引言
9月13日，成立僅四年多的小米生態鏈公司雲米科技向美國證券交易委員會遞交了最新IPO申請文件，計劃於9月25日在納斯達克上市，股票代碼"VIOT"。公司招股價區間為9美元至11美元，擬最多融資1.5億美元，聯合承銷商為摩根士丹利和中金公司。
雲米科技此番上市，是繼華米科技之後，小米生態鏈第二家赴美上市的公司。
小米自2014年以投資孵化企業的模式開啟生態鏈佈局，迄今為止小米的生態鏈公司已超過100家。小米的生態鏈是以手機為核心，沿"手機周邊——智能硬件——生活耗材"三大圈層進行拓展式佈局。家電作為手機之外IOT（物聯網）時代的重要入口，無疑成為了小米生態鏈佈局的重點。
雲米科技就是一家小米生態鏈的核心公司，目前除了黑電（小米自營）、空氣淨化器、空調、智能馬桶蓋（智米）、掃地機器人（石頭科技）以外，小米現階段在家電領域的產品幾乎都由雲米覆蓋。
下面我們一起來了解一下雲米到底是一家怎樣的公司？
公司簡介
雲米科技（Viomi Technology）成立於2014 年5 月，是一家專注於智能家電研發、製造、銷售的全屋互聯網家電企業，致力於為家庭提供安全、智能的全屋互聯網家電解決方案，用互聯網的方法改造傳統家電行業，是全屋互聯網家電的開創者。
公司告別傳統家電功能單一的孤島式體驗，創造基於IoT 和AI 技術的互聯網家電新物種，家電設備在多重場景下發生聯動，構建全屋智能互聯的全新體驗。雲米打破時間和地域的限制，開啟"F2C"新零售模式，將線下體驗與線上零售深度整合，再加上現代物流系統，輔以大數據、雲計算等創新技術，為用戶提供優質產品和服務。
公司成立伊始便吸引了眾多頂尖投資機構，參與A輪融資的包括A 輪融資，獲得小米、紅杉資本、順為資本、GIC 新加坡主權資本等。
招股說明書顯示，A輪融資之後，公司於2014 年5 月成立佛山雲米電器科技有限公司，於2015 年1 月開始搭建VIE 結構，先後成立了Viomi 科技有限公司（開曼群島）作為離岸控股公司，Viomi 香港科技有限公司（Viomi HK）作為中間控股公司以及北京雲米作為境內經營公司，負責開發和管理大數據，軟件和產品設計。其中，Viomi 科技有限公司（開曼群島）及Viomi 香港科技有限公司共同構成雲米組織架構中的海外部分；而公司2015 年成立的樂泉科技有限公司與佛山雲米及北京雲米一起構成了國內部分。2015 年4 月，公司完成"VIE"架構搭建。
創始人
雲米創始人陳小平先生曾任美的生活電器部副總裁，管理經驗豐富。陳小平先生於1999年進入美的，曾在車間、財務、產品、研發、市場等多個條線任職。其管理部門的年銷售額從最初的3千萬到2014年離職前超過百億。美的的經歷讓陳小平先生的對家電市場具有深刻的理解。而他的管理經驗、尤其是在生活電器部積累下的多品類操盤經驗，為雲米高效打造產品矩陣奠定了堅實的基礎。
產品線及銷售渠道
雲米在創立之初以智能淨水系統切入家電市場，2015年7月由雲米主研、冠名"小米"品牌的淨水器上市後即引來市場極大的關注。目前，除了繼續深耕優勢領域淨水器市場，推出自主品牌、不同功能、不同價格段多款淨水設備外，雲米致力於構建全屋智能家電場景，陸續發佈了40餘款產品，全屋智能家電的佈局已初見雛形。具體來看：
物聯網智能產品：主要分為智能淨水系統、智能廚房產品和其他智能產品，產品範圍涉及白電、大廚電、小家電以及熱水器等。
耗材：主要為智能淨水設備提供各類替芯，如水過濾器、水投手過濾器、基於植物的空氣過濾器等，該項業務能為公司創造額外、經常性和持續的現金流。
增值業務及其他產品：
增值業務包括提供安裝服務以及提供嵌入在電子商務平臺的各種物聯網產品服務，用戶可以通過嵌入在各種物聯網產品中的平臺和接口，輕鬆、直接地購買公司及生態系統合作伙伴提供的各類消費品。如烹飪用品、日常生活用品、各類果蔬生鮮等，以補充公司的物聯網產品，提升消費者黏性。
公司採取F2C 的新零售銷售模式，包括線上、線下及兩者相結合的全方位銷售渠道。
線上渠道：主要是網絡直銷和第三方在線平臺。其中網絡直銷包括公司官網、Viomi 商店APP及微信平臺；第三方在線品臺包括京東、蘇寧及天貓等。通過官方網站，公司可以直接將產品銷售給消費者。
線下渠道：公司已經建立了由第三方網絡合作夥伴運營的Viomi 線下體驗店大型網絡，截至2018 年6 月30 日，已在中國各地擁有約700 家Viomi 線下體驗店，其中大部分是獨立門店。線下體驗店能讓消費者親身測試公司的物聯網家庭生活方式，消費者體驗後，可以直接向商店訂購或掃描QR 代碼，從而購買商品。
經營情況
