中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
海蘭信(300065)
公司動態
公司近況
近期，我國智能船舶行業發展自上而下得到了進一步推進；與此同時，全球造船行業復甦進程有放緩之勢。我們梳理公司業務及短中長期看點，下調2019/2020年淨利潤預測7.2%/10.2%至1.22億元/1.49億元；但我們看好公司在智能船舶配套的業務佈局與中長期增長前景，維持“跑贏行業”評級。
評論
把握智能船趨勢，持續鞏固先發優勢。近期，工信部發布《船舶總裝建造智能化標準體系建設指南》深入推進我國造船行業向智能化轉型。智能化是我國船舶製造產業升級的發展方向，在新造船與舊船升級改造均具有較為廣闊的應用前景（據公司官網，全球每年新造船的智能設備市場可達到5億美元）。海蘭信作為智能船配領域的先行者，早在2016年便承接了“智能船舶1.0研發專項”的課題研究，2018年參與交付智能船舶1.0的首艘示範船（公司為其配套輔助自動駕駛系統等）；2019年，公司的智能船解決方案在重點合作船廠獲得突破，標準方案獲得外高橋與揚子江等主流船廠接受。我們維持看好公司在智能船配套的領先優勢。
關注艦船、公務船、執法船等業務的業績貢獻。在艦船裝備領域，2019年公司業務開拓成效初顯，相關業務進入招投標階段。根據公司公告，3Q19訂單金額較1H19實現較多增長，公司預計4Q19將保持增勢；公司預計，在公務船、執法船等領域的業務有望在2020年形成增量訂單，驅動業績增長。
估值建議
2019年以來，全球造船行業弱復甦進程放緩：根據Clarkson數據統計，2019年全球新接訂單量64.81百萬載重噸，同比下滑32%；截至2020年1月初，全球在手訂單量187.5百萬載重噸，同比下滑17%。考慮到傳統船舶行業復甦進程放緩，我們對傳統船舶配套業務預測更為審慎，調整收入分項、毛利率預測，下調2019/2020年淨利潤預測7.2%/10.2%至1.22億元/1.49億元，引入2021年淨利潤預測1.72億元。
當前股價對應34.2x/29.7x2020/2021eP/E。考慮到盈利預測調整，下調目標價4%至14.9元（潛在漲幅16%），對應40x/35x2020/2021eP/E。我們看好公司在智能船舶配套的業務佈局與中長期增長前景，維持“跑贏行業”評級。
風險
智能船舶業務進展不及預期；裝備訂單及交付進展的不確定性。
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