文 | 國際能源網 辛靚
由神華集團和國電集團合併而來的國家能源集團在新五大電力集團中實力非常雄厚。旗下8家上市公司中，除了國電科環和龍源電力兩家港股尚未發佈第三季財報之外，其餘6家第三季財報信息已經發布。國際能源網記者統計發現，與去年同期相比，幾家上市公司的歸屬淨利潤累計上漲了15.37億，儘管中國神華在營收上出現了下滑，但其歸屬淨利潤實現5%以上的上漲，直接為整個國家能源集團的淨利潤提高了18個億，儘管有些上市公司歸屬淨利潤同比出現下滑，但因其佔比較低，因此並沒有拖了整個國家能源集團的後腿。
不增收卻增利
雖然中國神華在第三季的營收出現了小幅下滑，但1778億的營收水平依然是國家能源集團上市公司營收之王。根據財報數據顯示，神華在前三季度煤炭銷售量出現了小幅下滑，今年1-9月煤炭銷售總量為3.32億噸，而去年同期的煤炭銷售總量是3.4億噸。此外，在總髮電量和總售電量方面，中國神華也較去年同期出現下滑。根據統計，今年1-9月神華總髮電量1166.5億千瓦時，而去年同期該數字是2133.6億千瓦時，同比下滑45.33%；總售電量同樣也出現下滑，今年1-9月，中國神華的售電量達1093.4億千瓦時，去年同期的數字是2004.4億千瓦時，同比下滑45.45%。
儘管如此，中國神華在歸屬淨利潤方面卻依然保持了增長的態勢，儘管漲幅不高，只有5.13%，但因為公司歸屬淨利潤基數較大，所以給整個國家能源集團帶來的影響也非常明顯。
根據財報顯示，中國神華之所以在營收減少的情況下依然能保持歸屬淨利潤的增長，是因為該公司在降低管理和銷售成本方面做了非常大的努力。中國神華今年1-9月營業成本為1026.96億，較去年同期下降了9.6%；管理費用為132.81億，較去年同期下降了5.6%，財務費用為15.1億，較去年同期下降了45.7%。此外，由於國家一直推行減稅降費的政策，今年前三季的平均稅率也較去年有所下降，下降幅度為2.5個百分點。綜合上述原因，神華集團的歸屬淨利潤沒有因為營收的下滑而進入下滑通道。
歸屬淨利潤下滑幅度最大的兩家公司，平莊能源和龍源技術分列下滑榜前兩位，歸屬淨利潤分別下滑了231.46%和197.04%。平莊能源一家以煤炭為主營業務的公司，業績下滑與煤炭生產和銷售情況不好有很大的關係，國際能源網記者獲悉，平莊能源在生產的三個煤礦受井下地質條件影響，煤質不穩定，影響了煤炭銷售價格。公司煤炭平均售價為308.37元/噸，與上年同期相比下跌29.16元/噸，跌幅8.64%。
龍源技術作為電力施工及裝備為主營業務的公司，受到行業大環境影響，電力EPC項目減少，從2015年開始，公司歸屬淨利潤出現斷崖式下滑。今年前三季度該公司虧損層面較去年同期進一步擴大，淨利潤虧損1568.14萬元，而去年同期虧損只有527.91萬元。龍源技術在最後一季度想要挽回業績虧損的局面非常艱難，從主營業務努力幾乎無望的情況下，龍源技術在10月30日發佈公告稱要售賣旗下辦公樓，辦公樓位於北京市豐臺區南四環西路188號十區15號樓，初始掛牌價格不低於8111.66萬元。一旦此次售賣資產成功，龍源技術預計至少可取得收益約3497.70萬元，這筆鉅款或許可以讓龍源技術今年的年終財報實現扭虧。
淨利率、毛利率普遍出現下滑
業績變化的原因由很多種，其中淨利率和毛利率的增減是關係到公司業績變化幅度的重要原因之一。從上述幾家上市公司的淨利率和毛利率發展情況看，只有少部分公司的淨利率和毛利率是增長的，大部分公司的淨利率和毛利率都出現了不同程度的下滑。
從毛利率變化情況看，只有中國神華和國電電力較去年同期實現微量增長，其餘幾家公佈數據的公司毛利率都較去年同期出現較大幅度的下滑，而從下降幅度看，平莊能源和龍源技術依然屬於下滑幅度較大的公司，這也正好對應了兩家公司在淨利潤方面表現不佳的情況。
在淨利率變化方面，同樣如此，龍源技術和平裝能源墊底，只有這兩家公司的淨利率是負數，而且比去年同期淨利率下滑的程度更大。兩家公司淨利率、毛利率均出現大幅下滑，其中很重要的原因是受到產業發展的影響，一方面是國家在電力建設方面相對佈局已經趨於完善，電力相關的EPC項目有所減少，另一方面是受煤炭壓縮產能政策影響，一些老舊礦區設備陳舊，煤炭資源枯竭，需要投入更多的資金用於煤炭開採設備的更新和新礦區建設，所以兩家公司的業績下滑在所難免，公司想要扭轉不利局面可能需要拓展新的業務，進入新的產業進行佈局。
負債水平普遍較低
儘管大部分公司的淨利率和毛利率都出現下滑，不過好在整體看，各個上市公司的負債額和負債率都在相對安全的範圍，大部分公司的負債率和負債額度在進一步降低。負債率最高的國電電力負債率也較去年同期下降了近6個百分點，各家公司中只有平莊能源的負債率出現略微上升的情況。
從總負債情況看，只有國電電力、平莊能源兩家公司出現了較去年同期增長的情況，國電電力漲幅較高，負債總額達2522億，比去年同期增加了466億。
