華誼兄弟於2009年、光線傳媒、華策影視於2010年在創業板 上市，進一步助推影視行業PE投資熱潮。大批影視企業在這期間獲得億元級投資，如海潤影視、大唐輝煌、小馬奔騰、強視影視等等。由此，“永遠”缺錢的影視公司第一次獲得如此“鉅額”的基礎資金。受PE基金的業績要求，電視劇行業開始了第一輪產能快速擴張。直到2012年之前，湧入影視行業的資金，大部分都進入了電視劇領域，電影領域稍顯有些冷落。因此，本文僅討論電視劇行業，不討論電影行業。
多年以來，整個影視行業幾乎無法從銀行獲得貸款。到2009年左右，個別銀行才開始為（擬）上市影視公司提供金融不大的貸款。銀行貸款需要影視公司提供電視臺應收賬款質押，同時要求影視公司具有較好的現金流表現。因此，只有生產規模相對較大，產能較為穩定的公司可以獲得貸款。讓我印象深刻的是，那時候的銀行扎堆在橫店篩選貸款企業，同時銀行與省上市辦溝通緊密，從上市辦的擬上市企業名單中尋找優質貸款企業。
大多數銀行其實根本不瞭解影視行業，也缺乏專業團隊建設。受政策鼓勵的推動，以及銀行新業開拓的壓力，銀行與PE基金結成了投貸聯盟。PE投資的影視公司，銀行同步發放貸款。一來PE看中的影視公司，後續的發展空間大約不錯；二來PE的投資款以及以後可能的IPO募集資金，將為銀行帶來大量的存款業務。然而2012年底，IPO關閘，大多數影視公司上市受阻，影響巨大，讓多數銀行手足無措，逐漸開始收縮影視行業貸款。
影視行業作為一個在聚光燈下的行業，從來不缺“玩票”的資金。來自於煤、房地產等行業的資金，報以各種目的到影視行業“試試”。每年都有許多這樣的錢進入影視領域，每年也有許多這樣的錢退出影視領域。這部分資金也構成了影視行業一部分“穩定”資金的來源，但大多並未進入影視行業的優質產能中，絕大部分在邊緣徘徊。因此，淘汰率也非常高，在整個影視行業的資金佔比中也越來越小。
到了2011、2012年左右，一批私募基金（投資電視劇/電影項目）開始進入。他們與銀行類似，只是比銀行的風控要求更寬鬆，更靈活。相對而言，他們也更願意紮根影視產業，進行更深入的研究。
電視劇行業進入去槓桿化進程，什麼是“槓桿”？就是用別人錢來辦自己的事。用別人的錢越多，用自己的錢越少，槓桿就越大。在此，我們僅借用此概念來解釋影視行業的現狀和問題，不作學術上的嚴格探討。
電視劇領域的同仁，大概能夠感覺到2010、2011年左右，電視劇行業“火”的不行。大量的資金湧入電視劇行業，正如上面所說，有股權的，有債權的。電視臺早早對電視劇進行預購，甚至電視臺看到劇本，並確認演員意向後，便籤署預購合同。或直接預購，或以投代購。網絡視頻領域也猶如惡狼般搶食電視劇版權，受正版化的推進，以樂觀為首的視頻網站，開始大量地補充版權缺口。電視劇行業貌似集萬千寵愛於一身，毛利潤可輕鬆達到製作成本的1倍以上，風險也可早早鎖定於電視臺或視頻網站。
但到了2012年上半年，視頻網站突然集體停止購片。自此，電視劇行業的預售模式逐漸減少。在後面的時間裡，電視臺在前兩年花費巨資預購的大片，紛紛遭遇收視滑鐵盧，成本收益嚴重倒掛。而影視公司在前兩年獲得大額融資後，開發生產的電視劇，正好在此時進行銷售，卻遭遇市場購買端的“不景氣”。銷售遇阻，資金無法回收；同時IPO關閘，預計的融資渠道不暢。電視劇行業進入了一個產能過剩後，不得不消化庫存的階段。
到了2014年，電視劇的調整政策連續出臺，如“一劇兩星”、“劣跡藝人作品禁止播出”等。同時，中央高壓反腐波及廣電領域。變化如此之快的政策市場環境，讓電視劇行業猝不及防，冬天好像已經來臨了。
那我們不禁要問：在過去的幾年，電視臺的電視劇廣告收入並沒有超大幅度地提高，視頻網站也處於燒錢賠本的階段，對電視劇的需求並沒有我們想像的增長如此迅速。為什麼影視公司會那麼“肆無忌憚”地擴張產能，以致產能遠遠過剩？
我試著借用金融規律進行分析。2008年金融危機後，政府推出4萬億計劃，自2008-2010年逐步投向市場。最終實際向市場注入的流動性大約在30萬億。增加這麼多流動性，自然需要更多的資產來消化這些資金。相較於實體行業，優質電視劇產品的毛利率較高，能夠為資金帶來高回報。的確優秀的影視公司，毛利率高達40-50%。（在此忽略應收賬款的不良計提，以及電視臺賬期的財務成本。）同時，影視行業的資本化程度低，大量資產有待貨幣化。把這些資產推入資本市場，是一個十分不錯的買賣。基於此，喜歡冒險的資金自然不顧一切地衝入影視行業。
如前文所述，風險類資金是自帶槓桿的，會自我放大，銀行、民間資金均隨著PE基金進入影視行業。但影視行業是一個只有“一瓶王老吉”那麼大的行業，如此大量的資金密集湧入，必然產生行業內的通貨膨脹。由此，所有的生產要素價格迅猛上漲，演員、編劇、導演、服化道、甚至盒飯全部一天一個價。橫店等影視基地，日夜開工，迅速生產了大量影視劇。而市場需求未增長如此之快，自然導致供大於求。不僅導致大量電視劇滯銷，而且許多高成本生產的電視劇不得不低價銷售。電視劇行業由此進入了一個去庫存、去槓桿的行業低谷期。
世界經濟處於70年左右的長週期和5-8年的短週期當中，每一個行業都會受到週期的影響。對市場/金融週期的管理，是影視行業這一個“金融行業”必須完成的功課。否則，我們依然還是一個“落後”的行業，未被“金融化”的行業。同時，因為影視行業相較於其他行業，體量過小，非常容易形成人為的短週期，這就更需要影視行業補充更多的金融人才，從金融角度更好地駕馭影視行業。
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