作者：資本時差 簡介：金融學博士，CFA，海外黨 （閒來無事，扒扒上市公司）
有這樣一家神奇的公司。
員工離職，被公司狀告敲詐勒索，員工被捕入獄！
但，這家公司不是華為！
名字中帶“康”，曾經被媒體曝光存在虛增利潤、虛構交易、隱瞞關聯公司、粉飾業績等重大違法行為。
但，它既不是康美藥業、也不是康得新。
所處的賽道是醫藥製造，主營業務是兒童藥，退熱、感冒、化痰、腹瀉、抗過敏等兒童藥品應有盡有。
但，不是葵花葯業！
它，短短4年多的時間，股價從最高的35.2元暴跌至如今的4.58元（12月4日），跌幅高達85%以上，並且今年三季度的業績暴跌96.35%。
本來今天這篇文章是我們存貸雙高系列的第十彈，但是我決定臨時更換下，原因也比較巧合，意外的發現了這家公司，回來大概查了一下，不查不知道一查嚇一跳。
一、業績接連下滑虧損一觸即發 大股東著急套現
這家公司的名字叫做：康芝藥業。
主營業務是兒童藥品，比如你在藥店裡面看到的“瑞芝清”、“康芝松”、“康芝泰”等都是這家公司的產品。2019年半年報顯示，兒童藥佔公司收入比例為36.81%，毛利率為35.24%，是公司的第一大收入來源。
本來做兒童藥做的好好的，結果在2018年公司收購九洲醫院及和萬家醫院，宣佈進軍生殖醫學領域，這兩家公司一個是給男人看病的，一個是給女人看病的，具體看啥病我就不說了，你懂的，這些醫院所取得的收入計入公司營收構成中的醫療服務。
目前醫療服務已經成為了公司的第二大收入來源，佔公司營收的比重達到25.93%，毛利率為45.79%。
無論是從生活常識，還是從產品的毛利率來看，兒童藥和專科醫院其實都是挺賺錢的，然而尷尬的事情出現了，雖然公司併購了兩個看似很賺錢的資產，但是業績卻出現了斷崖式下滑。
2018年公司的淨利潤為1336.62萬，同比2017年下滑75.93%；2019年，公司業績的下滑幅度進一步擴大，今年三季報顯示，公司的淨利潤僅為165.73萬，同比下滑96.35%，扣非淨利潤直接虧損469.64萬。
如果按照這個趨勢發展下去，那麼2019年的業績可能岌岌可危，搞不好還得虧損，這個時候如果你是公司的大股東你會怎麼做？
按照常規思維，那就是：一顆紅心兩手準備！
一方面，如果公司業績進一步下滑，有可能股價會受到影響，進而繼續下跌，那麼首先應該做的就是先“落袋為安”。
你還別說，大股東還真這麼做了。
今年11月1日，康芝藥業發佈公告稱其實際控制人洪江遊計劃在未來6個月內通過大宗交易、二級市場集中競價等方式減持其通過雲南國際信託有限公司－聚鑫2026號集合資金信託計劃間接持有的公司股份3932500股。
值得注意的是，根據證券導報報道，這個信託計劃是洪江遊在2017年11月份以每股12.9元左右的均價在二級市場買入的，而現在康芝藥業的價格是4.58元，這也就意味著如果洪江遊減持將虧損60%。
虧損也要著急減持，背後的原因不得不深思。
二、賣房保利潤 會計政策變更調節利潤
大股東一方面準備減持，另外一方面也在著手“挽救“上市公司業績。
如何挽救？
對於上市公司來說辦法很多，比如賣房、賣股票、賣公司。
這一次，康芝藥業首先想到的就是賣房子。
今年6月25日，公司發佈公告，公司董事會審議通過了《關於擬出售公司部分閒置房產的議案》，同意公司將位於海口市海墾路 118 號三葉銘豪廣場住宅 A1305房、A1405 房、A1505 房、A1605房四套房建築面積合計為479.44平方米出售。
根據測算，這一次出售房產預計出售金額在671.22萬元左右。
