撰文 | 吾十二
國內外資本似乎格外青睞國內公用事業資產，比如城鎮燃氣。
2006年11月，李兆基的香港中華煤氣公司（港資）與西安市天然氣總公司合資成立西安秦華天然氣。目前，中、港雙方持股分別為51%及49%。
近日，上市公司派思股份(603318.SH)公告披露，擬購買美國知名私募基金華平投資旗下主控的一家位於延安子長的地方燃氣公司——子長華成天然氣有限公司，美國資本或套現1.2億元離場。
美國資本1.2億離場
派思股份是一家遼寧燃氣設備公司，其公告宣佈，公司正在籌劃非公開發行股票事項，此次非公開發行股票募集資金擬用於收購上海華彗曙智能源發展有限公司持有的兩家公司股權，及償還銀行貸款和補充流動資金。
粗看好像和陝西關係不大，但我們注意到，派思股份擬購買的其中一家公司股權，即子長華成天然氣有限公司（以下簡稱子長華成公司）65%股權，是延安子長縣的區域燃氣公司，和地方還真有點關係。
而通過這家公司的股權穿透，我們發現了這家地方燃氣公司背後竟然站著美國私募基金。
簡單看下子長華成公司資料，公司註冊資本6,000 萬元，經營範圍為城鎮天然氣；燃氣器具銷售維修服務；汽車加氣站；管道安裝維修服務；危險貨物運輸；房屋及場地租賃；信息諮詢服務等。
公司主營業務為天然氣管道輸配和銷售、天然氣管道安裝以及 CNG加氣站等，所屬行業為燃氣生產和供應業。子長華成是延安子長縣境內唯一政府特許從事城鎮燃氣供應與燃氣服務的企業，擁有“雙氣源”保障（延長石油、中石油西氣東輸管線）。
數據披露，子長華成已在當地敷設天然氣中、低壓管網約 203.1 公里，閥門井 262 座， 調壓箱櫃 553 臺，主城區管網實現了 95%以上的覆蓋率。
據上市公司25號披露的資產審計報告，作為地方燃氣資產，子長華成體量較小，近兩年（2017年-2018年）的總資產剛過億元，淨資產則逾9000萬。
業績表現較為穩定，公司2019 年 1-6 月、2018 年度、2017 年度，營業總收入分別為3376.07萬元、 6302.69萬元、 5748.36萬元。淨利潤則為195.09萬元、1117.84萬元、1290.38萬元。
關於收購子長華成的原因，上市公司的解釋為，標的公司接手經多年發展，具有明確的管道氣供氣範圍，有明顯的區域優勢、客戶優勢，並且公司原材料具有穩定的供應來源，在同行業中具有一定的優勢，且具備相應的獲利能力且生產及獲利能力可以持續。
為此，上市公司給出的估值是1.86億元，增值率118.87%。最終確定標的65%股權轉讓價則為1.209億元。
延安子長縣的一家唯一特許燃氣公司，65%股權賣出1.209億，僅從標的金額來看，就是一宗小買賣，但擊穿它背後的受益方，卻隱現美國資本的影子。
子長華成65.00%股權的持有方為上海華彗曙智能源發展有限公司（以下簡稱上海華彗），另外35.00%由子長縣天然氣有限公司持有。追溯上海華彗背後的股東，則為華成燃氣有限公司。
而華成燃氣由全球規模最大的私募投資集團之一美國華平投資集團創立，致力於發展天然氣業務，是燃氣運營服務商，其目前已在東北、華北、西南、西北、華東、華南地區分別成立項目部和多個項目運營公司，從事項目併購與拓展。
這意味著，若股權出售順利，美國資本持有子長華成3年後（2016年9月9日成立，認繳3900萬），將以1.2億元的價格套現離場。
資本青睞城市燃氣公司
美國私募基金投資延安子長的燃氣公司，已不是外資第一次進入陝西城市燃氣相關資產。
2006年11月18日，西安秦華天然氣有限公司（以下簡稱西安秦華）成立，由西安市天然氣總公司與香港中華煤氣有限公司共同組建成立的合資公司，是目前西北地區首家引進外資、改制重組的大型城市燃氣企業。
2010年底，西安秦華控股股東由原西安市天然氣總公司變更為西安城市基礎設施建設投資集團有限公司。公司註冊資本為10億人民幣，中、港雙方持股分別為51%及49%。
港資香港中華煤氣的背景，相信大家都有所了了解，其是香港第一家公用事業機構，也是香港最具規模的能源供應商之一，總市值2000億港元，背後實控人是赫赫有名的香港富豪李兆基家族。
