三因素聚合助推棉價上漲
據上海證券報報道，棉花主力合約CF1809繼上週(5月14日至18日)大漲6.57%，21日再度上漲4.01%。新賽股份皮棉現貨繼上週上調300元/噸之後，21日再次上調300元/噸。業內人士認為，棉花期貨短期上漲過快，價格可能衝高回落，但中長期仍然看漲。總體來看，新棉上市前，棉價上漲有動力。綜合來看，新棉上市前棉價上漲主要有三個因素：國儲棉輪出、紡織服裝業回暖、供給偏弱。
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華孚時尚（個股資料 操作策略 股票診斷）
華孚時尚17業績快報點評:色紡擴產+網鏈放量有序推進
華孚時尚 002042
研究機構：東吳證券 分析師：馬莉,陳騰曦,林驥川 撰寫日期：2018-03-01
事件:
公司公佈17業績快報,收入同增42.54%至125.97億元,歸母淨利同增40.82%至6.75億元。
投資要點:
色紡主業有序擴產+網鏈放量迅速帶動收入高增長。收入端來看,全年增長43%達到126億元,17Q4同比增長82.25%達到37億元,主要來自:
(1)色紡主業產能的有序釋放:作為全球最大色紡紗龍頭,公司色紡紗產能已達180萬錠(產能比年初150萬錠增長了20%),其中浙江/長江區域/黃淮區域/海外/新疆各有32.5萬錠/16萬錠/16.5萬錠/28萬錠/88萬錠。色紡紗屬於紗線行業中景氣度較高的細分品類,基於色紡紗的環保特性,在環保政策高壓下有利於色紡紗品類進一步提高滲透率。在需求和供給端均能得到有效支撐的情況下,公司新增產能消化順暢,我們估計全年銷量約在20萬噸左右,同比增長約14%,收入規模在60億元以上,同比增速超過15%。
(2)網鏈業務放量迅速:公司棉花公司與新棉集團成立的新疆天孚從事棉花網鏈業務,發展遠期規劃為年交易量100萬噸、擁有100家軋花廠,並計劃利用國家對新疆企業上市的優惠鼓勵政策在具備上市條件後實現新疆天孚獨立上市。截至17Q3該業務收入超35億,佔比已超40%,考慮棉花貿易業務一般在Q4新棉上市後最旺,我們估計17全年網鏈業務收入規模超過60億元,同比增長超過80%。
利潤端:全年業績同增41%增速穩健,四季度受人民幣升值影響業績略有下滑,屬短期波動。新疆地區補貼政策(以出疆棉運費補貼&新疆用電補貼為主)支持下公司色紡主業利潤較收入增速更快(主要由於新疆產能佔比逐步提高、補貼增長快於收入增長),四季度利潤下滑主要與人民幣意外升值有關,一般來講匯率對生產類公司的影響體現在兩方面,(1)交貨前匯率波動帶來毛利率變化:華孚作為行業絕對龍頭通常毛利率較為穩定,但在訂單確認(美元計價)到交貨期間(在3-4周)的匯率波動帶來的訂單價格波動則需要由公司自行承擔,考慮17Q4人民幣意外升值(且匯率波動較為劇烈,且16Q4受益人民幣貶值基數較高,我們估計四季度業績同降10%主要來自該原因帶來的毛利率微降,但長期來看,在人民幣不出現短期劇烈波動的背景下,匯率波動對於公司業績影響有限。(2)外匯頭寸不平帶來的匯率意外波動時的匯兌損益。華孚色紡在業務上基本保持外匯頭寸平衡的狀態,該影響較小,歷史上財務費用中的匯兌損益均在2,000萬以下。
投資建議及盈利預測:
華孚時尚作為色紡紗龍頭,在依靠行業地位及規模優勢快速擴張的同時,其主力產品色紡紗也有望在環保趨嚴的背景下在需求端實現滲透率的提升;同時公司依靠新疆大量棉花資源所開展的網鏈業務正處在迅速放量、打磨新盈利模式的過程中,同樣值得期待。我們預期17/18/19年歸母淨利潤規模6.7/9.0/11.3億元,對應當前128億市值PE為19/14/11倍,依然維持“買入”評級。
風險提示:產能消化不及預期、網鏈業務放量發展不及預期、原材料價格意外波動
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常山北明（個股資料 操作策略 股票診斷）
常山北明:雲數據中心一期即將交付,odr平臺助力雲計算業務加速發展
常山北明 000158
研究機構：安信證券 分析師：胡又文 撰寫日期：2018-05-17
佈局雲計算迎來黃金髮展期。公司原為集生產、科研、貿易為一體的大型紡織上市公司,2015年7月完成對北明軟件的併購重組。公司通過打造北明雲B-CLOUD企業級雲計算平臺、BDAP大數據平臺等全產業鏈佈局雲計算,憑藉智慧城市綜合服務平臺、智慧交通綜合管控平臺等切入智慧城市建設。
