投資要點：
公告： 2019年12月營業收入37.08億元，同比減少2.52%，環比減少0.96%。2019年1-12月合併營業收入為372億元，同比增長10.89%。
Q4營收同比環比基本持平，略超預期。 Q3營收增長主要源於消費電子新品、工業產品等，三季度營收增長略超預期。2019Q4營業收入112.33億元，同比減少1.50%，環比減少1.17%。由於消費電子產品於Q3提前進入旺季，Q4營收同比基本維持，略超預期。
環旭電子以發行股份及現金收購Financière AFG S.A.S.100%股權。 環旭電子擬以發行股份為對價購買ASDI所持有的標的公司總股本的10.4%預計，本次交易完成後，ASDI將持有上市公司1.22%股份；以現金收購標的公司89.6%的股權。
環旭電子協同收購AFG，強強聯合。 根據New Venture Research發佈的MMI 2018年全球EMS提供商50強排名，AFG排名第23位，位居歐洲第2位，環旭電子USI位列第9，均是電子製造服務行業領先企業。AFG業務範圍覆蓋工業類、能源管理類、數據處理、汽車電子、消費科技、運輸、醫療等領域，與環旭電子的通訊類、消費電子類、電腦類、存儲類、工業類、汽車電子類業務形成較高協同性，並擴展其在運輸、醫療等領域應用。
外延進一步加快全球化佈局。 AFG在全球4大洲、8個國家擁有17個製造基地，全球員工約6,000名，AFG已在法國、德國、英國、突尼斯、美國、墨西哥、捷克、中國等多個國家及地區開展生產及經營，業務遍佈全球。環旭電子自身在波蘭、巴西、越南、國內深圳、崑山等地均作了產能儲備，全球化佈局策略明朗化。
標的資產收購PE僅約7X。 標的資產AFG價格約為4.47-4.89億美元，約為31.57-34.51億元人民幣。以2018年營收額10.21億美元，歸屬於母公司所有者的淨利潤6541.9萬元美元計算，本次收購PS約為0.44-0.48X，PE僅為6.8-7.5X，遠低於上市公司估值。
積極拓展SiP在UWB、毫米波AiP模組的新機遇。 環旭為2019年新量產的UWB模組主要供應商。UWB在室內定位方面，UWB設備能夠將定位精度縮小5毫米級別，在物聯網設備、人的定位和機器的定位等領域應用廣闊。5G毫米波的AiP是一個全新的模塊，2020年將於北美市場落地。環旭認為，2020年毫米波業務量大概達手機10%-20%空間。
維持盈利預測，維持增持評級。 2020年營收額略超預期。維持2019/2020/2021年歸母淨利潤預測13.7/15.7/17.8億元。看好環旭電子SiP封裝在消費電子產品小型化中的應用及AFG協同收購，維持增持評級。
投資有風險，入市需謹慎，以上內容僅供參考，不作為投資依據！
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