目前，西安秦華擁有西安市城六區特許經營權，主要經營城市管道天然氣、液化石油氣的供應和相關服務。截至2018年底，公司所轄天然氣管線累計投運8000公里，天然氣居民用戶260萬戶，工商用戶1萬餘戶，天然氣年總供氣量已達19.27億標準立方米。
西安秦華一直是陝天然氣（002267）的最大客戶，近5年銷售佔比平均在30%以上，銷售收入較為穩定。來看一組數據，2014年-2018年，西安秦華對陝天然氣的銷售收入分別為19.01億元、23.98億元、24.24億元、23.96億元、29.33億元。
梳理陝西的城市燃氣資產，我們觀察到，無論是外資還是國內資本對城市燃氣類的公共事業資產的投資，日漸青睞。
一方面是由於，經歷30年的油氣體制改革，隨著“放開兩頭管住中間”天然氣價格市場化改革各項政策逐步落地，中國城市燃氣行業迴歸公用事業的基本屬性，收益風險降低並趨於穩定。
舉個本土的例子，此前曾IPO的地方民營燃氣公司華通能源，根據其財報，2015~2017年，公司實現營收分別為2.75億元、3.35億元和4.82億元，同期歸母淨利潤分別為4287.49萬元、4302.32萬元和4991.84萬元，業績回報非常穩定。
另一方面，隨著國內天然氣基礎設施建設和城鎮燃氣市場的逐步成熟，天然氣行業投資也由最初西氣東輸上馬時的高風險，轉變為低風險，因此廣受資本的佈局和青睞。
特別是天然氣的在下游領域，不僅有全國性城燃集團上市，還有眾多單體或區域性燃氣公司登陸資本市場。華通能源就曾謀劃主板上市，招股書股東中埋伏了大大小小7家投資機構。
所以，無論是李兆基投資西安秦華，還是美國基金投資延安子長天然氣公司，都是看準了城市燃氣資產回報率非常穩定加上資產規模較大，適合投資保值。
陝西加快整合燃氣資產？
基於城市燃氣資產的投資機會，以及外資投資陝西地方燃氣公司，作為本土財經觀察者，在我們曾發文《陝天然氣大股東引戰投增資擴股 打通天然氣全產業鏈》，提出其為陝西天然氣中上鍊條重新梳理和整合。
在這裡，我們想探討的是，既然延長集團成為陝天然氣大股東的第一大股東，地方政府做強燃氣產業的意圖明顯，借力天然氣體制改革，市場主體是否也加快對下游燃氣資產梳理和投資？
首先，來看下陝西省目前唯一的天然氣管道運營商陝天然氣，作為市場主體，其的城市燃氣資產佈局情況，我們查詢到，公司已經通過控參股子公司從事省內城市燃氣業務，主要是收購整合的方式。
據公司半年報，公司持續加大戰略投資與合作，成功收購吳起寶澤天然氣公司。報告期末，已在5區27縣開展城市燃氣業務，覆蓋區域包括漢中市、安康市、商洛市、咸陽市等地市及全省部分區縣，在全省107個區縣中市場覆蓋率達29.90%。
同時半年報披露，陝天然氣城市燃氣業務收入為5.06億元，佔到公司營收佔比的9.83%。城市燃氣管網銷氣2.34億方。
對於城市燃氣的未來佈局，陝天然氣稱加快城市燃氣企業併購重組步伐，積極開展管道沿線地區潛在城市燃氣市場的調研工作，通過收購、併購、增資及新設立公司等方式，開展燃氣市場整合工作。
眾所知周，由於城市燃氣具備特許經營及區域市場分割等特點，要想切入並不容易，收購整合地方燃氣公司，或者資本直接參與投資設立燃氣公司，是最為常見的方式。
顯然，近幾年，陝天然氣在加快對城市燃氣資產的佈局和整合。除此之外，我們大致梳理其他涉及城市燃氣業務大的平臺跟公司，包括西安秦華、金源燃氣、西安西藍天然氣、華通新能源等。
我們發現，國資及民營資本佈局的城市燃氣平臺，已經在進行併購擴張，如民營燃氣公司華通新能源的業務佈局除了陝西各市縣外，還將版圖伸至了甘肅，並於2017年提交招股書，謀劃上市。
根據天然氣體制改革要求，行業下游充分競爭，放開下游用戶消費選擇權，充分競爭的城市燃氣市場，在頭部企業形成並穩定之前，也意味著殘酷的爭奪、併購、兼併、整合的混戰開始。
因此，棒棒糖由衷的希望，更多的陝西的競爭主體能在城市燃氣的市場中抓住機會。
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