日前，上市公司中報業績披露完畢，其整體業績表現持續向好，尤其是汙水處理領域上市公司業績表現更出色，吸引機構投資者的目光。《證券日報》市場研究中心根據數據統計發現，汙水處理領域共有79家上市公司，今年上半年合計實現淨利潤為156.50億元，同比增長27.85%。其中，有51家公司報告期內淨利潤實現同比增長，佔比64.56%，彰顯汙水處理行業景氣度持續上升，具有較高的盈利能力。
對此，市場人士普遍認為，目前，A股市場進入底部區域，但並未達成做多共識，這也是指數反彈不能持續的核心原因。本週，市場有望迎來大變革的轉折點，市場預期會發生較大變化，而在此之前，大盤還將保持謹慎。在此背景下，汙水處理板塊8月份整體累計下跌逾10%，跑輸大盤，不過板塊整體業績表現持續向好，帶動估值中樞下移，中長期投資價值顯現，具有業績支撐的績優龍頭股或現超跌反彈機會。
進一步統計發現，上述51家公司中，有17家公司今年上半年淨利潤同比翻番。具體來看，東旭藍天上半年淨利潤同比增長居首，達到769.56%，傑瑞股份緊隨其後，中報淨利潤同比增長達510.09%，華鼎股份、漳州發展、中持股份、雙良節能、清水源和杭鋼股份等6家公司今年上半年淨利潤同比增長均超2倍，此外，今年中報業績同比翻番的公司還有：天晟新材、眾合科技、隆華節能、世紀星源、國禎環保、津膜科技、ST宏盛、海陸重工、博世科。
三季報業績預告方面，截至目前，已有20家公司披露了2018年三季報業績預告，14家公司業績預喜，其中，傑瑞股份、海陸重工、嶺南股份、博實股份、贊宇科技、格林美、湘潭電化、國中水務等公司均預計2018年三季報淨利潤同比增長超五成，高成長性尤為凸顯。
事實上，汙水處理行業近期利好消息不斷。8月30日，國家發改委就西部大開發進展情況舉行新聞發佈會，國家發改委西部開發司巡視員肖渭明指出，要結合推進新型城鎮化，創新投資和運營機制，加快城鎮汙水、垃圾處理設施建設。目前，西部地區大多數的鎮和絕大多數的鄉都缺少汙水處理，這是下一階段投資的重點。
對此，華泰證券表示，近日，國家高層在召開的國務院西部地區開發領導小組會議上指出，從長遠看，對城鎮汙水設施建設進行投資是有經濟收益和回報的，並當即要求有關部門牽頭，積極參考地方經驗做法，研究推進城鎮汙水、垃圾處理設施建設。根據住建部數據和《城鎮汙水及再生水“十三五”規劃》要求，到2020年我國城鎮汙水處理率要由2015年的91.9%提升到95%。2015年我國城鎮汙水處理能力達到2.17億立方米/日，汙水處理率提升到95%需要新建汙水處理設施5022萬立方米/日，提標改造4220萬立方米/日。根據之前的報告測算，城鎮汙水的新增和提標改造空間達1938億元，中西部地區汙水處理企業有望率先受益，首推運營穩健的中西部水務龍頭興蓉環境，另外建議關注運營業務佔比過半的啟迪桑德。
個股佈局方面，近30日內，有33只個股獲機構給予“買入”或“增持”等看好評級，其中，傑瑞股份、瀚藍環境、東江環保、啟迪桑德、嶺南股份、博世科、國禎環保和盈峰環境等8只績優股機構看好評級家數均在10家以上，後市反彈機會或更大，值得期待。
傑瑞股份:公司上半年業績同比增長510% 三季報預增600~650% 維持買入
傑瑞股份 002353
研究機構：群益證券(香港) 分析師：群益證券(香港)研究所 撰寫日期：2018-08-09
結論與建議:
公司發佈上半年業績公告,公司上半年實現營業收入17.22億元,yoy+32.5%,錄得歸母淨利潤1.85億元,yoy+510%,摺合每股收益為0.19元。
其中二季度實現營業收入9.46億元,yoy+40.2%,錄得歸母淨利潤1.52億元,同比增長20倍。另外公司預計前三季度實現淨利潤3.41~3.66億元,yoy+600~650%,摺合每股收益0.36~0.38元,其中三季度實現淨利潤1.56~1.81億元,同比增長7.5~8.8倍。伴隨著國際油價中樞上移,油服行業逐步復甦,公司新增訂單增加,預計公司18年業績有望大幅增長,維持“買入”評級。
油服行業回暖,綜合毛利率提升是業績增長主要原因:公司業績大幅增長,受益於以下幾方面原因,一是隨著國際油價持續上漲,18年上半年Brent 原油期貨結算均價為71.48美元/桶,同比上漲35.8%,油價上漲帶動油田服務市場的回暖,對於鑽完井設備、油田技術服務的需求增加,同時公司加大銷售力度,傳統產品線銷售額大幅增長,毛利率回升,公司上半年綜合毛利率同比增加4.2個百分點至27.1%;二是公司變更了應收款項計提壞賬準備的會計估計,上半年資產減值損失為-0.58億元,較去年同期大幅減少;三是報告期內美元升值,外幣貨幣性項目產生的匯兌淨損失同比減少。另外,公司在銷售費用率、管理費用率上均有所下降,使得上半年三項費用率同比下降5.3個百分點至17.6%,增厚上半年業績。
