长江商报消息 继前程无忧（JOBS.US）、猎聘网（06100.HK）成功上市之后，作为中国最大及最快速增长的灵活用工服务提供商，总部位于四川成都的人瑞人才科技控股有限公司（简称“人瑞人才”）也踏上了新的征程。
近日，人瑞人才在香港联交所主板挂牌并上市交易，股份代号：06919.HK，法国巴黎证券（亚洲）有限公司为独家保荐人，法国巴黎证券（亚洲）有限公司及大华继显（香港）有限公司为联席全球协调人，法国巴黎证券（亚洲）有限公司、大华继显（香港）有限公司、招银国际融资有限公司、第一上海证券有限公司及海通国际证券有限公司为联席账簿管理人及联席牵头经办人。
招股书显示，人瑞人才是一家领先的人力资源解决方案提供商，根据灼识咨询的数据，按截至2018年年末所聘用的灵活员工人数计，人瑞人才在中国所有灵活用工服务提供商中排名首位，市场份额为1.5%。截至2019年6月30日，人瑞人才也是中国一家拥有唯一自主开发的O2O招聘平台的灵活用工服务提供商。
该公司这几年发展迅猛，2018年收入16.16亿元，近三年复合增长率107.2%，外包雇员达到19464人，近三年复合增长率109.7%，而对接的客户数目为3593家，近三年复合增长率13.7%。该公司平均每家客户雇员由2016年的1.59人增加至2018年的5.4人。
不过，长江商报记者注意到，由于复合工具公平值亏损的会计处理，人瑞人才目前处于大幅亏损的状态。2016年、2017年、2018年及今年上半年产生的亏损净额约分别为0.35亿元、0.44亿元、1.37亿元和2.29亿元。
此外，随着公司近几年的快速扩张，收入快速增长的同时，人瑞人才的负债也在快速增加。于2016年、2017年、2018年12月31日及2019年6月30日，公司的资产负债率分别为165.76%、164.96%、163.27%及203.97%。由此可见，公司的资产负债率一直处于较高水平，并在今年上半年增长至203.97%。
12月20日，对于公司目前存在的亏损和高负债率问题，以及公司未来具体的规划，长江商报记者向人瑞人才方面发送采访函，但是截至发稿前对方未予以回复。
净利连续三年亏损
日前，人瑞人才成功于香港联交所挂牌上市，公司此次全球发行3800万股，并可超额配售不超过570万股，发行价格定于26.6港币/股，总发行规模为11.6亿港元(约1.5亿美元)(若行使全部超额配售权)。
据悉，人瑞人才此次上市募得资金主要用于业务拓展。一方面是扩大服务的地理范围和通过收购扩大行业范围，在金融机构、信息科技行业及新零售领域进行发力。另一方面，是进一步提升一体化人力资源生态系统，建立人工智能及数据挖掘技术方面的能力。
资料显示，人瑞人才于2010年在成都成立，是中国一家拥有唯一自主开发的O2O招聘平台的领先灵活用工服务提供商，因以科技赋能人力资源外包服务创新行业传统，被誉为中国版Recruit。人瑞集团目前在全国开设31家分公司及机构，业务覆盖150个城市，拥有员工600+，以及近30000名在岗外包员工。目前，公司的主要业务为灵活用工、专业招聘，及其他HR服务包括业务流程外包、企业内部服务培训及劳务派遣服务等。
从财务上看，2016年—2018年，公司的营业收入分别为3.76亿元、7.76亿元和16.16亿元，年复合增长率为107.2%，2019年上半年公司营收为10.77亿人民币，和去年同期相比提高63.5%，半年内营收轻松突破10亿元大关。
而聚焦公司核心业务板块，2016年—2018年，来自灵活用工业务的收入分别为3.17亿元、7.06亿元和15.15亿元，复合年增长率更是达到了118.5%。今年上半年公司来自灵活用工业务的收入实现10.24亿元，较去年同期增长65.8%，表现持续强劲。
不过，营收快速增长的另一面，人瑞人才的亏损情况也成为市场关注较多的地方。数据显示，2016年到2018年，公司净利润分别为-0.35亿、-0.44亿和-1.37亿，亏损呈现持续扩大之势，2019年上半年公司亏损2.29亿元，可以看到，亏损金额高于2016年至2018年的总亏损金额。