常山雲數據中心項目順應雲時代對數據中心的持續需求,區位優勢顯著。公司於2016年11月啟動投資建設石家莊常山雲數據中心項目,項目分四期建設,總投資50億元,建成後可部署標準機櫃12000個。全部達產後預計可實現年營業收入23.72億元,年利稅11.5億元。目前,一期工程已確定部署標準機櫃2000個,預計今年6月底具備交付條件,項目建成後預計年收入23407萬元,年淨利潤13558萬元。常山雲數據中心距雄安新區僅150餘公里,區位優勢顯著。同時,數據中心毗鄰北京,也有望為京內及華北地區大型企事業單位提供數據中心服務。
與騰訊雲合作共推ODR平臺,平臺上線杭州有望推向全國。2016年央綜治委賦予浙江省進行“矛盾糾紛多元化解一體化網絡平臺”創新項目試點。2018年1月公司與騰訊雲達成合作,共同推進在線矛盾糾紛多元化解平臺(ODR平臺)運營,功能涵蓋"諮詢服務"、"評估服務"、"調解服務"、"仲裁服務"、"訴訟服務"。目前該平臺已在杭州全市上線,截至2018年3月16日,ODR平臺申請人註冊數16369,訪問量87萬人次,智能諮詢數量48萬次,人工諮詢案件數1541,調解案件申請總數3646。未來公司將和騰訊雲強強聯手,力爭將ODR模式向全國推廣。
投資建議:公司全產業鏈佈局雲計算,常山雲數據中心一期交付後有望大幅增厚業績,其與騰訊雲合作搭建的ODR平臺也極具潛力。預計2018-2019年淨利潤為4.65、6.57億元,對應EPS0.28、0.40元,維持“買入-A”評級,6個月目標價12元。
風險提示:雲計算應用落地不及預期;IDC市場拓展不及預期。
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新疆天業（個股資料 操作策略 股票診斷）
新疆天業:氯鹼景氣度有望持續,乙二醇打開成長空間
新疆天業 600075
研究機構：申萬宏源 分析師：宋濤 撰寫日期：2018-05-04
事件:公司發佈2018年一季報,實現營收11.33億元(YOY+17.22%,QOQ-24.46%),歸母淨利潤1.58億元(YOY+0.35%,QOQ+459.24%)。
Q1業績符合預期,天偉化工經營良好。報告期內子公司天偉化工電石/SPVC/EPVC/片鹼的產量分別達到16.69/2.77/2.62/3.64萬噸,較17Q1略有增長;電和蒸汽產銷量大幅增加,其中外銷電7.14億度(YOY+50%),蒸汽76.33萬吉焦(YOY+87%),帶動銷售收入明顯增長。一季度PVC產品價格從去年高位有所回落,Q1華東地區的PVC粉料和PVC糊樹脂手套料均價分別為7140和7165元/噸,同比下滑0.94%和22%;但同期公司的電石、燒鹼盈利情況良好,片鹼和電石價格高位震盪,Q1西北地區的平均價分別為4310和3150元/噸,同比上漲26%和8.5%。一季度公司銷售毛利率為30.75%,淨利率為13.70%,ROE為3.57%,其中子公司天偉化工Q1實現營業收入8.17億元(YOY+24.10%),實現淨利潤1.70億元(YOY+0.77%),經營情況持續向好。
氯鹼景氣度有望長週期復甦,淘汰劣勢資產實現輕裝上陣。公司目前擁有特種PVC20萬噸、燒鹼(99%片鹼)15萬噸、電石70萬噸以及43億度電、350萬吉焦蒸汽的年產能。燒鹼新增供給較少,下游氧化鋁、粘膠短纖需求旺盛,價格有望長期保持高位;PVC行業供給格局不斷改善、產能利用率持續提高,且隨著糊樹脂的應用拓展,特種PVC需求有望快速增長。18年公司將穩固發展優勢主業、淘汰劣勢產業,擬轉讓主營建築安裝業務的泰安建築、剝離主營番茄醬業務的天業番茄,並已在17年對上述資產進行了4390萬元的資產減值,資產結構的優化有利於公司專注於核心主業的發展。
立足氯鹼+節水雙主業,乙二醇打開長期成長空間。公司已打通“電力-電石-特種PVC-塑料節水器材”的一體化產業鏈,立足氯鹼化工+節水產業的雙主業,著重發展差異化產品,發揮上下游循環經濟優勢,實現主業跨越式發展。18年公司還將積極進行產業的轉型升級,加快推進100萬噸/年合成氣制乙二醇一期工程60萬噸/年的項目建設。該項目總投資約80億元,上市公司持股30%、控股股東天業集團持股70%,項目計劃於2019年10月建成投產,預計年實現銷售收入42億元、利潤8.4億元。天業集團現擁有35萬噸煤制乙二醇產能,裝置運行穩定、產品質量獲得下游認可。2017年我國乙二醇需求1440萬噸,進口依賴度近60%,進口替代空間近900萬噸,該項目將打開公司長期成長空間。
