來源：價值微書店（ID：valuebook）
當其他基金經理人在金融市場崩潰中掙扎求存的時候，傑出的價值投資者，位於波士頓的包普斯特財務管理集團的總裁塞思·卡拉曼（82屆MBA），卻在謹慎地尋找買入的機會。坐擁著像山一樣的現金（包普斯特140億美元資產的40%至50%為現金）和資產耐心等待了好幾年後，包普斯特在最近將一半的儲存現金用於投資。看起來，困境中的企業的出售給卡拉曼帶來了極佳的便宜投資機會。
當卡拉曼剛剛從哈佛商學院（HBS）畢業時，比爾·普烏（Bill Poorvu）副教授邀請他幫助管理新成立的有2,700萬美元資產的包普斯特基金，卡拉曼毫不猶豫地接受了。儘管開始時的年薪只有區區3.5萬美元，但這是一份值得投入一生的工作。在26年裡，包普斯特獲得了令人羨慕的20%的年複合回報，這使卡拉曼榮登《阿爾法》（Alpha）雜誌對沖基金名人榜。這隻基金也從最初的3名員工成長為現在的100名員工。
卡拉曼是一個極好的團隊工作者，他很少呆在自己的私人辦公室裡，而是坐在交易桌旁和研究投資決定的分析師們一起工作。卡拉曼並不是一個只知道工作的工作狂，他在他的家庭和工作以外都投入了很多時間。在他的三個孩子成長的時候，卡拉曼曾是他女兒的足球隊教練，還參加過他兒子的朗誦會。他也深深地涉入很多慈善事業。卡拉曼最近還抽出時間和我們討論投資、信用危機以及他的慈善事業。
當您在25歲時加入包普斯特時，您有沒有已經認為自己是價值投資者？
是的。在我大學三年級和剛畢業時，我為共同股份基金（Mutual Shares Corporation）工作，那家基金由一位很了不起的紳士管理，他叫馬克斯·海涅（Max Heine）。我學到了很多關於價值投資方面的東西。我發現價值投資能力是天生的，有的人就是沒有耐心和自律去進行價值投資，而有人就能夠。我認為這是基因因素造成的。
您的投資風格有沒有發生過搖擺呢？
從來沒有。
是什麼給了你決心讓你對其他投資方法說不呢？
有好幾方面：第一，價值投資是最富智慧的，基本上就是在買便宜貨，而且所有的研究都證明價值投資有效，它很有吸引力。第二，因為追捧成長性、追捧高價股票的人們，其實是在用溢價買入東西，所以他們都難免會遭受損失。他們會被有更多耐心、更自律的人們擊敗。第三，概括地說，在現實生活中，你可以看到價格明顯偏離價值的情況，不少被市場無視、忽視或討厭的公司其實並不比同行業的其他公司差。隨著時間的流逝，打折扣的價格會被糾正，持有這樣的股票就好像順風揚帆一樣舒暢。
您有沒有為自己設定年回報目標？
我們認為設定回報目標是愚蠢的，回報和風險有一定的關係，雖然有時候市場會不正常，但是我們總是能夠冒很小的風險得到很高的回報。我的看法是，你可以設定風險與回報的目標。所以你可以說，我會把目標設定為非常安全的6%，我會把目標設定為12%的風險，或者我會把目標設定為20%的大風險，要知道20%的風險可能意味著資本縮水20%的情況出現。我們認為設定回報目標不是一個聰明的做法。
您是首版於1934年的，本傑明·格雷厄姆和大衛·多德所著的投資聖經——《證券分析》最新版的主編。在75年之後，這兩位大師的建議仍然適用嗎？
現在，在世界金融的混亂和蕭條中，在我們可能再次體驗某種嚴重的經濟低迷的時候，他們的建議依然適用，而且自1934年以來，再沒有其他什麼時間段比現在更加適用。格雷厄姆和多德的偉大之處在於他們的建議永不過時。這本書不僅僅關於投資，也關於怎樣思考投資。書裡不但教你應該思考什麼問題，而且討論了市場中的很多人性弱點。
看現在的信貸市場崩潰，您認為我們是不是已經在避免格雷厄姆和多德指出的弱點的道路上有了很大的進步呢？