根據招股說明書顯示，公司產品的家庭用戶數量從2016年3月31日的約11.3萬增加到2018年6月30日的120多萬，增幅接近10倍，物聯網產品的出貨量從2016年的約38.2萬臺增加至124.5萬臺，增幅達到212.3％
在用戶數大幅增長的背景下，公司自2016 年以來，營收及淨利潤都在高速增長。2018H1，公司的營業收入為10.40 億元，已經超過2017 年全年的營業收入（8.73 億元），比2017 年同期的營業收入增長284.36%。公司2018H1 的歸母淨利潤為7029.10 萬元，相比上年同期增長271.54%。
公司的收入來源主要包括3 部分，分別為物聯網智能家居產品、耗材產品及增值業務。其中，物聯網智能家居產品包括3 類產品，即智能淨水系統、智能廚房產品及其他智能產。
公司營收出現大幅增長的背後，龍頭產品智能淨水系統一直牢牢佔據著公司絕大部分的營收來源，但比例有所下降，體現出公司不斷豐富產品線的戰略思路，其中新推出的智能廚房產品營業收入佔比由2017H1的1.2%增長至2018H1的27.4%，同比增長絕對數額達到了2.82 億元，增速高達8557%；另外值得注意的是增值業務的增速也極高，相比2017H1 提高1031.14%。
毛利率方面，公司整體的毛利率水平較為穩定，物聯網智能家居產品的毛利率與公司整體毛利率的變動情況一致，且略低於整體水平；耗材產品的毛利率較高，且2018H1 略有提升至50.0%；增值業務的毛利率波動性較大，除2017 年以外均低於整體水平，隨著增值業務營業收入佔比的提高，公司的整體毛利率水平略有下降。
綜合來說，公司在毛利率保持相對穩定的情況下，各項營收指標均保持了高增增長，隨著產品線的豐富及線下佈局的展開，公司將保持較高的發展速度。
招股書其他重點信息
詳細閱讀招股說明書之後，雖然公司整體的發展方向以及趨勢向好，但也有一些關鍵信息呈現在我們眼前：
1、去小米化
作為小米生態鏈上的核心企業，公司最初的飛速發展藉助了小米平臺及龐大的粉絲群，尤其是核心業務——淨水器業務的快速發展，核心源於與小米合作研發銷售，並冠名"小米"的爆款淨水器。
具體合作流程為：
研發：雲米承擔主要研發，小米參與產品定義、設計等環節的討論，技術與知識產權雙方共同擁有；
生產：外部代工。雲米挑選優質代工廠，其中淨水器組裝由新寶股份完成，濾芯由阿波羅生產；
定價：雙方協商定價，但保持小米一貫的極致性價比；
銷售：小米全渠道支持，包括線上小米商城及有品；但該產品為小米獨家銷售，渠道具有排他性。
據公司招股說明書，2016 年公司銷售小米品牌產品的營業收入佔總營業收入的比例高達89.74%，儘管2018H1 這一比例已下降到54.27%，但小米品牌產品貢獻的收入仍佔公司總收入的半數以上。2018H1，小米品牌產品的營業收入同比增長154.58%，推動了公司整體營業收入的增長。公司與小米的戰略合作不僅僅侷限於小米品牌產品的銷售，還涉及產品渠道問題，公司自有Viomi 品牌產品的銷售部分依賴於小米提供的銷售渠道。
招股說明書顯示，2016 年公司銷售小米品牌產品的營業收入佔總營業收入的比例高達
89.74%，儘管公司這兩年在努力開發新產品、樹立自有品牌、擴大線下體驗店的道路上從未停止，但從收入結構上還是有超過6成（截止2018H1）的營收來自小米的貼牌產品和渠道，過分依賴單一公司這對於一家志在長期發展的企業是存在一定風險的。
而據招股說明書披露，公司向小米銷售產品共受兩份商業合作協議的約束。其中，向小米銷售小米品牌產品的協議將在2019 年8 月當期屆滿時自動續簽；公司通過小米的電子商務平臺向消費者銷售自有Viomi 品牌產品的協議將於2018 年12 月31 日到期，且不會自動續訂，而公司無法保證能夠續訂業務合作協議或佣金銷售協議，或者以相同或更優惠的條款續訂。
就目前的情況來看，小米的發展狀況將直接影響雲米的發展，公司積極打造自有品牌、佈局線下體驗店也是為了應對過於依賴單一渠道的發展瓶頸，而品牌打造與渠道建設，這將是一個長期、耗費較大資金的過程。
2、行業前景
雲米在招股說明書當中用這樣一句話來描述自己："重新定義未來的家園"，在家電這樣一個容量巨大而又競爭激烈的紅海市場，尋找自身的差異化定位無疑是一個明智的選擇，雲米從一開始就把自己的產品與傳統的家電區別開，定位在了智能家居產品。
智能家居是指以住宅為平臺，基於物聯網技術，由硬件（智能家電、安防控制設備、智能傢俱等）、軟件系統、雲計算平臺構成家居生態圈，並通過收集、分析用戶行為數據為用戶提供個性化生活服務。支持物聯網的智能家居產品可分為四類：智能白色家電，智能棕色家電（也就是我們通常說的黑電），智能小家電和其他智能產品.