盈利預測與投資建議:下調公司2018-2019年盈利預測(調整前EPS為0.79、1.03元)、新增2020年盈利預測,預計18-20年EPS為0.78/0.85/0.93元,對應PE分別為8X/8X/7X。
維持“增持”評級。
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魯泰A（個股資料 操作策略 股票診斷）
魯泰A年報:人民幣升值影響三、四季度毛利率,18年一季度接單良好
魯泰A 000726
研究機構：東吳證券 分析師：馬莉,陳騰曦,林驥川 撰寫日期：2018-04-18
公司公佈年報:2017年收入同增6.99%至64.09億元,歸母淨利同增4.01%至8.41億元,單純看四季度,收入同增4.10%至17.87億元,歸母淨利同增11.93%至2.51億元。分紅方面,公司計劃每10股派發5.00元現金股利。
紡織業務行情走俏,銷量上升明顯,但人民幣快速升值導致毛利率下滑。2017年公司收入同比增長6.99%至64.09億元,但受人民幣快速升值影響,毛利率下行2.90pp至30.15%,其中:
(1)色織布面料方面:本年度銷量同比增長8.56%至2.39億米,創造2014年以來最好行情,但受人民幣17Q3、Q4快速升值影響,訂單單價略有下降導致收入增速緩於銷量增速,收入同比增長6.50%至46.25億元,佔公司收入比重72%。同時受人民幣升值以及長絨棉在三季度價格下跌影響,毛利率下降2.18pp至31.50%。
(2)襯衫業務:銷量增長6.41%至1962萬件,為歷年最佳,但與色織布業務相同,受到人民幣升值影響,收入同增5.31%至12.82億元,同時毛利率下滑3.21pp至28.26%。
(3)電與汽:2017年電力銷售量同比下降31.29%至6566萬KWH,主要與鑫勝熱電非關聯銷售電量減少導致,汽銷量同比下降3.35%至30.75萬噸,銷量下滑導致收入同降6.62%至1.04億元,同時由於煤成本較去年同期上升30%以上,毛利率降20.29pp至-6.68%。
(4)其他業務:新疆及越南地區紗線業務等,收入同增18.38%至3.63億元,但毛利率下滑5.41pp至32.99%。
公司2017年銷售費用、管理費用管控到位,財務費用雖由於人民幣升值匯兌損失略有上升(匯兌損失從16年95萬元上升至17年3994萬元)期間費用率總體下降0.61pp至13.40%。此外,由於2016年可供出售金融資產減值損失4278萬影響在17年消失,公司資產減值損失下降至3733萬元水平;由此,雖然毛利潤同比下滑2.68%至19.32億元,公司稅前利潤僅下滑2.04%至10.04億元,且由於柬埔寨子公司盈利有效降低綜合所得稅率至12.06%,公司淨利潤同增3.55%至8.83億元,歸母淨利同增4.01%至8.41億元。
週轉方面,公司存貨週轉天數降2天至158天,應收賬款週轉天數延長1天至18天,總體來看週轉維持穩定,同時經營性現金流同比下降21%至10.38億元,主要與升值後銷售商品得到的現金流入增長緩於採購原材料、支付工資流出的現金有關。
公司作為高端色織布全球龍頭生產管理能力優異,雖然17H2受人民幣升值影響毛利率下滑帶動業績增長放緩,但考慮一季度排單較旺、匯率影響逐漸減弱,公司利潤率有望回到正常狀態。同時隨東南亞面料及襯衫產能逐步投產未來有望進一步擴大收入規模,我們預計公司2017/18/19年歸母淨利潤可達到9.97/10.93/11.82億元,對應當前市值(當前A股價格為10.20元/股對應A+B股總股本9.23億股市值94.11億元)PE分別為9.44/8.61/7.96倍,考慮公司過往分紅比例平均在50%左右,當前估值對應股息率約為5%,作為低估值高分紅龍頭標的維持“買入”評級。
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