美加徵關稅清單去除稀土 板塊交易機會顯現
媒 體報道稱，美國針對大陸進口商品加徵關稅的最終清單中，並未包含用於磁鐵、雷達及消費性電子產品中的稀土金屬。此外，江西省發函明確自2018年9月至2019年1月開展打擊稀土違法違規行為專項行動。稀土行業人士表示，此輪行動主要針對南方離子型稀土礦，短期內將給稀土市場帶來提振效果。五礦稀土是國內最大的南方離子型稀土分離加工企業之一。銀河磁體主營粘結釹鐵硼稀土磁體元件或部件。
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盛和資源（個股資料 操作策略 股票診斷）
盛和資源2018年中報點評:稀土、鋯價格持續看漲,下半年業績確定性高盛和資源 600392
研究機構：光大證券 分析師：李偉峰,劉慨昂 撰寫日期：2018-07-30
事件:
2018年上半年,公司實現營收33.22億元,同比增加50.26%,實現歸母淨利1.94億元,同比增加44.49%,扣非後歸母淨利1.92億元,同比增加40.37%。單季度,公司18Q2實現營收19.50億元,同比增加52.7%,歸母淨利1.18億元,同比增加15.60%。上半年收入和利潤增加主要原因:稀土和鋯鈦的主要商品銷售價格保持穩中向好態勢,銷售數量有所增長所致。
稀土整治常態化,價格有望持續向好受上半年環保核查“回頭看”行動以及行業專項整頓的持續影響,部分稀土分離企業被迫關停,導致供應量收縮,利好稀土價格。截至2018年6月,稀土氧化鐠釹價格為34萬元/噸,較年初31萬元/噸上漲10%。我們預計下半年行業整治會更常態化、趨嚴化,同時外加可能出現的收儲行動(稀土收儲的初次會議已於7月中旬召開),稀土價格有望持續向好,助力公司整體業績。
鋯供給趨緊,鋯價持續看漲全球處於去庫存、去產能進程,新增產能停滯,供給趨緊,利好鋯價。2017年以來,國際三大供應商(ILUKA、TRONOX、RIOTINTO)相繼調高價格。截止2018年6月,鋯英砂價格為1.2萬元/噸,較年初1.0萬元/噸上漲20%。,創5年新高。我們判斷下半年鋯供給仍將趨緊,價格有望持續上漲,提升公司整體業績。
積極佈局上游稀土礦,補足資源短板國內:12年10月公司受託經營管理四川漢鑫礦業,搶佔國內優質礦山;15年公司收購冕裡稀土,進一步保障稀土精礦原料供應。國外:16年9月收購格陵蘭;17年5月投標美國稀土礦山項目MountainPass,公司擁有礦山的採礦權和相關專利的使用權(初始年限為30年)。目前,美國芒廷帕斯礦處於試生產階段且生產能力穩定,生產能力還存在一定的提升空間。公司積極拓展海外稀土資源,補足資源短板。
盈利預測基於稀土、鋯價格有望繼續上漲,下半年業績增長預期強。我們維持盈利預測,預計公司2018~2020EPS分別為0.45元、0.54元、0.60元,給予2018年30倍PE估值,目標價13.50元,維持買入評級。
風險提示:稀土價格,鋯礦價格巨幅波動
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銀河磁體（個股資料 操作策略 股票診斷）
銀河磁體調研簡報:調整產品結構,發揮彈性產能空間銀河磁體 300127
研究機構：萬聯證券 分析師：宋江波 撰寫日期：2018-07-11
事件:我們於近期對公司進行了實地調研,現將調研情況分享如下。
投資要點:
汽車用粘結釹鐵硼磁體滲透率的提升和公司產能的彈性提供產銷量增長空間:公司的粘結釹鐵硼磁體主要用於汽車、硬盤、光盤和電動工具等領域,其中汽車用磁體佔公司總產量的比例40%左右,硬盤用磁體佔比20%左右。公司不同領域用磁體的主要生產工序相同,但是單個磁體的重量有顯著差異,如汽車用磁體單個產品的重量為20克,但是單個硬盤磁體產品重量僅為幾克,因此公司的產能有較大的彈性,這也是公司在產能未擴充背景下,磁體產銷量近年來能夠實現穩定增長的主要原因。近年來針對硬盤用磁體等傳統需求萎縮的局面,公司積極調整產品結構,一方面發揮了公司產能的彈性空間,另一方面契合了市場需求結構的變化。