上半年訂單持續增長,三大主營業務同比大增:17年公司全年累計獲取訂單42.33億元(不含增值稅,下同),同比增長59%,其中上半年獲取新訂單20.27億元,同比增長44%。今年上半年公司獲取新訂單26.6億元,同比增長31.23%,結合17年獲取訂單情況,保守估計18年全年訂單增速在30%,則全年累計獲取訂單將達到55億元,較13年高點49.7億元多出5.3億元。但需要注意的是,公司
13、14年綜合毛利率分別為43.7%、45.4%,遠高於當前綜合毛利率,但趨勢上看,18年一二季度毛利率同比分別提高5.1、3.3個百分點,其中二季度環比一季度上升0.22個百分點,毛利率企穩回升。具體體現在主要業務上,鑽完井設備、維修改造及配件、油田技術服務作為公司三大主營業務,收入總佔比在80%以上,上半年分別實現收入5.98、4.84、3.57億元,同比增長87.4%、63.5%、12.5%。隨著訂單持續增加,毛利率不斷改善,盈利能力增強。
國內天然氣需求旺盛、國際油價高位運行,利好全年業績: 2017年我國天然氣消費量為2352億立方米,同比增長17%,今年上半年天然氣表觀消費量1348億立方米,同比增長17.5%,在環保高壓,去煤化政策下,未來幾年國內天然氣需求有望保持10%以上增速,天然氣需求快速增長,促進四川葉巖氣、長慶油田、新疆油田在內的國內天然氣開發顯著復甦,壓裂設備與服務市場活躍,公司壓裂設備具備核心競爭力,將在天熱氣開發市場中受益。國際油價方面,當前Brent 期貨結算價73.75美元/桶,同比上漲41%,處於高位運行。一方面是美國退出伊朗核協議,中東局勢不穩,OPEC 限產協議延長至18年年底,且減產執行不減,另一方面是下游需求全球各大經濟體表現穩健,對原油消費的帶動力度不俗,原油供給略顯偏緊,下半年油價有望保持高位運行,油服行業持續復甦。
盈利預測:我們預計公司2018、2019年實現淨利潤4.78、7.13億元yoy+605%、+49%,摺合EPS 為0.50、0.74元,目前A 股股價對應的PE為36、24倍。鑑於國際油價中樞上移,油服行業景氣度回升,公司業績有望大幅增長,維持“買入”評級。
風險提示:1、國際油價大跌;2、海外市場拓展不及預期。
瀚藍環境:砥礪奮進 成長在路上
瀚藍環境 600323
研究機構：國聯證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2018-08-22
公司擁有完整的環境服務產業鏈,固廢處置為業績貢獻的主力。
公司目前擁有供水、汙水處理、燃氣、固廢綜合處置等循環相扣的完整生態環境服務產業鏈,按照17年年報數據,供水、汙水處理、燃氣、固廢處置業務的收入佔比分別為21.37%、4.47%、33.65%、33.82%,毛利貢獻佔比分別為19.49%、5.28%、22.39%、42.82%,固廢處置從收入和毛利貢獻都處於主導地位,是公司盈利貢獻的第一來源。公司在固廢領域,已形成生活垃圾轉運、焚燒發電、衛生填埋、滲濾液處理、飛灰處理、爐渣處理等完整的生活垃圾處理縱向一體化優勢,也形成了生活垃圾處理、餐廚垃圾處理、汙泥處理、糞便處理、危廢處理等協同資源化的橫向一體化優勢,具備提供固廢處理全產業鏈的綜合服務能力。2017年公司的垃圾焚燒發電規模、汙泥處理規模、餐廚垃圾處理、農業垃圾處理、危廢處理規模分別達到21450噸/日、1350噸/日、1350噸/日、125噸/日、9.3萬噸/年,其中垃圾焚燒發電規模已經躋身全國第一梯隊。
固廢處置產業園運營優勢突出,獨特的“瀚藍模式”複製仍在路上。
公司已建成的固廢處置產業園以垃圾發電為核心能源,同時配置生活垃圾轉運、汙泥處理、餐廚垃圾處理、滲濾液處理、飛灰處理等完整的生活垃圾處理設施,各處理環節實現資源共享、資源互換,以高效協同的方式,實現生活垃圾的無害化處理、資源化循環利用。是目前國內唯一已建成併成功運營的具有完整固廢處理產業鏈的產業園,運營優勢突出,形成獨特的“瀚藍模式”。目前已經成功將模式複製至廣東順德、廣東開平,模式不斷被認可,未來有望持續打開廣東全省甚至全國的市場。
維持“推薦”評級。我們預計18-20年公司的EPS分別為1.1、1.21、1.4元,對應PE分別為
13、
11、10倍,看好公司的大固廢處置服務能力以及未來“瀚藍模式”的複製,維持推薦評級。
風險提示:項目運營不達預期的風險,市場拓展不達預期的風險
東江環保:二季度延續穩定增長 危廢主業戰略持續推進增持
東江環保 002672
研究機構：山西證券 分析師：張紅兵 撰寫日期：2018-08-23
事件描述
