近日，景旭創投創始合夥人錢庭梔在接受《國際金融報》記者專訪時表示，相比綜合性老牌基金，醫療基金不求投資賽道全覆蓋，但要在所處領域有獨到見解。
在創投機構“馬太效應”趨勢明顯的情況下，專注於垂直領域的基金如何做到“小而美”?
投資週期達十年以上
2009年左右，錢庭梔在復星集團負責國際化戰略和醫療PE投資，工作中接觸了很多海外創投機構，瞭解到在美國和以色列成功的醫療投資者更多是VC機構，而當時在中國做醫療VC還是新興事物，存在很大發展機會。
2013年左右，一批投資人從鼎暉投資、紅杉等老牌機構“抽身”，成立醫療VC基金。在同行“單飛”的帶動下，錢庭梔決定在2015年成立景旭創投，投資了澎立生物、徐諾藥業、鵾遠基因等項目。
相比TMT等其他投資領域，醫藥行業投資具有周期長、不確定性大的特點。錢庭梔對記者介紹說，科創板上市醫藥企業背後的股東大多“陪伴”達10年之久。一方面醫藥從研發到上市週期很長，另一方面創新醫藥還要與時間賽跑，因為市場需求、政策等因素變化很快。“2006年，心臟支架在中國還是一個高精尖的技術被外企壟斷，但發展到2017年時，國產心臟支架已經佔據一大半的市場份額了。所以說創投機構需要提前佈局，方可獲得投資回報。”
老牌創投機構“錢多”、“經驗豐富”，目前科創板企業背後的投資機構主要以老牌基金為主。相比之下，新GP在投資方面無疑壓力更大，除了要預判所投賽道的熱點，還不能踩錯時點。另外，在退出策略也要多元化，不能完全依賴IPO，合理通過併購、產品權益轉讓等市場方式操縱。錢庭梔認為，在投資的時候要提前設計退出路徑，在一定投資週期向LP交出投資成果。
專注細分領域的基金如何在市場上分得一杯羹?錢庭梔告訴記者：“跟綜合性機構相比，我們的優勢之一在於專注，不求賽道全覆蓋，但要在所處領域有獨到見解。”
“現在靠PPT融資很難，尤其是對於醫療行業。我們要求投資人員在項目調研過程中親身體驗項目產品，並深入參與到臨床研究中。我們通過和有豐富臨床經驗的醫院和醫生的長期合作，以及第三方研發服務平臺對項目數據的獨立驗證，比非專業機構更有判斷能力。”錢庭梔認為，投資人要有很強的產品經理思維。
創業團隊是項目成功的重要因素之一。對於夫妻檔創業公司，投資人態度不一。景旭創投也投過幾家夫妻檔企業，錢庭梔告訴記者：“這種模式有利有弊。如果夫妻能力互補將起到1+1>2的效果，對公司發展會有很大的好處。但創始人家庭穩定性和對外部人才融合能力備受關注。”
寧願錯過也不錯投
談起2019年創投市場環境，錢庭梔認為，整體投資機構更為謹慎。一是中國經濟正在調整，市場上有很多承諾較高回報的兩到三年的理財產品，私募股權投資週期長、風險大，“金主”對創投基金的投資積極性有所下降。二是經歷了前幾年熱錢“搶項目”，醫藥項目估值普遍偏高，2018年一二級市場價格出現倒掛現象，不少機構默默流淚，“關燈吃麵”。
“所謂資本寒冬，更多是投資人信心、資金實力問題，但醫療基金最理想的存續期是十年以上。對於‘短平快’的基金，在‘前面募資難、後面退出不易’的市場行情下，面臨的挑戰很大。”錢庭梔進一步表示，“LP和GP的選擇其實雙向的，景旭創投期望合作的LP對中國經濟有信心，對醫藥行業有信心，並且願意做長期投資。”
區塊鏈、AI等技術令人欣喜，利用AI等技術的醫藥項目湧現，創投機構應如何甄別真偽?錢庭梔的態度是謹慎穩重：“時間可以證明一切。我覺得成熟的醫療投資機構不會著急。每個醫藥項目都有一定成長週期，過程中總有資金需求，投資機構需要選擇進入的投資階段。但是好的項目總歸是可以帶來收益的。”他直言，投資醫藥行業和投資TMT的打法不一樣，景旭創投不怕錯失項目，越新的項目就越謹慎，在投資項目之前會“跟蹤調查”很長時間。
錢庭梔還表示，創新項目商業化能力很重要，一些項目是直接照搬海外的技術，但在中國不一定有臨床需求。“我覺得醫療AI項目有很大的機遇，可以提高醫療準確率，釋放醫院生產力，提高醫療服務質量。但目前技術應用落地難，項目也有很大的泡沫。”
另外，安全性也是投資判斷因素之一。錢庭梔指出：“中國對個人隱私的要求會越來越高，但很多項目存在數據安全問題。對於安全級別存在風險的項目，我們是不會投資的。”
本文源自國際金融報
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