尽管净利润表现不佳，不过并非无因可寻。据了解，人瑞人才和一般新经济公司类似有不少的风投基金以有可转债和优先股的形式入股，所以净利润亏损主要原因是受到公司复合金融工具的公平值亏损影响。如若剔除复合金融工具公平值的亏损后，公司2016到2018年及2019年上半年调整净利润分别为-0.33亿、0.10亿、0.68亿及0.58亿。
资产负债率攀升
值得一提的是，与前程无忧、智联招聘、猎聘网等平台，通过帮助雇主匹配线上雇员以及筛选优质雇员获利的模式迥异的是，人瑞人才主要是先获得雇员，再以外包形式输出雇员获得收益。
受人口红利消失、新经济行业发展等多重因素影响，我国人力资源服务行业正迎来快速发展期，市场规模由2014年1912亿元增长至2018年4086亿元，预期到2023年将增长至10142亿元。其中增长最快的分部之一就是灵活用工，预期到2023年该市场规模将达到1771亿元。根据灼识咨询研究，由于企业快速增长，加上人才短缺，中国新经济行业成为灵活用工市场的主要增长动力。数据显示，中国目前拥有全球最多的独角兽企业，截至2017年底，约占全球独角兽企业的40%。而服务新经济企业的灵活就业员工人数自2014年约121200人增加至2018年的429,600人，预计至2023年将达到1294200人。
因此，人瑞人才科技的模式，优势在于提供最大型的灵活用工服务及其他补充人力资源服务，这备受很多新兴中国公司的青睐。记者注意到，2016年—2018年间，灵活用工服务对公司收益的贡献不断提高，截止到2019年上半年，灵活用工占总收入的比例为95%。
在人瑞人才的长期合作的客户名单中，包括抖音母公司字节跳动、小红书、摩拜、去哪儿等，其他大公司还有腾讯等新经济行业龙头，招股书显示，2018年该公司共有企业客户3593家；2017年，在中国164家独角兽企业中，有60家为该公司客户，2017年—2018年，该公司分别服务独角兽企业28家、45家以及39家。
但是，从毛利率水平来看，公司的综合毛利率相较于同行业并不算高，与前程无忧（2018年毛利率72.22%）、猎聘网（毛利率高达80.6%）等同行竞争者相比，相差比较大，而主要原因也是在于核心业务灵活用工的毛利率拖累了整体毛利率表现。
根据招股书，人瑞人才2016年—2018年及2019年上半年的毛利率分别为10.9%、11.3%、9.6%及10.8%。虽然其专业招聘服务的毛利率在40%左右，但其核心业务灵活用工服务的毛利率在2016年—2018年分别为6.1%、7.5%、7.5%，总体保持在7%左右，今年上半年增加至9.5%，但是毛利率仍比较低。
另外，人瑞人才的营收也较为依赖前五大客户。据招股书，人瑞人才2016年—2018年及今年上半年，五大客户的收益分别为1.70亿元、3.43亿元、8.21亿元和6.16亿元，分别占当期总收益的45.2%、44.2%、50.8%及57.1%。因此，由于该公司收入来源于外包费用，职位竞争力也较弱，一方面存在较大的替代风险，另一方面也很容易出现客户单方面风险。
此外，值得注意的是，随着公司近几年的快速扩张，收入的快速增长，公司的总资产和负债也在快速增加。2016年—2018年及2019年6月30日，人瑞人才的资产负债率分别为165.76%、164.96%、163.27%及203.97%。可见，公司的资产负债率一直处于较高水平，并在今年上半年增长至203.97%。
除了资产负债率在上升，贸易应收款项也在逐年增加，截至2016—2018年以及2019年6月30日，公司的贸易应收款项分别约为0.92亿元、1.58亿元、3.38亿元及3.4亿元，有业内人士表示，贸易应收款项的增加不仅仅会加大公司的坏账风险，同时也会影响到公司的现金流量。
对此，有业内人士对长江商报记者表示，“该企业很大一部分收益来自正在快速增长的新经济产业客户，预期将于不久将来维持这一情况，有关客户业务的任何减缓或用工需求的显著衰退可能对该企业的业务、经营业绩及前景造成重大不利影响。”
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