具體而言,2017年公司通過積極開拓汽車電機和高效節能電機等新市場,再次刷新了公司產量的新高,達到了1790噸,同比大幅增長26.06%,而2018年一季度公司營收同比增長近20%同樣也是受益於公司磁體產品在汽車電機和高效節能電機等領域的銷量的增加。從汽車用粘結釹鐵硼磁體的空間來看,全球的汽車產銷量雖然步入了中低速的增長階段,但是粘結釹鐵硼磁體以其小巧和較高性價比優勢,順應了汽車當前的舒適化、節能化、自動化和電動化的發展趨勢,在汽車座椅電機、天窗電機、冷卻風扇電機、水泵和油泵等部件的電機上有廣泛的應用(每輛中高檔、豪華轎車使用微特電機50~80個,有的甚至多達100多個)。結合公司的產能的彈性和汽車用粘結磁體的廣闊空間可知公司的粘結產銷量仍有較高的增長潛力。
熱壓釹鐵硼項目進展順利,降本和市場拓展是當前主要任務:公司於2012年3月開始用超募資金投資200噸釤鈷磁體和300噸熱壓釹鐵硼磁體項目,目前已經初步形成了釤鈷磁體的批量生產和熱壓磁體小批生產工藝和設備體系。熱壓磁體與燒結釹鐵硼同屬於高性能釹鐵硼,也可廣泛應用於風電、節能電梯、新能源汽車、汽車EPS和高效節能電機等領域,而且與燒結釹鐵硼相比,熱壓磁體在原材料成本、熱穩定性和耐腐蝕性等方面具有明顯的優勢。就熱壓釹鐵硼磁體產品的廠商而言,目前全球只有日本大同電子一家公司具備批量生產能力,銀河磁體是國內熱壓釹鐵硼產品開發的先行者。由於這兩個項目的產品處於市場開拓期,營收的體量尚小,不足公司總體營收的5%,但是一直保持著高增長的態勢,如2017年而言,熱壓釹鐵硼和釤鈷釹鐵硼產品營收的增速分別達為27.29%和108.73%。目前針對熱壓釹鐵硼項目,公司主要致力於降低熱壓釹鐵硼產品的生產成本,以使其能對燒結釹鐵硼形成替代優勢,未來一旦技術降本的瓶頸被打破,熱壓釹鐵硼有望成為公司重要業績增長點。
定製化生產方式下,客戶粘性高,現金流穩定:公司在手現金和經營性現金流均十分充裕,而且沒有銀行借款,在當前去槓桿導致實體經濟貨幣環境收緊,融資成本上升的背景下,公司的低杆杆運營的優勢較為明顯;粘結釹鐵硼磁體產品的生產具有定製化的特點,客戶轉換成本較高,因此客戶具有較高的粘性,這一方面降低了市場競爭的風險,使得公司能夠保持行業的龍頭地位,並以此獲得穩定的經營性現金流,另一方面使得公司對所銷售的產品具有一定的定價權,能順利將上游成本的上升傳導至下游,增強了公司抵抗原材料價格波動的能力。
盈利預測與投資建議:預計公司2018-2019年EPS為0.60元和0.80元,結合2018年7月9日收盤價12.16元,對應的PE為20.44和15.13倍。因為2017年公司有6278萬的非流動資產處置損益,因此雖然2018年EPS與2017年持平,但是實際上公司經營性利潤是顯著增長的。考慮到公司在粘結釹鐵硼細分行業的龍頭地位和對公司未來成長性的看好,我們維持“增持”評級。
風險因素:下游需求下滑,稀土價格大幅下降,項目進展不及預期。
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中科三環（個股資料 操作策略 股票診斷）
中科三環:上半年業績同比下滑,下游需求支撐盈利預期中科三環 000970
研究機構：信達證券 分析師：範海波,吳漪,丁士濤,王偉 撰寫日期：2018-08-22
事件:8 月18 日,中科三環發佈2018 年中報。2018 年上半年,公司實現營業收入19.69 億元,同比增加10.86%;歸屬於上市公司股東的淨利潤1.12 億元,同比減少26.68%;實現基本每股收益0.1054 元。 點評:
主營業務規模繼續擴張,但盈利能力有所回落。報告期內,公司主要從事稀土永磁材料和新型磁性材料及其應用產品的研究開發、生產和銷售,主營產品為釹鐵硼磁材。2018 年上半年,公司主營業務磁材產品銷售實現營收19.63 億元,同比增長10.81%;毛利率為20.08%,較上年同期下滑4.42 個百分點。公司營收的增長主要受益於主營產品市場和應用領域擴展帶來的銷量增長,而原材料價格漲幅大於產品價格漲幅則致使毛利率出現下滑。
