來源｜價值線

2019年3月31日

親愛的A股投資者：

在剛剛結束的第一季度，A股交上了令人滿意的答卷。 3月29日，上證指數以一根中陽線收盤，宣告A股一季度完美收官。上證綜指、深證成指及創業板指相繼站上年線，深證成指更是大漲近37%“牛”冠全球。

前期加速流出的外資，週五突然流入117億，狠狠收割了遊資一把。

一方面，本輪行情在絕望中產生，隨著三四月份宏觀經濟數據的出臺，A股市場仍缺乏基本面的支持；另一方面，兩市成交額呈現階梯式遞增，代表外資的北上資金持續淨流入A股，兩融資金持續加碼，QFII可投資額度翻倍，科創板落地等利好不斷，市場人氣持續提升。

招商證券發佈了4月策略觀點，繼續看多市場。提出了“地利人和，乘勝加倉”的口號，但也有部分人士擔心，大盤正面臨雙頂威脅，未來兩週內市場將會給出中短期行情的方向性選擇。

價值線研究院特意整理了外界對A股的最新觀點，供投資者參考。

《雞毛信》正文附後

A、這個週末，發生了這些事

1、第四批科創板企業申請獲受理

上交所29日披露新受理科創板上市企業名單，分別為傳音控股、賽諾醫療、安集微電子、新光光電、當虹科技、中科星圖、交控科技、木瓜移動、中微半導體。

解讀：週三8家，週四2家，週五9家，加上上週首批9家，短短2周時間28家公司拿到“准考證”，速度很快。

接近證監會人士表示，首批受理的科創板企業不一定在首批上市，希望不要抱有闖關心態。

在監管禁止爆炒下，再去追高影子股面臨太多不確定性。回調較多的創投股，以及大券商股，反而最確定性受益，可以逢低配置！

2、中國3月官方製造業PMI為50.5%，重回臨界點以上

2019年3月份，中國製造業採購經理指數(PMI)為50.5%，比上月上升1.3個百分點，重回臨界點以上。

解讀：本月主要特點：一是生產活動加快，內需繼續改善。春節過後，製造業逐步恢復正常生產，生產指數和新訂單指數均升至6個月高點，其中生產指數為52.7%，高於上月3.2個百分點；新訂單指數為51.6%，高於上月1.0個百分點，連續兩個月擴張加快。表明隨著國家支持實體經濟發展的簡政減稅降費政策逐步落地，供需兩端有所回暖。二是新動能較快增長，消費品行業運行穩定。高技術製造業、裝備製造業和消費品製造業PMI分別為52.0%、51.2%和51.4%，均明顯高於製造業總體。

3、重磅！第八輪中美經貿高級別磋商在京舉行

3月28日至29日，中方與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽在北京共同主持第八輪中美經貿高級別磋商，雙方討論了協議有關文本，並取得新的進展；中方將於下週應邀訪美，在華盛頓舉行第九輪中美經貿高級別磋商。

解讀：中美第八輪磋商結束，官媒的官宣是，雙方討論了協議有關文本，並取得新的進展！這個措辭很巧妙。實際上，中美到現在已經知根知底，雙方已經都直奔主題，但細節會越來越難，越來越費勁。

4、“下調存款準備金率0.5個百分點”為不實消息

有消息稱“中國人民銀行決定自2019年4月1日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。”中國經濟網記者向央行有關人員求證，央行工作人員表示此為不實消息。

解讀：市場信心出來了，降準不降不是很重要。現在市場根本不缺錢，缺的是信心，這個消息對於下週A股影響有限。

5、證監會同意設立外資控股券商

證監會表示，證監會近日核准設立摩根大通證券中國有限公司和野村東方國際證券有限公司。摩根大通中國股東包括：上海外高橋集團（出資比例20%），深圳市邁蘭德股權投資基金（出資比例14.3%）等；野村東方國際證券如下：野村控股株式會社出資10.2億，佔比51%；東方國際（集團）出資4.98億元，佔比24.9%；上海黃浦投資控股（集團）出資4.82億，佔比24.1%。