公司發佈2018年半年度報告,報告期內實現營業收入16.62億元,同比增長18.43%;實現歸母淨利潤2.66億元,同比增長20.80%;實現扣非淨利潤2.55億元,同比增長18.83%。公司預計1-9月份實現歸母淨利潤3.26-3.75億元,同比增長0%-15%。
事件點評
二季度延續穩定增長態勢。2018年上半年,公司實現營業收入16.62億元,其中二季度實現營收9.04億元、歸母淨利潤1.44億元,分別同比增長24.17%/24.38%,延續穩定增長態勢。公司2018Q2實現綜合毛利率35.84%,同比下降0.01個百分點,環比上升0.48個百分點。
危廢保持穩健增長,營收佔比持續提高。公司繼續推進聚焦危廢主業戰略,報告期內工業廢物處理處置業務實現營收6.06億元,增長15.12%;工業廢物資源化利用業務實現營收6.55億元,增長24.89%。危廢業務合計實現營收12.61億元,佔公司2018上半年營業收入總額的75.87%,較去年同期提高1個百分點。
毛利率、三費同比略有下降。2018上半年,公司實現綜合毛利率35.62%,相比2017年同期下降0.85個百分點。主營業務中,無害化業務毛利率46.86%,下降0.48個百分點,資源化業務毛利率27.33%,同比下降1.86個百分點。公司三費同比略微下降,其中,管理費用率12.01%,下降1.55個百分點,財務費用率3.19%,下降0.38個百分點,銷售費用率2.50%,下降0.01個百分點。
項目建設進展順利,產能持續釋放。2018上半年,公司危廢項目建設進展順利:衡水睿韜(4.9萬噸/年)、沿海固廢(2.4萬噸/年)取得危廢經營許可證;福建泉州(2萬噸/年)、濰坊東江藍海項目(18萬噸/年)實現車間點火調試;湖北仙桃資源化項目(1.8萬噸/年)建設基本完成;仙桃綠怡二期(13.5萬噸/年)獲得環評批覆。
經營性淨現金流高增,資產負債率相對穩定。報告期內,公司加強應收賬款管理,實現經營性淨現金流2.99億元,同比增長232%;2018年中報,公司資產負債率為53.19%,基本保持穩定。
投資建議
考慮到監管趨嚴或帶來運營管理成本的增加,我們略下調公司2018-2020年EPS分別到0.62\\0.72\\0.78元,對應公司8月21日收盤價13.36元,2018-2020年PE分別為21.57\\18.43\\17.20,維持“增持”評級。
存在風險
危廢行業競爭加劇;項目建設進度不及預期;水泥窯協同處置的衝擊;行業強監管帶來的政策風險。
啟迪桑德:上半年扣非淨利潤增長30% 環衛、再生、設備齊發力
啟迪桑德 000826
研究機構：廣發證券 分析師：郭鵬,邱長偉 撰寫日期：2018-08-10
上半年扣非淨利潤增長30%
公司2018年上半年實現收入54.16億元,同比增長38.47%;歸母淨利潤6.07億元,同比增長23.16%,扣非歸母淨利潤5.91億元,同比增長30.55%。公司上半年毛利率33.1%,同比增長2.6個百分點,環衛、再生、設備板塊分別貢獻毛利增量的25%、24%和43%。
環衛、再生、設備板塊收入增長、毛利率提升,貢獻較多利潤增量
2018年上半年環衛業務收入14.45億元(+102%),繼續保持翻倍增長。再生資源行情好,公司清倉利庫實現收入10.14億元(+23%)。新中標PPP項目帶來較多的設計和土建工程,公司市政施工收入14.74億元,同比增長27%,環保設備銷售安裝及技術諮詢業務收入9.9億元(+10%),毛利率提升21.9個百分點至72.7%。
累計環衛服務年化訂單27億元,環衛裝備即將產業化
環衛服務方面,上半年公司新籤環衛訂單年合同額13.56億元,合同總額108.8億元;公司累計在手環衛訂單年合同額26.7億元,總合同額365.0億元。環衛設備方面,合加新能源快速實現環衛車新能源化、智能化,共完成62款整車新產品開發工作,有23款基本完成調試。
從固廢處置延伸至固廢全產業鏈,打造大固廢平臺
預計2018-20年EPS分別為1.12/1.45/1.82元,當前股價對應2018年PE13倍。公司從垃圾焚燒的千億市場拓展進入多個千億市場(垃圾終端處置、再生資源、環衛、環境PPP),提升成長天花板,環保領域航空母艦有望起航。2017年46億增發完成後公司資金實力進一步提升,並綁定管理層利益,此前公司公告擬出資5-10億元用於回購公司股票,進一步彰顯管理層信心。給予“買入”評級。
風險提示
環衛市場化進程低於預期,公司訂單獲取低於預期;PPP項目工程進度低於預期,再生資源業務財政補貼發放時間不及預期。
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