導讀
之前的白馬股康得新爆雷就是這個原因導致的，賬面上有150億的現金，卻還不上10億債券。
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突如其來的暴跌
4月4日午後，15宜華02（122405）交易出現異常波動，暴跌33.73%，上交所對其實施臨時停牌，尾盤復牌時，15宜華02出現回升，收跌20%。
據小券瞭解，15宜華02是宜華生活（600978.SH）在2015年發行的債券，2020年到期。
資料顯示，宜華生活是汕頭市一家民營上市公司，主要從事傢俱和木地板等家居產品的研發、設計、生產與銷售等業務。
值得注意的是，宜華生活在今年2月曾被北青網曝出存在“存貸雙高”的異常情況。
所謂的“存貸雙高”就是指，公司賬面上存有大量的現金，卻仍向外界借貸，要知道借貸的資金都是有利息的。
宜華生活就是存在這種問題。
從宜華生活最新的財務數據來看，公司流動資產科目下的貨幣資金43.77億元，存貨27億元，應收賬款22億元，流動資產合計98億元，尤其是貨幣資金一項，佔到了總資產的25%，淨資產的51%。
從這一條財務數據來看，宜華生活應該是不缺錢的，有著43億的現金，還有22億的應收賬款，怎麼也想不到這樣的公司也會向別人借錢。
實際上，宜華生活確實還有高達64億元的有息負債，公司每年都為此支付高昂的利息成本。
不光如此，宜華生活近年來的有息負債還連年攀升。
數據顯示，2015年至2018年上半年，宜華生活有息負債的總額分別為42.55億元、56.22億元、61.81億元、63.91億元，主要由短期借款和應付債券構成。
宜華生活在2015年至2018年發行過5期債券，合計發行金額27億元。分別是2015年6億元和12億元的兩期公司債、2016年5億元的中期票據、2017年4億元的中期票據和2018年6億元的短融券。其中，2018年的票面利率高達7%。
值得一提的是，2019年宜華生活將有11億元的債券到期。
不光向外借債，宜華生活還在二級市場上進行配股融資。原計劃發行11.575億元，但在2018年12月29日公司公告將發行規模下調為6.75億元，將全部用於償還有息負債與補充流動資金。
公司賬面上有幾十億現金不用，偏偏向投資者籌錢來還公司的負債，誰要說公司財務沒問題，小券真的不信。
之前的白馬股康得新爆雷就是這個原因導致的，賬面上有150億的現金，卻還不上10億債券。
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不用怕，雷還沒爆
申萬宏源在研報中指出，公司舉債是需要持續支付財務費用的，如果某個公司一方面坐擁大額高息負債同時又有大額現金，排除短時間為大額支出做準備的情況，則需要對其貨幣資金真實性存疑。
貨幣資金的真實性一般可能涉及兩個問題：一是虛增貨幣資金；二是貨幣資金中存在大額受限資金，而公司未按規定披露。
虛增貨幣資金的手法中，有一種是提取貨幣資金充時點數，公司有可能在披露報表的時間節點附近提取現金放在賬面上，之後再轉出。
這種情況下，時點上的貨幣現金是真實存在的，但是公司在日常經營中並沒有這麼充足的資金，因而依然有融資需求，那麼報表上就可能反映出日常融資需求形成的負債以及時點上才存在的貨幣資金，形成存貸雙高的現象。
另外，貨幣資金中存在未披露的大額受限資金也可能導致存貸雙高。當貨幣資金中存在大量使用受限制的資金時，公司能夠正常使用的資金實際上很少，無法滿足日常經營需要，則仍需要進行外部融資，從而產生存貸雙高的局面。
而未披露的受限資金可能的情況一是被關聯方或者大股東佔用，二是為大股東或關聯方提供貸款質押、擔保，如與銀行簽訂抽屜協議，質押存單從而放款給大股東或者關聯方。
說白了，上市公司存貸雙高無非就是兩種原因，一種就是確實是沒錢，到了披露財報的時候，從別的地方調來資金，打腫臉充胖子；第二種就是雖然有錢，但是被大股東挪用了，或者是質押出去了，所以雖然賬面上看著是有錢，實際上真的沒錢。
至於宜華生活到底屬於哪種情況，我們還需要繼續觀察，畢竟這雷還沒爆，就是偶爾冒出個小火星，所以不用怕。
文章素材來自北青網等
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