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俏江南“纏鬥”往事
而與俏江南“交惡”，則真正令CVC在中國“聲名遠揚”。
在俏江南前，CVC投資經理在內地摸過一水兒的餐飲業。起初，MD們摸不清高層的莫測高深，正中總部下懷的項目寥寥無幾，直到遇上了俏江南。
2012年4月，俏江南計劃轉戰香港上市，公開尋找基石投資人，一時間國際資本蜂擁而至，而CVC“先下手為強”。
對於細節，坊間廣為流傳的版本是：時任CVC第一顧問梁伯韜、亞太部主管管文浩主動現身於張蘭辦公室，殷殷切切地向這位對國際市場遊戲規則一無所知，但口袋裝滿真金白銀的明星企業家描繪了一張宏偉藍圖：希望整合俏江南、非常泰、大娘水餃等中國餐飲巨頭，打造國際化餐飲集團。俏江南當時風頭無兩，根本沒把這家公司放在心上。
2013年6月，俏江南通過了港交所上市聆訊，CVC聽到風吹草動，忽然單方面在港宣稱，俏江南已經被其收購。消息來得突然，與俏江南接觸的數十位基石投資者紛紛嗔怪其“一女多嫁”，張蘭最後不得不選擇設計了自己的CVC。
然而，CVC的設計並不止於此。CVC正式入主後，表面上，CVC利用空殼公司做橋，準備收購俏江南82.7%的股權，剩餘股權張蘭持有13.8%，員工持有3.5%。其實私底下，CVC為這次收購設立了一套極其隱蔽的三層架構，CVC給張蘭配售的是第二層空殼公司的13.8%的股權，卻瞞著張蘭將第三層空殼公司的全部股權抵押給銀行，張蘭手上的13.8%股權實際已易主他人。但這一點，張蘭到2015年CVC以拖欠債務為由向香港保華抵掉俏江南時，才後知後覺。
更令人驚訝的是，CVC在這場博弈中，所付出的只有在基金中的1400萬美元的投資款，以及丟給銀行團一堆債務。
但CVC也不算是最終贏家。由於CVC“不懂中國市場，但是又特別喜歡干涉公司管理。經營不善加上當時整個餐飲市場的不景氣，俏江南沒能如願上市”。於是，2014年年初，銀行團方面要求CVC在15天之內向俏江南注資6750萬美元，以應對潛在的財務違約，從而讓俏江南重獲新生。但是CVC不僅拒絕注入資金，也不再按約定償還1.4億美元收購貸款。迫於資金壓力和業績因素，CVC反悔了當初的收購案，想要取消交易。銀行團於是授權香港保華顧問有限公司於2015年6月23日“接管”了俏江南集團，CVC出局俏江南。
這一筆交易，可謂兩敗俱傷。2017年3月，前俏江南“少東家”汪小菲公開炮轟CVC，稱“自從2014年張蘭董事長和公司幾位創始高管退出董事會，公司管理全權由香港著名資本CVC接手，公司業績直線下滑，管理漏洞頻出。在與境外資本的博弈中，創始股東離場，而最後受傷害的是一個創立了16年的本土品牌。”
“煮壞”的大娘水餃
俏江南之後，CVC又看上了另一個“白富美”——大娘水餃。
與俏江南張蘭的發家故事大體類似。大娘水餃創始人吳國強曾經是一位在青海插隊的知青，在常州日報做過3年記者，90年代初從政府機關辭職下海創業。1996年，吳國強將一家日營業額只有200多元，一個月要虧損1萬多元的小餐館改名為大娘水餃，用近二十年時間做成了中式快餐行業領軍企業。到2013年時，大娘水餃已在全國19個省市擁有450多家連鎖店，總銷售收入超過15億元，員工7000人。
十幾年來，大娘水餃先後吸引了IDG、鼎暉國際、摩根士丹利、今日資本等知名投資公司前來洽談投資，卻始終沒談成。公司創始人吳國強起初對資本並不感冒，甚至對資本有些排斥。直到2013年，故事有了轉機。大娘水餃與CVC“聯姻”，CVC拿下控股權，而吳國強則保留部分股份，成為公司的個人股東。
