長江商報消息 繼前程無憂（JOBS.US）、獵聘網（06100.HK）成功上市之後，作為中國最大及最快速增長的靈活用工服務提供商，總部位於四川成都的人瑞人才科技控股有限公司（簡稱“人瑞人才”）也踏上了新的征程。
近日，人瑞人才在香港聯交所主板掛牌並上市交易，股份代號：06919.HK，法國巴黎證券（亞洲）有限公司為獨家保薦人，法國巴黎證券（亞洲）有限公司及大華繼顯（香港）有限公司為聯席全球協調人，法國巴黎證券（亞洲）有限公司、大華繼顯（香港）有限公司、招銀國際融資有限公司、第一上海證券有限公司及海通國際證券有限公司為聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人。
招股書顯示，人瑞人才是一家領先的人力資源解決方案提供商，根據灼識諮詢的數據，按截至2018年年末所聘用的靈活員工人數計，人瑞人才在中國所有靈活用工服務提供商中排名首位，市場份額為1.5%。截至2019年6月30日，人瑞人才也是中國一家擁有唯一自主開發的O2O招聘平臺的靈活用工服務提供商。
該公司這幾年發展迅猛，2018年收入16.16億元，近三年複合增長率107.2%，外包僱員達到19464人，近三年複合增長率109.7%，而對接的客戶數目為3593家，近三年複合增長率13.7%。該公司平均每家客戶僱員由2016年的1.59人增加至2018年的5.4人。
不過，長江商報記者注意到，由於複合工具公平值虧損的會計處理，人瑞人才目前處於大幅虧損的狀態。2016年、2017年、2018年及今年上半年產生的虧損淨額約分別為0.35億元、0.44億元、1.37億元和2.29億元。
此外，隨著公司近幾年的快速擴張，收入快速增長的同時，人瑞人才的負債也在快速增加。於2016年、2017年、2018年12月31日及2019年6月30日，公司的資產負債率分別為165.76%、164.96%、163.27%及203.97%。由此可見，公司的資產負債率一直處於較高水平，並在今年上半年增長至203.97%。
12月20日，對於公司目前存在的虧損和高負債率問題，以及公司未來具體的規劃，長江商報記者向人瑞人才方面發送採訪函，但是截至發稿前對方未予以回覆。
淨利連續三年虧損
日前，人瑞人才成功於香港聯交所掛牌上市，公司此次全球發行3800萬股，並可超額配售不超過570萬股，發行價格定於26.6港幣/股，總髮行規模為11.6億港元(約1.5億美元)(若行使全部超額配售權)。
據悉，人瑞人才此次上市募得資金主要用於業務拓展。一方面是擴大服務的地理範圍和通過收購擴大行業範圍，在金融機構、信息科技行業及新零售領域進行發力。另一方面，是進一步提升一體化人力資源生態系統，建立人工智能及數據挖掘技術方面的能力。
資料顯示，人瑞人才於2010年在成都成立，是中國一家擁有唯一自主開發的O2O招聘平臺的領先靈活用工服務提供商，因以科技賦能人力資源外包服務創新行業傳統，被譽為中國版Recruit。人瑞集團目前在全國開設31家分公司及機構，業務覆蓋150個城市，擁有員工600+，以及近30000名在崗外包員工。目前，公司的主要業務為靈活用工、專業招聘，及其他HR服務包括業務流程外包、企業內部服務培訓及勞務派遣服務等。
從財務上看，2016年—2018年，公司的營業收入分別為3.76億元、7.76億元和16.16億元，年複合增長率為107.2%，2019年上半年公司營收為10.77億人民幣，和去年同期相比提高63.5%，半年內營收輕鬆突破10億元大關。
而聚焦公司核心業務板塊，2016年—2018年，來自靈活用工業務的收入分別為3.17億元、7.06億元和15.15億元，複合年增長率更是達到了118.5%。今年上半年公司來自靈活用工業務的收入實現10.24億元，較去年同期增長65.8%，表現持續強勁。
不過，營收快速增長的另一面，人瑞人才的虧損情況也成為市場關注較多的地方。數據顯示，2016年到2018年，公司淨利潤分別為-0.35億、-0.44億和-1.37億，虧損呈現持續擴大之勢，2019年上半年公司虧損2.29億元，可以看到，虧損金額高於2016年至2018年的總虧損金額。
