就在全世界的央行輪番上演降息之際，國內的央行也開啟了利率下調的組合拳。
綜合來看，目前已經有三類利率出現下調。一是LPR利率（貸款市場報價利率），8月央行啟動貸款市場報價利率形成機制改革並將1年期 LPR下調 6個基點，此後又分別在9月和 11 月下降了5個基點。二是MLF利率（中期借貸利率），11月5日央行將一年期MLF操作利率從3.3%下調至3.25%。三是逆回購利率，11月18日央行以利率招標方式開展180 0億元7天逆回購操作，中標利率下調5個基點至2.5%。
利率下調的組合拳頻出，令人眼花繚亂，不同賣方研究團隊對於貨幣政策的判斷也隨之出現重大分歧，尤其在是否進入“降息週期”這個問題上，正反方陣營出現了罕見的觀點上的爭鋒相對。
反方觀點：慎言“降息週期”
海通證券的宏觀團隊說，“不可輕言降息週期”。理由有二：一是從效果來看，實際降息幅度微乎其微。比如基準利率僅下調5bp而非25bp，貸款利率幾乎未降。因此此番對利率的微調傳遞的信息的主要信息是貨幣政策不會收緊，防止利率上行誤傷經濟。二是從任務結果反向推導，在既要防範通脹預期從豬價向其他領域擴散的任務、又要防止地產泡沫死灰復燃的情況下，就得堅持結構性去槓桿，不讓
宏觀槓桿率大幅回升。與海通證券的宏觀團隊處於同一陣營的，還有中銀國際的固收團隊，其對降息政策的確認也持謹慎態度。理由同樣有二：一是不該對所謂“降息”次數重複計算。比如，以公開市場操作（OMO）利率的下調為例，在其看來並不是超出市場預期的寬鬆政策，而是同之前 MLF利率下調相對應的操作；因為OMO利率和MLF利率歷來聯動這個規律在近些年從未存在過例外。
中銀國際固收團隊的第二理由是，不能簡單地通過利率價格來觀察市場的寬鬆程度，絕大部分的市場利率的變化是量的政策所導致的，因此應該把目光投向貨幣供給；但今年以來，貨幣供給量的政策始終處於“明寬實穩”的狀態。
正方觀點：不得不降
中泰證券宏觀團隊在報告中提到，“降息週期才剛剛開始”。其表示阻礙降息是豬價和房價，但在豬價高漲和地產韌性的情況下，央行下調MLF利率的信號釋放了豬價和房價不是寬鬆障礙的信號，即結構性的問題可以交給結構性的政策去解決，但宏觀層面的貨幣政策仍應該跟著基本面走。而目前的基本面情況是，10月經濟、金融數據全面回落，食品價格不斷攀升，核心CPI和PPI偏弱，經濟沒有企穩，下行壓力依然很大，降息必要性不斷上升。
恆大研究院的宏觀團隊對“降息”的態度也是不得不降。其在報告中提到，每個階段的宏觀經濟形勢都有一個主要矛盾，當前宏觀經濟形勢的關鍵是經濟下行壓力持續加大，經濟增速換擋過程中並不天然存在中速增長平臺承接，因此貨幣當局把穩增長放在了更重要的位置。
事實上，儘管對於是否進入“降息通道”這個問題，正方雙方的結論截然相反，但在基本事實層面上，雙方仍有眾多共識，如均認可當下市場有邊際寬鬆的跡象、也都認可近期利率調整的實際意義相當有限。即，他們承認的是類似的事實，但得出的是不同的結論。
從這個意義上，“慎言降息”與“不得不降”之爭，與其說是在貨幣政策預判上存在分歧，倒不如說是他們對經濟韌性和經濟增長模式的認知上存在分歧。
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