投資快報：上週你的題目，“底線看股息率、彈性看市銷率”，幾乎就是這一週行情的寫真。現在，行情有進一步好轉麼?
張德良：進一步好轉。理由特別簡單，就是“漂亮50”、“科技100”一輪主動調整之後，當前，逐步與重組股、週期股形成共振。雖然這一次的共振，還只是初步，但趨勢是不錯。總體上，12月份會有一次規模的共振回暖行情，但還會面臨年末的考驗。
年末至明年初，依然會面臨經濟下行、獲利回吐的雙重壓力。每一次的上漲，或者說，每一次指數像樣的上攻，都會帶來調整壓力。當下，指數未動，但個股先行，實際上是最好的狀態。當指數一旦發力，或成交量再次放量上攻，就會有壓力。
投資快報：明白，也就是說，現在還不是聚焦指數的時候。當前，應該關注什麼品種呢?
張德良：有四大群體，也就是重組、週期、科技與消費。四大群體都有機會，只是機會把握的方法不同而已。
站在彈性角度，最具彈性的應該就是重組股。數量多，最難把握，但最誘人。重組股，明年會成為彈性最大的群體。這一群體，會持續受益於“上市公司3-5年質量行動計劃”。當然，明年也有一個題材，就是“中國特色的證券集體訴訟制度”。但必須提醒，有一些時間，依然會亂炒概念，但一定要保持清醒。重組題材，不等於亂炒。理性的做法，就是建議大家選擇基金，也就是對應的重組為投資目標的股票型基金，作配置組合投資。
其次，就是“科技100”。這是7月以來，自科創板亮相之後正式形成的，從今年7月起，A股的新產業投資週期正式開始了，這是一個全新開始。產業方向，以集成電路、5G+IOT+AI為核心，強調的成長，強調的是產業拐點，爆款產品。
消費服務寡頭為核心的“漂亮50”，以及週期股龍頭，強調的不是彈性，而是穩定。這批龍頭或寡頭，最大優勢，就是較高的ROE或ROIC、穩定的現金流，這樣價值投資的重點，講的是股息率回報，注意，強調股息率回報。 當股息率迅速下降至2%以下的時候，也要注意風險。
12月份行情，上述四大群體會一次規模共振，但不會持續太久。
投資快報：重組股，我們不展開討論。“科技100”，這也是7月下旬率先提出的，到現在，我們重點關注哪些?
張德良：一句話，就是硬核製造。從現在開始至未來1、2年，我國的經濟發展焦點，就是轉型升級，核心突破口就是硬核科技所引領的製造業升級。
我國是製造業大國，具有完整的全產業體系，這是全球其他國家所無法比擬。既是優勢，也是劣勢。優勢，就是全球綜合競爭力，被替代的難度很大。劣勢，就是轉型更困難，容易出現波動風險。要成功轉型，需要創新、開放、資本三大支撐，三者缺一不可。
首先存量變革，也就是傳統產業的第二次創新。結合過去五年的供給側結構性改革，去槓桿、去產能的基礎上，從現在開始也進入創新驅動的新階段。舉個例子，像重汽及內燃機領域，濰柴動力、中國重汽就是代表。家電的雙寡頭，美的集團、格力電器，也已全面拓展新領域。工程機械領域，三一重工的綜合創新能力已上臺階。
其次就是新技術的產業化、商業化，也就是新產業。當前，已有優勢的就是新能源產業，包括新能源汽車、光伏。其中，以寧德時代為核心的電動汽車產業鏈正在形成。特別是特斯拉上海超級工廠的投產，為這一產業鏈的發展提供新動力。當前，最核心的，應該是信息技術、生物技術。站在製造業角度，集成電路就是重中之重。我國集成電路市場需求佔全球2/3，自給率不足20%，產值規模不足全球7%。
集成電路，從設計/設備——晶圓/材料——封測，所有環節已形成景氣拐點。從技術突破角度看，國產突破次序：CIS/指紋、封測、功率、MCU、模擬、射頻、存儲、CPU/GPU。對應標的包括匯頂科技、韋爾股份、卓勝微、兆易創新、長電科技、通富微電、中芯國際等。
當然，集成電路產業鏈，也會持續受益於新技術商業化、產業化進程，每一輪爆款產品的出現，都會引發新一輪動力，像TWS、雲遊戲、超高清視頻、AR或VR等。與此同時，國產替代也是另一股動力，像華為訂單的國內轉移。
投資快報：站的高才能看得遠，新產業投資更是如此。講了新產業，消費服務領域，你最關注哪些領域?
張德良：關注二個：一是檢驗檢測服務。二是化妝品。後者，以前講了多次。這裡講講檢驗檢測服務。
檢測服務是一個大產業，為高技術服務業，伴隨一個經濟體的製造業或服務業發展而不斷髮展。過去一百多年來，誕生了SGS(瑞士，1878)、BV(必維，法國，1828)、DEKRA(德凱達，德國，1925)、Intertek(收購瑞典SEMKO、美國ETL)等國際巨頭。在這一點講，檢驗檢測領域，一定會有我國的偉大企業產生。
當前，我國檢測市場已突破3000億，其中，第三方檢測，在2009-2016年間複合增速23%，涉及生命科學、貿易保障、消費品、工業品、電氣檢測、環境、汽車、醫學衛生等。
檢驗檢測行業，多而分散，因此，其成長路徑，就是併購，上市公司具備資本優勢。相關品種包括金域醫學(醫學)、華測檢測(綜合)、國檢集團(建材)、安車檢測(車輛)、電科院(電氣設備)、鋼研納克(金屬材料)、中國電研(日用電器)、廣電計量(綜合)、蘇試試驗(環境與可靠性試驗)。
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