珠江人壽的發展路徑一直未能擺脫地產股東影響，此前更是因為業務激進和公司治理短板被監管點名。
迴歸保障本源，“保險姓保”已是大勢所趨，但珠江人壽似乎有些不一樣。
不久前，銀保監會的一紙監管函曾顯示，2019年二季度末，珠江人壽不動產類資產占上季末總資產的30.72%，違反了《關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知》（下稱《通知》）的有關規定。
事實上，作為一家人身險公司，自籌建起，珠江人壽就與地產有深厚的不解之緣，此後憑藉高收益、易售賣的萬能險產品做大規模，與地產系股東關聯交易頻頻；2017、2018年，更是先接手，後增資多家“萬達系”地產項目公司。
與之對比，珠江人壽的迴歸轉型成效卻不甚顯著，記者粗略統計發現，在其產品體系中，萬能險仍然佔據重要地位。
多位保險業內人士告訴《財經國家週刊》記者，這或與其實際控制人相關。雖然珠江人壽一直宣稱“無控股股東或實際控制人”，但其多家股東均與地產大鱷朱孟依家族有密切聯繫。
不動產投資破紅線
根據《通知》規定，保險公司投資不動產類資產的賬面餘額，合計不能高於上季末總資產的30%。珠江人壽30.72%的比例，顯然違規。據此，銀保監會提出了相應的整改要求。
在給本刊的採訪回覆中，珠江人壽將原因歸結為“新舊統計口徑”，2019年二季度末不動產餘額按照舊口徑計算並沒有超過監管比例，按照新口徑（包括應計利息等）計算略超監管比例，且超比例情況未對公司正常經營造成影響。
珠江人壽方面表示，由於公司資產的增加，三季度起即使按新口徑計算的不動產資產比例，也已符合監管要求。
其實，不只2019年二季度，珠江人壽的不動產投資比例，一直居高不下，逼近紅線。
比如2018年年報就顯示，珠江人壽不動產投資餘額172.35億元，佔投資資產總額的28.85%。聯合資信評估在2019年的一份報告中曾認為，其“佔比處於較高水平，且不動產投資期限以5年期為主，資產的流動性及短期變現能力較弱”。
一位保險業內人士告訴記者，珠江人壽的投資，多是將保費收入對接房地產項目，以期獲得收益。但是，隨著地產市場下行，以往的利潤空間收縮猛烈，如果投資集中度較高，風險就會逐漸暴露。
聯合資信評估在報告中也表示，珠江人壽投資資產中不動產類資產及其他金融資產投資規模較大，需持續關注市場風險、交易對手信用風險及資產的流動性風險。
保險公司？地產公司？
實際上，成立之初，時任珠江人壽董事長汪群就公開表示，藉助保監會放寬險資投資渠道的東風，珠江人壽將介入房地產、信託等投資方式，期望能獲得8%甚至以上的年化投資收益率。
而自從2015年獲得不動產投資資格後，珠江人壽便大展拳腳。
這幾年間，2017年和2018年是高峰，珠江人壽以“股權收購”方式接手了5個萬達系項目公司的100%股權，並以股東借款形式為其提供項目建設資金支持。
2019年三季度償付能力報告顯示，珠江人壽旗下共有10家子公司，其中9家為地產類或者地產相關類企業。持股比例為100%的共有8家。9家地產類子公司中，又有5家為房地產開發公司。
“這是此前的後遺症。”一位投資界人士表示，在資產驅動的時代，這類保險公司憑藉靠高收益、易售賣的理財型保險產品迅速做大保費規模，然後投資地產，拿到高收益。據其透露，彼時收益率在10%左右。
“此後他們的模式進一步演進為控股地產企業，再把地產企業的資產與保費收入相匹配。”前述投資界人士說，“所以珠江人壽控股如此多地產企業並不奇怪。”但他也介紹，隨著經濟下行，房地產價值早已集體縮水。
珠江人壽在給記者的採訪回覆中表示，不動產領域投資在公司投資策略中系重要板塊之一，重點關注幾個方向：具有穩定現金流的商業物業，包括寫字樓、商場；一線城市的養老地產項目；以及一線城市或大灣區城市的棚改、城鎮化建設的相關項目，根據政策的導向發掘一些投資機會。
值得注意的是，雖然投資不動產激進，但珠江人壽的保險主業經營情況並不好看。2019年三季度，其實現保險業務收入7.4億元，環比銳減了34.51%，同期虧損為1.1億元。
骨子裡的基因
珠江人壽鍾情地產類投資，與公司成立之初的地產基因有關。
儘管珠江人壽歷次的償付能力報告中均表示，該公司報告期內無控股股東或實際控制人，但是其與地產大鱷朱孟依的關係，已是圈內“公開的秘密”。
2019年第三季度償付能力報告顯示，珠江人壽目前共有7個股東，表面上看7家公司並未關聯，但多家公司背後均指向地產大佬朱孟依家族。
第一大股東廣東珠江投資控股集團有限公司、第四大股東韓建投資有限公司目前法定代表人都是朱偉航，為朱孟依之子。朱偉航還是韓建投資大股東，持股比例為99%。此前，業內更是一度傳出“85後”朱偉航擬任珠江人壽董事長。
第三大股東衡陽合創房地產開發有限公司，由湖南珠江合創投資集團有限公司100%控股，法定代表人為朱逢才。此前有媒體報道，該公司董事長為朱介武，朱介武是朱孟依的小舅子。
第五大股東廣東新南方集團有限公司董事長為朱拉伊，持股比例為77.78%。而朱拉伊是朱孟依的兄長。
粗略估算，朱孟依家族對珠江人壽關聯股東的持股比例超過50%，或處於絕對控股地位。前述投資界人士則透露，如果再深究，實際控股比例遠超於此。
在前述保險業內人士看來，珠江人壽的發展路徑一直未能擺脫股東的影響，此前更是因為業務激進和公司治理短板被監管點名。在行業轉型的大背景下，保險公司控制權“家族化”帶來的風險，值得監管警惕。
一位國有險企高管表示，監管一再要求“保險姓保”，迴歸保障，但是轉型的關鍵在於股東和險企高管理唸的變化。“只有真正想做保險了，才能迴歸保障。”
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