解讀：川財證券認為直接融資領域開放力度更大，關注外資引入帶來的投資機會。從博鰲亞洲論壇公佈的金融業加大對外開放舉措來看，主要還是集中在直接融資領域。

我國以間接融資為主，貿然大幅放開銀行業，可能對金融安全帶來了衝擊，所以從措施上看，雖然大幅放開了外資銀行的經營範圍，但還有一定限制。直接融資領域開放幅度更大，包括了證券、保險、信評、清算、非銀行支付、股權戰略投資、債券投資等。建議關注外資流入帶來的投資機會。

6、李小加預言5G時代會有新的交易所

3月31日上午，第11屆IT領袖峰會在深圳舉行，本次峰會5G成為最熱門詞彙，通信行業替代互聯網成為焦點話題。

李小加認為5G時代將會出現新的交易所，中國的資本市場有後發之勢，通過技術的手段重塑中國在5G時代的資本市場。這樣在5G時代，中國一定有可能實現一次重大的超越。

他認為，中國的資本市場是後發之勢，但在數據和資本的博弈和相親之中，不比任何國家晚，甚至在所有國家之前。在5G時代一定會出現新的交易模式，通過技術的手段重塑中國在5G時代的資本市場。在5G時代，中國一定有可能實現一次重大的超越，使得數據和資本早見面、早相遇、早結合、早發展。

B、下週，這些事件值得關注

1、4月1日起大規模減稅

按照工作部署，從4月1日起，我國將降低增值稅稅率水平，將適用16%稅率的項目改按13%稅率徵稅，主要涉及製造業等行業。製造業適用稅率下調3個百分點，是下降幅度最大的行業之一，製造業稅負將進一步大幅降低，將適用10%稅率的項目改按9%稅率徵稅，主要涉及交通運輸業、郵政業、建築業、房地產業、基礎電信服務和農產品等貨物。

製造業等機器設備投資佔比較大的行業企業，留抵稅額一般比較多。實行留抵退稅，能夠直接增加企業現金流，進而有利於促進企業增加設備投資和研發投入，拉動社會固定資產投資，增強企業盈利能力和發展後勁，激發製造業等實體經濟發展活力。

2、中美開啟第九輪經貿磋商

據商務部消息，下週劉鶴副總理將訪問華盛頓與美方舉行第九輪中美經貿高級別磋商，目前雙方團隊正在全力以赴進行認真談判，朝著落實兩國元首重要共識的方向努力。

3、119家公司披露年報

根據滬深交易所定期報告預披露時間安排，下週將有119家公司公佈年報業績，其中79家已經進行業績預告，31家預增，21家略增，9家續盈，3家扭虧，6家預減，2家續虧，2家首虧，5家略減。

4、一季度淨回籠資金1.8億元

下週沒有資金到期。本週央行未展開逆回購操作，因此實現資金淨回籠1300億元。

3月份央行開展1300億元逆回購操作，期間有3900億元央行逆回購和4325億元MLF到期回籠，全月公開市場操作實現淨回籠6925億元，為央行連續第3個月通過公開市場操作淨回籠流動性。2019年第一季度，央行公開市場操作實現淨回籠18075億元。期間，央行實施了較大力度降準操作，並開展了TMLF操作。

天風證券認為，4月作為財政繳款大月，考慮到增值稅減稅從4月1日開始施行，結合經濟基本面判斷，估計4月增值稅收入佔全年比重7.5%，結合個稅減免等措施，預計4月財政淨回籠5000-6000億元。

5、4月份解禁市值不足3000億元

據Wind數據顯示，4月份滬深兩市限售股上市數量共計204.74億股，以3月29日收盤價計算，市值約2933.22億元，較3月份大幅增加。但從全年月度解禁數據來看，仍屬中等水平。

