作為國內“領先”的晶體硅太陽能電池設備製造商，捷佳偉創處在光伏產業中硅片到太陽能電池的中間環節，主營包括PECVD設備、擴散爐、制絨設備等。而近期正著力提升自動化配套設備的營收佔比及市場競爭力。
捷佳偉創的上市之路可謂一波三折，2012年12月7月首次提請IPO，意欲登陸創業板。不過當年12月，證監會要求保薦機構、會計事務所對排隊IPO企業進行自查並報送證監會後，捷佳偉創詭異的撤回了申請資料。保監會也不含糊，在問詢時，針對撤資料一事連發3問，要求說明是否有嚴重的違法違規或虛假記載等問題。
2012年未能如願上市的捷佳偉創，在2015年10月登陸“上市”標準相對寬鬆的新三板。不過，僅1年時間有收到股轉系統信披違規的公告，2007年至2010年，捷佳偉創多次股權代持情況，但均沒有如實披露。
如今，順利過會的捷佳偉創，將募集約6.14億元，而其中佔比45.45%的2.79億元將用來補充流動資金，近年來持續攀升的負債率似乎正開始造成壓力。此外，2015年以來，伴隨光伏行業的持續回暖，捷佳偉創經營狀況持續好轉，但應收款高壞賬比率和依賴國家補貼的現狀，捷佳偉創依舊有待市場的進一步檢驗。
美“201條款”威脅巨大根據捷佳偉創招股書數據，披露區間期政府的稅收優惠及補貼對公司淨利潤貢獻巨大， 公司2014年至2016年及2017年上半年，稅收優惠及計入損益的政府補助總計分別為：1540.3萬元、1016.34萬元、2526.24萬元和2561.97萬元。佔當期淨利潤的比例分別為：46.23%、28.59%、21.39%和17.02%。雖然呈現下降態勢，但總金額呈現明顯的上升趨勢。考慮到2017年僅半年的數據，預期補助及稅收優惠綜合佔淨利潤比重在20%以上應該不成問題，而2014年高達46.23%的佔比則略顯誇張。
在歐美雙反政策下，國內眾多光伏組件公司搬遷至東南亞國家，以期規避貿易壁壘。捷佳偉創也跟隨相關客戶將大量業務轉移到海外。然而，隨著2017年7月美國重啟“201條款”，將針對外國進口的洗衣機和光伏產品加徵保障性關稅。作為中國光伏產品重要的出口市場，勢必將影響到我國光伏產業的出口。此外，降低關稅及降低部分行業的補貼及稅收優惠，也是中美貿易戰以來美方的核心要求之一，而習近平主席也在博鰲論壇中表述了相對應的開放和深化改革的決心。
由此可見，在國內和國外因素共同作用下，捷佳偉創的政府補貼和稅收優惠的不確定性增大，壓力正逐步顯現。 在當下中美貿易博弈和和重啟“201條款”針對光伏產業鏈的補貼發難的情況下，若政府在這裡領域的幫扶退出，捷佳偉創將面臨如何的窘境呢？
應收款壞賬高企相比淨利潤的“失真”，捷佳偉創應收款壞賬問題或許才是當下應該關注的核心。根據招股書數據，捷佳偉創超過1年期的應收賬款數額佔應收款比例一直維持高位，且壞賬計提金額一直居高不下。
根據招股說明書，2015年開始，光伏產業持續回暖，下游廠商設備採購持續增長。從營收角度來看，公司的經營狀況確實大幅增長。然而，不得不面對的現實是，即使行業如此好轉，公司應收款依舊面臨巨大壓力。2014、2015年，公司應收款賬面餘額一度達超過營收的80%，2016年有所下滑，但2017上半年年再次迅猛增長。（見表二）
從預收款和存貨中的發出商品的角度看，公司的應收款情況似乎問題不大，應收款更多對應的是交付途中的商品。但交付途中的商品並不一定靠譜。多年來捷佳偉創累積的大量應收款壞賬就可見一斑，且不斷侵蝕公司的利潤。報告期內，捷佳偉創1年以上應收款佔營收比分別為39.06%、42.93%、19.25%和17.25%。而1年以上應收壞賬計提佔淨利潤比例分別為：322.02%、271.79%、98.89%和55.39%。這一比例可以說明，公司業績在行業回暖時，擁有超強的反轉能力。
但另一方面，14年、15年至今，行業的回暖已經持續良久，公司壞賬計提金額並未下降，2017年半年計提就高達8337萬元，這意味著公司多年來的營業額平均至少約15%成為壞賬。如此尷尬的數據，加上政府補貼提升的利潤，如何讓市場對捷佳偉創的穩定和持續性抱有希望？
負債率急劇攀升 流動性危機降臨？ 根據公司招股書，2014年至2016年及2017上半年，捷佳偉創流動比率分別為：2.61、2.06、1.34和1.42，同期速動比率分別為1.5、1.01、0.57和0.57，呈現出持續下滑的態勢。而資產負債率不斷創新高，分別為35.01%、41.35%、67.61%和66.48%。公司對此解釋是，行業的回暖，經營狀況持續好轉，經營性負債持續攀升（主要是預收款及發出商品），並表明公司負債狀況良好。
這一解釋表面能說通，但結合上文中應收款的硬傷，似乎並不能這麼樂觀。這從公司報告期內現金及現金等價物淨額看更加直觀，報告區間內該數值僅為0.1476億元。表面上看，行業的反轉正給公司帶來希望，但公司在行業反轉的當下，能打的牌都基本打完，而且略顯激進。若問題一中的困境如實出現，在前期問題尚未完全解決的同時，2017年又大比例負債，採購及消耗資金，可能正將公司推入新困局。
從募集資金的用途上也很明瞭，總計61378.47萬元的募集金額，共27895.36萬元將用於補充流動資金，佔比高達45.45%，這似乎表明，捷佳偉創似乎正面臨嚴峻的流動性問題。
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