04.18 國防軍工行業2019Q1業績前瞻:看好軍工成長、改革及科技三條主線

國防軍工行業2019Q1業績前瞻:行業增量紅利持續由資產負債表向利潤錶轉化,堅定看好軍工成長、改革及科技三條主線

機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：韓強

本期投資提示:

2019 年一季度軍工上市公司業績預告增速較高,軍工行業增量紅利持續由資產負債表向利潤錶轉化:截止目前,共29 家軍工上市公司公佈了一季報業績預告,其中業績預增15家,業績預減10 家,業績扭虧有1 家,業績存在不確定性的有3 家。已公佈業績預告的29 家軍工上市公司整體歸母淨利潤預計增幅在9.16%至39.88%之間。

從產業鏈來看,1)零部件及原材料類上市公司一季報歸母淨利潤預增最高,同比增幅在952.47 %至1182.46 %之間,主要由於:為保障對下游企業的供貨能力,零部件及原材料企業會提前備貨,且上游產品交付週期相對較短,所以增長在財務報表中體現較快。2)中游分系統類上市公司一季報歸母淨利潤預計穩定增長,同比增幅在-7.19%至19.89%之間,主要是因為分系統類上市公司的訂單交付週期相較於下游總裝類週期較短,部分業績已在報表中體現。3)總裝板塊的業績同比增長-12.92%至7.18%,主要由中國應急同一控制下企業追溯調整上年同期數。

從公司分類來看,受益於需求端持續增長,航空和軍工電子信息化板塊預計業績靚麗。1)受益於海空軍建設加速帶來航空防務產品需求加速,航空板塊業績預計高增長29.09%至88.17%。2)受益於軍隊信息化建設加速牽引,軍工電子信息化板塊8 家上市公司的歸母淨利潤總和預計同比增加37.25%至77.81%;3)受益於陸軍在2020 年前實現機械化目標牽引,地裝板塊有3 家上市公司整體增速達到7.99%至23.27%。

從公司屬性來看,地方國企參軍股的業績預計增速最高,央企軍工集團股次之,民參軍股相對較低。我們分析認為,地方國企參軍股業績增速最高是因為其主要分佈在分系統和零部件及原材料兩個環節,軍品配套產品交付批量增加,最先在財務報表上體現。

堅定看好軍工19年”業績成長“+”資產注入“+”科技創新“三條主線。1)成長主線,4 月一季報或將催化軍工行情。軍工基本面改善邏輯已被逐步驗證, 下游主機廠19 年業績改善最為顯著(如中直股份年報預計19 年關聯交易增加64.31%)。目前年報預期逐步消化,進入4 月份,軍工一季報業績有望表現亮眼,軍工板塊繼續上漲動力強勁;2)改革主線,重點關注中電科集團資本運作進程。首先資本運作僅國睿科技加速推進中,資本運作空間巨大。其次,電科集團通過成立子集團對同類資產已初步整合完成,資本運作平臺明確,運作路徑確定性強。最後,電科集團備考資產普遍高毛利、輕資產,今年資本運作或將加速;3)科技創新主線,軍工自主可控及科技創新領域包括北斗、軍工芯片、高端器件組件等可重點佈局。此外,技術實力過硬且仍具有軍工護城河的中上游龍頭個股投資確定性強。

推薦標的:重點推薦業績改善顯著的軍工下游主機廠,包括中直股份、中航沈飛、內蒙一機,並關注軍工自主可控相關科技企業以及技術實力過硬的行業龍頭,包括寶鈦股份、海格通信、全信股份。佈局四創電子、傑賽科技、天奧電子等電科系統資產注入預期標的。

風險提示:軍費支出不達預期;政策落地不達預期;熱點事件催化不達預期。