儘管淨利潤表現不佳，不過並非無因可尋。據瞭解，人瑞人才和一般新經濟公司類似有不少的風投基金以有可轉債和優先股的形式入股，所以淨利潤虧損主要原因是受到公司複合金融工具的公平值虧損影響。如若剔除複合金融工具公平值的虧損後，公司2016到2018年及2019年上半年調整淨利潤分別為-0.33億、0.10億、0.68億及0.58億。
資產負債率攀升
值得一提的是，與前程無憂、智聯招聘、獵聘網等平臺，通過幫助僱主匹配線上僱員以及篩選優質僱員獲利的模式迥異的是，人瑞人才主要是先獲得僱員，再以外包形式輸出僱員獲得收益。
受人口紅利消失、新經濟行業發展等多重因素影響，我國人力資源服務行業正迎來快速發展期，市場規模由2014年1912億元增長至2018年4086億元，預期到2023年將增長至10142億元。其中增長最快的分部之一就是靈活用工，預期到2023年該市場規模將達到1771億元。根據灼識諮詢研究，由於企業快速增長，加上人才短缺，中國新經濟行業成為靈活用工市場的主要增長動力。數據顯示，中國目前擁有全球最多的獨角獸企業，截至2017年底，約佔全球獨角獸企業的40%。而服務新經濟企業的靈活就業員工人數自2014年約121200人增加至2018年的429,600人，預計至2023年將達到1294200人。
因此，人瑞人才科技的模式，優勢在於提供最大型的靈活用工服務及其他補充人力資源服務，這備受很多新興中國公司的青睞。記者注意到，2016年—2018年間，靈活用工服務對公司收益的貢獻不斷提高，截止到2019年上半年，靈活用工佔總收入的比例為95%。
在人瑞人才的長期合作的客戶名單中，包括抖音母公司字節跳動、小紅書、摩拜、去哪兒等，其他大公司還有騰訊等新經濟行業龍頭，招股書顯示，2018年該公司共有企業客戶3593家；2017年，在中國164家獨角獸企業中，有60家為該公司客戶，2017年—2018年，該公司分別服務獨角獸企業28家、45家以及39家。
但是，從毛利率水平來看，公司的綜合毛利率相較於同行業並不算高，與前程無憂（2018年毛利率72.22%）、獵聘網（毛利率高達80.6%）等同行競爭者相比，相差比較大，而主要原因也是在於核心業務靈活用工的毛利率拖累了整體毛利率表現。
根據招股書，人瑞人才2016年—2018年及2019年上半年的毛利率分別為10.9%、11.3%、9.6%及10.8%。雖然其專業招聘服務的毛利率在40%左右，但其核心業務靈活用工服務的毛利率在2016年—2018年分別為6.1%、7.5%、7.5%，總體保持在7%左右，今年上半年增加至9.5%，但是毛利率仍比較低。
另外，人瑞人才的營收也較為依賴前五大客戶。據招股書，人瑞人才2016年—2018年及今年上半年，五大客戶的收益分別為1.70億元、3.43億元、8.21億元和6.16億元，分別佔當期總收益的45.2%、44.2%、50.8%及57.1%。因此，由於該公司收入來源於外包費用，職位競爭力也較弱，一方面存在較大的替代風險，另一方面也很容易出現客戶單方面風險。
此外，值得注意的是，隨著公司近幾年的快速擴張，收入的快速增長，公司的總資產和負債也在快速增加。2016年—2018年及2019年6月30日，人瑞人才的資產負債率分別為165.76%、164.96%、163.27%及203.97%。可見，公司的資產負債率一直處於較高水平，並在今年上半年增長至203.97%。
除了資產負債率在上升，貿易應收款項也在逐年增加，截至2016—2018年以及2019年6月30日，公司的貿易應收款項分別約為0.92億元、1.58億元、3.38億元及3.4億元，有業內人士表示，貿易應收款項的增加不僅僅會加大公司的壞賬風險，同時也會影響到公司的現金流量。
對此，有業內人士對長江商報記者表示，“該企業很大一部分收益來自正在快速增長的新經濟產業客戶，預期將於不久將來維持這一情況，有關客戶業務的任何減緩或用工需求的顯著衰退可能對該企業的業務、經營業績及前景造成重大不利影響。”
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