匯兌損失減少改善公司業績。海外市場是釹鐵硼磁體的重要高端市場,公司產品中有較大比例用於出口,因此人民幣的匯率波動將在一定程度上給公司業績帶來影響。2018 年上半年宏觀經濟形勢嚴峻,中美貿易紛爭不斷加劇,截至6 月29 日,人民幣對美元匯率境內收盤價為6.6246,較2017 年年底貶值1.7%。報告期內公司匯兌損益減少至-899.05 萬元, 財務費用為-1128.23 萬元,同比大幅減少156.82%。
新能源汽車需求支撐公司盈利預期。我國新能源汽車銷量繼續維持高速增長,2018 年1-7 月我國新能源汽車合計銷量49.26 輛,同比增長98.01%。公司目前是國內釹鐵硼磁材行業龍頭,在高端磁材方面尤其是新能源汽車磁材方面保持領先優勢。隨著下半年新能源汽車銷售旺季來臨,公司盈利或將有所改善。此外,特斯拉已與上海市政府簽約建廠,預計年產50 萬輛純電動車,公司作為國內主要的磁材供應商未來將充分受益。
盈利預測及評級:根據公司當前股本,我們預計公司2018-2020 年EPS 為0.25 元、0.26 元、0.28 元。按照2018-08-20 收盤價計算,對應PE 分別為36 倍、34 倍、32 倍。雖然公司2018 年上半年盈利有所下滑,但鑑於公司產品下游需求依然旺盛,對業績構成一定支撐。維持“增持”評級。
風險因素:稀土行業政策變化;原材料價格大幅波動;新能源汽車行業景氣程度下降;人民幣匯率大幅波動。
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正海磁材（個股資料 操作策略 股票診斷）
正海磁材:釹鐵硼磁材量價同比改善,新能源汽車電機業務進入恢復格局正海磁材 300224
研究機構：申萬宏源 分析師：徐若旭 撰寫日期：2018-08-16
公司2018年1-6月實現歸母淨利潤0.35億元,同比增加333.5%,略高於預期!2018年上半年公司實現營業收入7.91億元,同比增加96.0%;歸母淨利潤0.35億元,同比增加333.5%,對應EPS0.04元,略高於預期!其中,2018年上半年扣非淨利0.50億元,同比增加367.8%。Q2單季度實現淨利潤0.10億元、扣非單季度淨利潤0.26億元,環比減少60%、增加8.3%。
上半年釹鐵硼業務迎來量價齊升,新能源補貼退坡短期壓縮電機業務利潤空間。(1)2018年上半年在環保核查回頭看和稀土行業轉向專項整頓的環境下,江西贛州地區稀土企業停產近一個月,稀土供應收縮拉動上半年稀土價格穩中有升,釹鐵硼磁材毛利同比提高2.8%。銷量方面,公司風電客戶完成新品開發,需求提升。汽車EPS及家電市場滲透率進一步提高,高性能釹鐵硼銷量大幅增長。釹鐵硼業務銷售收入同比增加83.50%,營業利潤同比上升700%;(2)新能源銷量補貼退坡,產業鏈盈利面臨壓力,新能源汽車電機業務量升利減。上半年,新能源汽車產量41.3萬輛,同比大幅增長94.9%。但補貼逐步退坡和“雙計分”政策下市場競爭更加激烈,公司電機業務盈利能力收到一定影響。上半年新能源汽車業務收入同比增加126.52%,但營業利潤較同期下降9.52%;(3)非主營業務方面,公司5月份完成回購並註銷上海大郡原股東業績補償股份,影響業績-0.15億元。銀行理財收入亦是公司重要的收入來源,上半年銀行委託理財收入0.21億元,佔總利潤額的60%。
環保藍天保衛戰下預計稀土價格有支撐,格浦江基地項目持續推進為公司未來業績提高增長點。嚴格的環保政策下預計下半年稀土價格震盪,釹鐵硼磁材業務盈利水平有望保持。新補貼政策下高續航里程的新能源汽車銷量增加,預計大郡電機利潤得到小幅提升。公司新能源汽車驅動系統浦江項目穩步推進,顯示了企業擴張和降低成本仍在持續之中。風險方面,報告期內營收賬款比上年年末增加0.94億,同比增加17%。
維持盈利預測,維持增持評級!預計下半年新能源汽車銷量保持45-50%水平增長,大郡業務逐步恢復。中長期,我們認為公司在釹鐵硼磁材特別是新能源汽車用釹鐵硼領域佈局深厚,具有較強的龍頭優勢,將長期享受新能源汽車行業市場增長的紅利!我們維持公司盈利預測2018-2020年歸母淨利潤分別為1.17/1.63/4.39億元,對應當前股價動態PE分別為52、38、14。長期來看,維持“增持”評級!
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