根據艾瑞諮詢報告，2017年中國家電市場零售額約為人民幣8,050億元（1,210億美元），2013年至2017年複合年增長率為6.2％，預計從2017年到2022年的的複合增速將達到7.8％，市場容量將達到人民幣1,167.9億元（1765億美元）。
其中2017年中國家電產品智能家居產品市場達到人民幣3,456億元（522億美元），2013年至2017年的複合年增長率為26.5％，顯著高於行業的平均增速，想象空間巨大。根據艾瑞諮詢報告，智能家居市場估計將以20.1％的複合年增長率繼續強勁增長，到2022年零售額達到人民幣8,652億元。
支持物聯網的智能家居產品的滲透率預計將從2017年的約35.8％增加至2022年的59.0％。物聯網支持的白色家電產品的滲透率預計將從2017年的約24.0％增加至55.8％。
面對如此龐大的市場機會，無論垂直領域的獨角獸企業，或是互聯網、硬件、家電領域的巨頭公司，都希望從智能家居市場中分一杯羹，未來智能家居領域的競爭將十分激烈。未來巨頭公司傾向於從宏觀層面提出戰略佈局，著眼於整個智能家居市場而非某個單品。通過強勁的資本和流量資源切入智能音箱等入口級產品，巨頭公司能夠迅速創造極高的市場關注度，其圍繞核心產品及物聯網、雲服務、人工智能技術構建的生態，可以賦能行業內其他的玩家。相較而言，獨角獸公司更加聚焦自身發展，因為深耕垂直領域，對產品從設計到銷售的整個流程執行力強。
3、研發實力
公司作為一家高新科技企業，一直以來都十分注重研發能力的培養和新產品的開發。
據云米招股說明書，截止2018年6月30日，已在中國申請核心專利技術1180餘項，授權680餘項；在海外申請專利100餘項，授權30餘項。
截至2018年6月30日，雲米擁有527名員工，其中研發人員達到了228人，佔比達到43.3%，從2016至今年上半年，研發費用分別為人民幣2990萬、6070萬元、4900萬，佔公司淨收入的9.6％，7.0％和4.7％。
公司分別於2016 年和2017 年成功推出了17 和18 條新產品線，並於2018 年推出瞭如21Face 智能冰箱和Viomi 洗碗機等新產品，正在研發Eyebot 智能吸油煙機、VioV 智能揚聲器和智能鏡等產品，公司期望以研發推動運營業績持續強勁增長。
4、生產製造:
根據招股書顯示，目前的雲米公司本質上並不是一家純粹的家電製造企業，它更像是一家智能家居設計、運營及解決方案提供公司，旗下眾多產品其實都是以外包的形式生產製造的，只有某些關鍵部件和高端產品有自己的工廠生產。
綜合以上，雲米作為接受小米賦能而高速發展的代表企業，正在發展的道路上極速奔跑。未來，公司在鞏固拳頭產品（淨水器）的先發優勢基礎上，需要繼續豐富產品線及銷售渠道，打造自己的品牌認知，並在產品質量、性價比、用戶體驗服務以及供應鏈管理上持續保持投入，才有可能在智能家電滲透率提升的趨勢下從市場突圍而出。
最終，雲米矩陣式的產品佈局能助其快速積累多維度的生活場景數據，為挖掘新消費場景創造更大可能。隨著IOT時代來臨，雲米有望逐步從硬件銷售成轉型成為場景服務商。
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