不。事實是，人們總是希望相信這一次和以前不一樣。世界不同了，他們想象他們可以遠離風險，認為風險溢價是零。認為我們能夠克服人類天性的想法是荒謬的。我們的資本主義系統這樣運作的原因是：資本主義系統具有周期，而且週期會自我矯正，假如上漲過高，最後免不了會下降。
證券化資產的問題是一個定時炸彈嗎？
證券化產品是很了不起的發明，對人們有巨大的吸引力。為什麼說它了不起呢？因為實際上幾乎所有人都被捲入了。證券化的理念就是經濟和世界只會向上走不會下降。假如除了繁榮還是繁榮，那麼證券化就是極好的發明。但是，證券化在給了你混合化和多元化的同時，也帶來了透明度缺乏的問題。所以假如你處在我們現在的環境，證券化的資產給你造成的損失實際上大於直接持有貸款帶來的損失。
有一個問題現在還是沒有人回答，那些在華爾街經營大企業的最聰明的人怎麼會看不出這些產品有毒，最後居然因為這些產品而慘遭損失？
作為美聯儲主席，艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）對造成當前的信貸市場危機有沒有責任？
到目前為止，格林斯潘似乎還是沒有意識到他在影響市場方面所扮演的角色。作為美聯儲主席，他在幾年前建議人們參加浮動利率按揭貸款，他慫恿並幫助了住宅市場的過度上漲。當他說市場中存在非理性繁榮時（1996年），他基本上是正確的。即使不改變利率，他也有足夠多的方法可以阻止這非理性繁榮，例如，他可以提高保證金要求等等。但是他卻袖手旁觀，還採用了最愚蠢的意見，認為應該允許泡沫繼續，美聯儲能夠稍後再收拾殘局。其實這樣做的效果是致使後來的泡沫進一步膨脹，最著名的一個泡沫就是因為申請貸款來得太容易而導致的住宅泡沫。他沒有意識到這是他的鼓勵措施造成的後果，他的無所作為造成了我們今天的悲慘境地。雖然這不完全是他的錯，但是我認為他要負最大的責任。
本·伯南克（Ben Bernanke）和亨利·保爾森（Henry Paulson）（70屆MBA）在金融危機中是怎樣做的呢？
他們處理的方法難以想象地笨拙。不過假如我們中的任何一個人處在他們的境地，我們也會做類似的事情。現在的問題是昨天的政府行為造成的，今天的政府行為又將會在明天造成問題。
教訓是，我們需要找到一種方法以使未來不需要政府幹涉，因為我們知道政府幹涉帶來了極其危險的影響併產生了巨大的道德風險。伯南克和保爾森必須認識到，假如我們在情況不妙的時候干涉市場，那麼我們也得在氛圍很熱烈的時候干涉，在宴會該結束卻未結束的時候把酒杯拿走。單向的干涉甚至比蕭條更危險。這會導致更大的過度繁榮，下一次救援行動的規模將不得不更大。
7,000億美元聯邦救援計劃，買進銀行的有毒住房抵押貸款證券，是不是正確的方法呢？
能不能解決這個問題的關鍵在於，你知不知道你試圖解決的問題是什麼。救援對房價下降問題幾乎不起作用。假如政府真的希望解決這個問題，那麼應該向銀行提供資本，使銀行能夠安全地發放貸款，這才是關鍵。向美國的銀行注入2,500億美元將會是這個方向上的一大進步。
您是怎樣進行慈善事業的呢？
我信奉回饋社會，因為我們都有滴水之恩湧泉相報的責任。
我擁有的遠遠超過我的需要，也超過我的家庭將來的需要。我現在工作純粹是為了慈善事業，所以我做的一切都是關於回饋社會的。事實上，包普斯特現在只接受教育善款和基金客戶的投資。我們認為我們幫助這些機構比幫助個人能更有效地回饋世界。對我和這個企業的所有合夥人來說，這個決定是非常重要的。
而且，在現在極其困難的金融環境中，我認為慈善事業將會受到巨大影響。這就是為什麼有能力的人應該義不容辭地站出來提供幫助的原因。
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