分週數據看，各周解禁規模懸殊較大。市值最大的一週是4月份的第三週，約有1132.24億元，限售股數量約74.56億股。而市值最小的一週是第一週，數量約15.17億股，市值約198.2億元，僅為第三週的五分之一。其餘兩週解禁市值在500億元至700億元之間。

C、外資迴流，科創板申報加速，

下週怎麼辦？

在剛剛結束的第一季度，A股交上了令人滿意的答卷。

3月29日，上證指數以一根中陽線收盤，宣告A股一季度完美收官。2019年以來，A股市場漲勢如虹，上證綜指、深證成指及創業板指相繼站上年線，深證成指更是大漲近37%“牛”冠全球。兩市成交額呈現階梯式遞增，代表外資的北上資金持續淨流入A股，兩融資金持續加碼，QFII可投資額度翻倍，科創板落地等利好不斷，市場人氣持續提升。

週五的暴漲也給了A股投資者更大的信心，剛剛，招商證券發佈了4月策略觀點，繼續看多市場。提出了“地利人和，乘勝加倉”的口號，但也有部分人士擔心，大盤正面臨雙頂威脅，未來兩週內市場將會給出中短期行情的方向性選擇。

外資迴流，科創板申報加速

前期持續流出，週五突然流入117億，外資這周先賣後買的神操作令A股投資者歎為觀止。

週一外資先賣，週二二內資賣，週三散戶賣，週四外資抄底內資砸盤，週五外資繼續大買內資跟風。再看本週A股的行情走勢，外資這一波操作算得上精準犀利。

中信證券認為，今年以來持續流入A股的外資在3月以來出現反覆，引發市場普遍關注。但短期波動不改長期趨勢，考慮到全球主要權益基準指數的新納入和納入比例提升、以及海外投資者主動配置A股意願提升，預計外資依然是A股長期增量資金的重要來源。預計A股監管機構未來會進一步提升外資持股比例上限。

另外，最近企業申報科創板的速度也是令人震驚。本週週三8家，週四2家，週五9家，加上上週首批9家，短短2周時間28家公司拿到“准考證”。這也將繼續點燃下週資金做多券商的熱情，特別是手上科創板項目較多的頭部券商。

上週末，價值線研究院特別指出在大盤下跌之際，多關注券商股的託市作用。本週三週四盤面高位股下殺盤面一度恐慌之際，週五券商股的挺身而出封殺了大盤的下行空間。

券商板塊一直是價值線研究院跟蹤的中長線板塊，週五券商版塊再現大漲，市場認為，券商即將公佈3月份的業績，是外界做多券商股的巨大動力。券商2月的業績已經非常亮眼，傳券商3月份業績可能會環比翻倍，對股價將是巨大刺激。數據顯示，3月份，兩市共成交18.6萬億，而2月份，兩市成交額只有8.8萬億；2月28號，兩融餘額是8047億，到了3月28號，增長到了9200億，兩融餘額的增長，也將增加券商的利潤。

券商觀點：缺乏基本面支撐，但有上漲動力

招商證券在其最新研報指出：市場的主邏輯流動性寬裕在加強而不是削弱；居民資金入市提速；業績公告落地，科創板漸行漸近，新產業趨勢愈發明朗。4月行情結構將會更加均衡，不僅新興產業和科創類主題，地產建築等穩增長板塊，金融週期板塊，消費板塊將會呈現此起彼伏的接續上漲。如月中出現回調則是加倉機會。

長城證券表示，3月8日以來，市場進入震盪調整階段，到目前為止，市場調整已經較為充分，部分行業已經調整到位。當前位置上，仍然保持樂觀，維持後續A股市場仍然可為的判斷，市場在充分換手之後仍存在繼續上漲的動力。