國電電力的短期負債較去年同期增加了100億以上，長期借款也是如此。這或許與該公司旗下部分公司的虧損有關，國電電力為了優化資產，對旗下各個公司的經營情況進行整合，11月13日，該公司發公告稱董事會審議通過《關於申請宣威公司破產清算的議案》，同意公司作為債權人向人民法院申請國電宣威發電有限責任公司(下稱宣威公司)破產清算。國際能源網記者瞭解到，截至 2019年9月30日，宣威公司資產總額23.88億元，負債總額 53.73 億元，所有者權益-29.85 億元，資產負債率225.02%。
國電電力通過破產重整這些不良資產，最終的目的也是要將整個上市公司的負債率和總負債額度降下來。國電電力相關負責人表示：“根據國家供給側結構性改革的總體要求及國務院國資委‘處僵治困’相關工作要求，基於宣威公司實際經營情況，對宣威公司實施破產清算，可以進一步減少虧損，維護公司和股東合法權益。”
這卻並不是國電電力第一次對旗下子公司下手，今年9月23日，國電電力全資子公司國電寧夏太陽能有限公司申請破產，截至今年6月底，該公司資產總額7.22億元，負債總額26.26億元，所有者權益-19.04億元，資產負債率363.69%，在崗職工僅16人。
由此可見，國電電力迫於債務整合壓力，需要處置公司內部的不良資產，寧夏太陽能和宣威發電或許只是開始。
淨資產收益率長源電力最高
上述公司的淨資產收益率也普遍不高，除了一些公司的利潤水平不高之外，可能與這些公司負債率低有關。公司財務週轉率不高也是導致淨資產收益率低的重要原因。幾家上市公司中只有長源電力和中國神華的淨資產收益率超過了10%，一方面是因為這兩家公司的淨利潤漲幅較大，另一方面是公司資產的利用效率較高。具備較好的投資價值。
根據國際能源網統計，長源電力前三季財報歸屬淨利潤4.95億，同比漲幅191.7個百分點，這是得益於該公司發電收益的激增。電量增加貢獻利潤總額 2.4 億元，其中湖北省用電大增給長源電力的火電方面帶來較大幅度的業績增長。
此外，煤價回落也給長源電力貢獻了總額 1.4 億元的利潤，因為2019年前三季度，公司煤機入爐標煤單價約為 739 元/噸，同比去年降幅為 38 元/噸，較去年節約燃料成本約 1.4 億元。
而英力特、龍源技術和平莊能源的淨資產收益率比同期銀行存款的利率還要低，在股民看來，並不是理想的投資對象。
中國神華淨現金流少了90億
從上述公司的前三季淨現金流情況看，中國神華儘管排名第一，但是其淨現金流較去年同期減少了90億，而排在第二和第三位的國電電力和長源電力的淨現金流都明顯提高了很多。其中國電電力淨現金流為52.15億，比去年同期的20.26億實現翻倍，長源電力的淨現金流增長幅度更為明顯，翻了將近7倍。
從經營淨現金流情況看，中國神華出現下滑，今年1——9月經營淨現金流比去年同期減少了110.6億，其主要原因在於銷售提供的現金數額降低，今年比去年同期銷售產生的資金減少了177億，客戶存款和同業存放款項淨增加額大幅度減少也是神華經營淨現金流比去年減少的主要原因。根據統計，今年前三季度客戶存款和同業存放款項淨增加額只有6.71億，而去年同期該數字是84.54億。
從籌資淨現金流看，全部公司都是負數，中國神華的籌資淨現金流最少，從財報數據上看，取得借款收到的現金大幅度減少是籌資淨現金流減少的主要原因，今年前三季度，神華集團的借款現金只有27.7億，比去年同期的307.3億減少了279.6億。與中國神華不同的是，長源電力則是因為償還了更多的債務和利息，讓公司籌資淨現金流出現負值。
在投資淨現金流方面，只有英力特一家是正數，這是因為英力特此前投資的項目進入到回收期，今年前三季度，英力特收回投資收到的現金已達5.46億。相比其他幾家上市公司，有不少新增的投資項目尚未到回收階段，因此上述公司的投資淨現金流依然為負數。
綜上所述，國家能源集團除了兩家港股上市公司尚未發佈全部財報信息，可以發現整個公司的盈利主力依然是中國神華，平莊能源和龍源技術目前的經營狀況並不太好，亟待扭轉困局，企業自身需要轉型發展，國電電力則正在向處置不良資產方面發力，今年先後兩家子公司破產重整目的就是讓公司隱藏的失血點被儘快修復和彌補。長源電力則表現非常突出，儘管自身體量遠不及中國神華，但從發展層面看，前三季度的財務表現非常亮眼。
在傳統火電虧損、煤炭壓縮產能的大背景下，國家能源集團旗下相關的電力公司也在積極尋找突破口，中國神華已經開始利用信息化和AI技術為老電廠注入新活力，據悉，未來，中國神華還將繼續深耕煤炭業務，積極拓展電力、鐵路、港口、航運、煤化工等多個煤基產業鏈下游板塊，保證中國神華的核心競爭力。作為國家能源集團的一張王牌上市公司，中國神華相關負責人表示：“深化煤電一體化運營是中國神華長期堅持的方向，未來我們還有很多的工作要做！”
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