2016年，大娘水餃創始人吳國強一封聲淚俱下的控訴信，揭開了背後的鮮血淋漓。“CEO幾度換人仍管理不善，董事長韓敬崇年會時叫20餘保安將原創始人拒之門外，公司業績兩年內下滑兩成以上，門店兩年僅增40間，產品加價不加量……”，信內列舉的每一個問題，都與當初CVC許下的承諾相距甚遠。
信中被點名的彪悍董事長韓敬崇，除了是CVC亞太部門合夥人之外，還曾是2010年至2015年時段珠海中富的董事。
歷史總是驚人的相似，大娘水餃最終還是步了俏江南的後塵。經歷了創始人和控股股東爆發矛盾，公司業績連年下降，已有二十多年曆史的大娘水餃迎來了“美人遲暮”。與此同時，CVC先後找過五大投行，委託他們賣掉大娘水餃，最終格林豪泰從CVC手上收購了大娘水餃100%股權。
默默退出了中國陣地
從珠海中富到大娘水餃，不斷受挫的CVC似乎灰心意冷，正在漸漸遠離大中華市場。
作為全球五大私募基金之一，CVC堪稱PE“豪門”。公開資料顯示，目前CVC管理資產規模達710億美元，家底可謂豐厚。在歐洲，其共發行了六期基金，其中，第六期基金規模為110億歐元(約合150億美元)。在亞洲，從1999年至今，CVC共發行四期基金。
真正在中國內地投資，大概是在CVC進入亞洲市場10年後（2008年）。這一年，CVC成立了北京辦事處。其管理的第三期亞洲基金（規模約40億美元）開始投資了大娘水餃和啟德教育等。在過去的時間裡，這家PE巨頭在中國也有過輝煌的時期，比如其被投企業中金天醫藥、萬全藥業和千百度等早已上市。
但更多的恐怕是教訓。在CVC的內部有一個投資回報標準，年化收益率不低於25%。為了保證穩定的回報，CVC大中華區掌門人、“紅籌之父”梁伯韜曾表示，在亞洲市場，投資一定要分散，因為新興市場波動大，變化快。然而，凌厲的投資作風並沒有令CVC收穫豐厚的回報，反而一次又一次地陷入泥潭中。
這似乎便是所謂的“水土不服”。相較歐洲，在中國做控股型收購還有很多壓力的。首先是很難換掉管理層，這樣CVC的長項——財務管理、資本運作和戰略投資就很難發揮。因為，創始人對公司的影響力，並不因為成為小股東而減少，往往很難建立起規範的公司治理架構，而如果沒有完善的職業經理人市場與成熟的激勵制度，失敗成為必然。
如今，CVC在中國市場幾近銷聲匿跡。上一隻針對中國市場的基金，還是在2014年完成募集的亞太基金IV。迄今為止，CVC在全球共完成了逾300個公司收購項目，但近三年來，CVC在大中華市場已經鮮少有投資案例公佈了。
投資界
您好，兩個案例時間有點久遠，現在看起來，依然讓人唏噓。
就像不同的人有不同的性格，機構也有不同的風格，盈利賺錢是機構的自然屬性，無可厚非。但相信沒有哪家機構做投資，是不希望企業變好，最終走到這一步，究其原因，孰是孰非，現在看已不太重要。
兩點體會：
作為投資人，如何堅持價值優先於數值，做好服務，為被投資企業創造雙贏價值，是個大命題，簡單粗糙也好，潤物細無聲也好，總需要在正向影響和促進中，建立起互信的關係，或許，這就是所謂的投資藝術。
作為企業，選擇投資人，不亞於給自己選擇一種活法，不去了解投資人背景，盲目拿錢，最後的結果，不是必然，那又是什麼。
想起那英的一首歌
“我不是你的天使，我不是你的天堂，當月光變成你的目光，我不看你過往”
希望回答能有幫助。