今年以來市場上漲的主要邏輯在於補漲需求、資本市場重新定位（股票質押風險化解、科創板推出、註冊制推出）、國家對科技創新的扶持、減稅政策超預期等，目前核心邏輯並未被破壞，A股估值全球來看仍存吸引力。中美貿易持續緩和，貨幣政策進一步放鬆的預期，增量資金加速進場，科創板在加速推進之中，減稅及寬信用政策有望帶來經濟和企業盈利企穩，外資、銀行理財、保障型基金等長線資金入市可期。

但長城證券同時指出：本輪行情缺乏基本面相關支撐，3-4月伴隨經濟和盈利數據的密集公佈，市場可能會有所震盪波動，但在政策催化之下，風險偏好將會繼續修復，市場震盪過後有望繼續上行，相較之前的暴漲有望呈現穩步向上的格局。

國內方面，新增雖然近期A股處於震盪之中，但新發型的偏股基金銷售幾乎未受到影響，一季度至今，陸續有十餘隻偏股基金髮行募集資金超10億元。一季度新成立的偏股基金合計613.29億元，比2018年四季度的382.92億元增長了60.16%。考慮到股票倉位要求，約至少有350億元資金可投入A股市場。

但也有部分市場人士在提示A股風險，知名私募人士謝榮興指出：上週再度衝頂失利後，經過本週上半周的回跌，再度回到60月線以下，雙頂結構趨於清晰，週五峰迴路轉再次衝過60月線開出百點大陽，收復週二中陰失地接近3100，正在努力阻斷雙頂威脅。最終的趨勢是徹底摧毀雙頂結構打開新的上升空間還是仍然在3129-3148阻力區止步不前從而構築起更復雜的多重頂形態，未來兩週會給出結論。

配置建議：科創+基建

在行業配置方面：招商證券指出：目前市場存在兩條確定性方向主線：區域類主題：“一帶一路”和上海、深圳本地主題，科創板主題：硬科技、創投類。投資者可適度配置。

長城證券也維持"科技創新+金融"和"基建、房地產鏈條"兩條主線並行的判斷。建議關注計算機（金融信息化、互聯網醫療、人工智能等）、通信（5G相關）、電子（PCB、OLED、半導體）、電力設備（光伏、特高壓）、國防軍工等，部分板塊和個股短期急漲之後可能有所休整，建議重點關注有一定補漲預期、一季度業績改善的板塊和個股。

另外，二季度基建和房地產相關鏈條值得關注。預計一季度經濟下行壓力較大，基建仍是託底經濟的重要方向，4月份一帶一路峰會有望成為重要催化。房地產持續因城施策，投資增速下滑幅度相對有限，板塊估值仍處於歷史底部區間。

長城證券表示：政策拐點及流動性改善下券商戰略性配置機會逐漸清晰，3月以來券商板塊有所調整，後續有望孕育新一輪機會。

一週全球市場概覽

1、美股

週五，美股道指上漲超200點，漲0.80%，標普漲0.67%，納指漲0.678%，第一季度來看，標普500指數累計上漲13.07%，創1998年以來最好一季度表現，並創下2009年三季度以來最好季度表現；道指累漲11.15%，創2013年第一季度以來最佳單季表現；納指累漲16.49%，創2012年第一季度以來最佳單季表現。

2、港股

週五，恆指漲0.96%，報29051.36點，站上29000點；國企指數漲0.75%，報11379.62點；紅籌指數漲2.35%，報4679.15點。

滬港通資金流向方面，滬股通淨流入70.77億，港股通（滬）淨流入22.5億；深港通資金流向方面，深股通淨流入46.67億，港股通（深）淨流入13.7億。一季度，恆指漲12.40%。

AH溢價率最小前10名

AH溢價率最大前10名

截至最新收盤，離岸人民幣（香港）（USDCNH）報6.7185。

4、黃金

截至最新收盤，COMEX黃金1906期貨本週跌1.65%，報1297美元/盎司。

5、原油

截至最新收盤，ICE布倫特原油1906期貨本週漲1.20%，報67.55美元/桶。