處置房產這只是常規操作，還有一種牛X的操作就是：不用處置資產，報表上調一調，通過會計政策變更也能增加利潤。
根據公司的三季報，公司的財報上投資性房地產這一科目的數額為2.38億，相比上期增加了451.24%。
典型的會計科目異動，事出反常必有妖。
進一步查詢，原來公司在今年8月27日的時候發佈了一個公告，該公告顯示公司董事會審議通過了《關於將部分自用房地產轉為投資性房地產的議案》。
要知道之前採用的是成本模式計量，在成本模式之下，固定資產是要按部就班的進行計提折舊，這也就意味著資產只會減值，不會增值。
而轉為投資性房地產之後，採用公允價值進行計量，在公允價值的計量模式之下，投資性房地產就不用進行計提折舊或者攤銷。
不僅如此，房子一旦發生增值，計入當期損益，還能增加上市公司利潤，這種操作簡直666。
相應的我們注意到，康芝藥業的自用房地產轉投資性房地產之後，預計使得公司2019年9月到12月減少折舊攤銷180萬元，預計增加淨利潤140萬元。
雖然會計政策變更合法、合規，但是如果一個公司到了用會計政策變更來增加利潤的地步，那基本上說明這家公司已經“黔驢技窮”了，這樣的公司必須警惕。
三、本末倒置 不注重研發 談何以做好兒童藥？
除了會計政策變更之外，還有一點得吐槽一下。
試問一家醫藥公司的核心是什麼？
毫無疑問除了研發，還是研發。
從投資的角度來看，評判一家醫藥公司有沒有長期投資價值，最重要的一點就是看這家公司的研發能力。
從普通家長的角度來講，如果一家醫藥公司不注重研發，憑什麼讓大家相信你做的藥是“好藥”？
研發怎麼看？從財務的角度來講，我們要看研發投入，那麼康芝藥業的研發實力究竟怎麼樣？
公司的歷年財報顯示，康芝藥業最近三年的研發投入分別為1423.15萬、1037.11萬、3450.91萬。
從研發投入的絕對數值來看，這樣的研發投入，在A股三百多家醫藥公司當中排名倒數，甚至都不如康美藥業，要知道康美藥業在今年三季度的研發費用還有6907.07萬，而康芝藥業僅為1070.34萬。
再來看相對值，康芝藥業最近三年的研發投入佔營業收入的比重分別為2.26%、1.55%、3.91%。研發投入佔營收的比重連5%都不到。
對於一家醫藥公司來說，平均每年一兩千萬的研發投入，這是在開玩笑嗎？
不僅如此，康芝藥業對於研發投入的會計處理也很“激進”，本來投入的就不多，竟然還對研發費用進行了資本化。
最近３年資本化的研發支出分別為191.37萬、131.99萬、646.65萬，資本化比例分別為13.45%、12.73%、18.74%。
研發投入資本化雖然也不違規，但是卻存在巨大的利潤調節空間，因為資本化之後就變成了資產，資產的處理方式是攤銷，如此一來就不用一下子全部衝抵利潤，報表也就好看了。這在一定程度上也反映出了公司對於自身業績的不自信。
不注重研發，那公司把錢花在哪兒？答案就是：銷售！
公司歷年的財報顯示，最近三年的銷售費用分別是5571.74萬、1.11億、1.94億，是同期研發費用的4.52倍、12.28倍、11.11倍。
醫藥公司不注重研發，卻注重銷售，這是不是有點本末倒置了？
最後，除了康芝藥業之外，Ａ股還有很多上市公司存在類似的問題，比如利用會計政策變更來調節利潤、研發費用資本化調節利潤、存貨跌價準備轉回調節利潤，等等，如何識別？關注資本時差，日後一一為你揭秘。
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