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方正證券之移遠通信：
市場份額可提高至20%
從我國物聯網全球領先優勢、龍頭集中度和主流模組成熟度三個維度看，都表明價格戰接近尾聲，我國龍頭有望進入獲利期：
1）物聯網預計先在我國成熟後推向全球：由於我國人口密度和城市密度高以及產業鏈成本優勢，物聯網應用預計首先在我國落地後再普及全球，全球智慧城市建設預計在未來五年內達到高峰，物聯網模組行業全球增速保持在10%以上，我國增速從20%逐步下降到與全球趨同。
2）物聯網模組行業龍頭格局日漸成型，價格戰接近尾聲：我國模組廠商由於各項費用率遠低於境外廠商，毛利率在20%以上仍能獲得5%以上淨利率，境外廠商30%左右毛利率剛好達到盈虧平衡點，模組行業產能逐步向國內轉移，截止2018年芯訊通和移遠通信合計佔有40%以上市場份額，芯訊通市場份額2015年以來保持在21%-23%，移遠通信憑藉高性價比搶佔市場形成規模優勢，市場份額從個位數提升到20%，其後廠商份額差距較大，龍頭格局日漸成型，廠商價格戰意願或下降。
3）主流模組技術成熟，毛利率趨於穩定：2020 年全球主要國家和地區2G/3G 逐步退網，4G 模組進入成熟期，均價和毛利率逐步穩定，價格戰接近尾聲，移遠通信等龍頭或將進入收穫期。
移遠通信高研發構築高壁壘，產業鏈管控保證價格戰爭取的大份額：
1)2017年以來，公司研發支出保持在全行業第一，90項專利和108項軟件著作權處於行業領先地位，15個在研高速率LTE 和5G 模組項目力公司技術優勢持續保持。
2)隨著公司市佔率從個位數提升到20%，規模優勢逐步形成，隨著4G 模組良率提升，毛利率穩步回升。
3) 公司主要採用自主採購原材料委託加工模式加強生產管理，實現成本有效控制。
盈利預測：預計公司2019~2021年可實現營收為40.9/59.4/86.7億元，歸母淨利為2.2/3.1/4.3億元，對應ps分別為3.85/2.65/1.82，參考可比上市公司2020年平均ps3.46，以及考慮到公司龍頭地位和規模優勢，首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風險提示：物聯網行業發展不及預期；模組價格戰持續；市佔率提升不達預期；5G 模組推廣進度不達預期。
太平洋證券之晨光文具海：
文創業務可給80億市值
一，九木雜物社的新解讀。
1 ）渠道升級的橋頭堡，發展已漸入佳境。
2 ）底層運營邏輯 我們認為九木雜物社的底層運營邏輯絕非名創優品的高性價比路線，而是融合文化、創意、情感等，打造從文具到文創再到生活的精品雜物類集合店，憑藉設計、顏值、創意等定位中高端。
九木的運營路線有兩條：一是夯實專業文創根基，拓寬產品邊界，打造大文創集合店，實現產品及品牌形象的升級；二是洞察消費熱點，持續推出爆品，拉動銷售並承擔引流作用。
從我們草根調研以及對門店的財務模型推算來看，九木在加盟商最看重的投資回收期這一指標上表現搶眼，大部分可以在1年多的時間實現投資的回收，考慮到總部給予的裝修補貼政策， 有一些三四線城市的代理商甚至做到了6 ~9個月回本，我們認為至此，九木門店的財務模型已經基本跑通，這也是2019年九木開店超預期的核心原因。
從“手賬”看九木的文創文具運營能力，我們認為九木進入手賬市場具有先天優勢，持續推出原創設計產品是關鍵，九木進入手賬市場，可以先從手賬本開始，在背靠晨光的品牌優勢基礎上，更要注重產品的設計性，持續推出高顏值、設計性、概念性的手賬產品，獲得消費者的情感認可。
二，對九木未來發展的五點建議：
1 零售是一門苦生意，標準化的大規模複製精細化管理；
2 在 產品 輻射 未來輻射方面給出了我們的建議
3 產品設計持續推陳出新，前瞻判斷消費趨勢
4 尚處品牌培育期，門店選址至關重要
5 目前設計端的特色尚未形成，未來若能形成的話將有助於提升九木的護城河。
我們假設2019至2023年：
九木門店數分別為260/460/690/950/1260家 ，
預計九木報表口徑收入分別為4.48/7.86/11.63/15.81/20.51億元，
歸屬於母公司淨利潤分別為0.10/0.71/1.26/1.90/2.46 億元。
按照新零售行業給予35X估值，該部分業務2023年可以給予市值86億，按照10%的折現率，可以在2020年給予60億市值。
投資建議： 看好晨光文具發展， 傳統業務構築高護城河，新業務有望成為新的業績發力點。
我們預計公司2019至2020年公司EPS分別為1.19、1.42元，當前股價對應PE分別為36.3、 29.4倍。維持“買入” 評級。
投資風險：傳統主業增速不達預期，新業務拓展不及預期 。
不構成投資建議，股市風險責任自負
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